基于事件研究法的流動(dòng)性因素對CDS利差影響的實(shí)證研究.pdf

1、2007年的金融危機(jī)使得學(xué)術(shù)界對CDS相關(guān)產(chǎn)品的過度開發(fā)、定價(jià)缺陷以及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行反思;近年來歐洲各國主權(quán)債務(wù)危機(jī)的頻發(fā)，又使得主權(quán)CDS在全球范圍內(nèi)備受矚目。中國2010年推出了被譽(yù)為中國版CDS的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，其定價(jià)、交易以及風(fēng)險(xiǎn)管理也成為中國廣大學(xué)者和實(shí)務(wù)部門關(guān)注的重要課題。
　　市場的流動(dòng)性始終是市場參與者關(guān)注的焦點(diǎn)，信用市場也不例外。但由于CDS發(fā)展時(shí)間較短，市場數(shù)據(jù)有限，大大限制了實(shí)證方面的研究。本文以2013年1

2、2月15日愛爾蘭退出國際援助這一事件為出發(fā)點(diǎn)，通過觀察事件期CDS流動(dòng)性所帶來的異常收益率前后的變化來確定流動(dòng)性因素對CDS利差的影響程度。通過實(shí)證研究我們發(fā)現(xiàn)CDS流動(dòng)性越強(qiáng)時(shí)，公司CDS利差就越小，公司CDS利差在公告日前后存在顯著的正異常收益率，流動(dòng)性因素對CDS利差的影響效應(yīng)顯著，并且正的異常收益率在公告前2-3天就出現(xiàn)，在整個(gè)事件發(fā)生窗口，CDS利差存在顯著的正異常收益率，流動(dòng)性因素對CDS利差的影響效應(yīng)顯著。
　　在文

3、章的結(jié)構(gòu)安排上，本文首先分析CDS的利差的決定因素和變動(dòng)機(jī)制，然后闡述市場流動(dòng)性的一般經(jīng)濟(jì)學(xué)含義并剖析CDS市場流動(dòng)性的測度指標(biāo)，最后用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法結(jié)合事件研究法主要研究在信用事件發(fā)生或者外部環(huán)境變化時(shí)CDS及其標(biāo)的債券的流動(dòng)性是怎樣發(fā)生變化的，并且這種流動(dòng)性的變化是否也會(huì)帶來CDS利差和標(biāo)的債券溢價(jià)的變動(dòng)，進(jìn)而提出流動(dòng)性因素會(huì)對CDS市場和債券市場帶來多大的影響和沖擊，關(guān)于CDS定價(jià)中流動(dòng)性因素能否被被忽略，并且這些經(jīng)驗(yàn)對我國的信用風(fēng)險(xiǎn)