中國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性對(duì)利差影響的實(shí)證研究.pdf

1、2007年溫總理在工作報(bào)告中提出“加快發(fā)展債券市場(chǎng)，推進(jìn)債券發(fā)行制度市場(chǎng)化改革”之后，企業(yè)債券開(kāi)始迅速地發(fā)展起來(lái)，而縱觀中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)展過(guò)程，流動(dòng)性問(wèn)題一直存在。與此同時(shí)，美國(guó)發(fā)生的次貸危機(jī)蔓延至世界各國(guó)，流動(dòng)性問(wèn)題再次引起了各國(guó)學(xué)者們的重視。
　　本文總結(jié)了國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)債券流動(dòng)性與利差相關(guān)問(wèn)題的研究現(xiàn)狀，深入探討了企業(yè)債券流動(dòng)性與利差相互關(guān)系及影響機(jī)理。在此基礎(chǔ)上，本文借鑒前人經(jīng)驗(yàn)選出了可以應(yīng)用與本研究的流動(dòng)性測(cè)度指標(biāo)，并構(gòu)

2、建了基于金融危機(jī)狀態(tài)和正常狀態(tài)下企業(yè)債券流動(dòng)性與利差的回歸分析模型。然后利用2008年1月1日到2011年12月31日的數(shù)據(jù)為樣本區(qū)間，使用面板數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性確實(shí)有解釋利差的作用，并且通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)其中流動(dòng)性測(cè)度指標(biāo) p是檢驗(yàn)中國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性較為適用的測(cè)度指標(biāo)，其他流動(dòng)性測(cè)度指標(biāo)都不如流動(dòng)性測(cè)度指標(biāo)p。最后通過(guò)金融危機(jī)期間的假設(shè)，將樣本的時(shí)間段分成危機(jī)時(shí)期和正常時(shí)期，發(fā)現(xiàn)危機(jī)時(shí)期流動(dòng)性對(duì)利差的解釋度比

3、正常時(shí)期增加24％，證明在金融危機(jī)的背景下，我國(guó)企業(yè)債券流動(dòng)性問(wèn)題更突出。
　　流動(dòng)性問(wèn)題的研究一直是資本市場(chǎng)理論研究的重要課題之一，得到了世界各國(guó)的廣泛重視。其中，西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的研究，不管是從理論上還是在實(shí)踐上，都已經(jīng)形成了較完整的理論體系。而我國(guó)從1984年就出現(xiàn)的企業(yè)債券，一直發(fā)展緩慢。本文從定量的角度來(lái)考察流動(dòng)性對(duì)我國(guó)企業(yè)債券利差的影響，在此基礎(chǔ)上又從不同時(shí)期的角度分析流動(dòng)性對(duì)我國(guó)企業(yè)債券利差的作用，這將有利于