我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性分析.pdf

1、發(fā)行企業(yè)債券是企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)融資的一種基本方式，具有銀行信貸和股票融資所不可比擬的優(yōu)勢(shì)。在成熟的資本市場(chǎng)中，企業(yè)債券市場(chǎng)占有舉足輕重的地位。企業(yè)債券市場(chǎng)作為發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的重要組成部分，它有著完善的發(fā)行、交易制度和豐富的企業(yè)債券品種體系。反觀我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)，無(wú)論是在規(guī)模，還是在制度建設(shè)或者是品種結(jié)構(gòu)體系，都無(wú)法與之相比，甚至落后于晚于其發(fā)展的我國(guó)股票市場(chǎng)。大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)是我國(guó)進(jìn)行金融市場(chǎng)和投融資體制改革的重點(diǎn)。 我國(guó)企業(yè)債

2、券市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)和功能低下源于流動(dòng)性的不足。證券市場(chǎng)的一切活動(dòng)本質(zhì)上都是圍繞流動(dòng)性進(jìn)行的：交易商為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，經(jīng)紀(jì)商和交易所為市場(chǎng)組織流動(dòng)性，無(wú)耐心的投資者獲得流動(dòng)性。因此，在評(píng)價(jià)市場(chǎng)功能好與壞時(shí)，一個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)就是流動(dòng)性，流動(dòng)性是市場(chǎng)的生命。如果市場(chǎng)失去了流動(dòng)性(流動(dòng)性為零)，也就失去了存在的意義。企業(yè)債券市場(chǎng)能否得到發(fā)展，發(fā)揮出其應(yīng)有的資源配置作用，首先取決于市場(chǎng)是否具有良好的流動(dòng)性。中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)最為關(guān)鍵的問(wèn)題在于市場(chǎng)的流動(dòng)性

3、不足。 到目前為止，我國(guó)關(guān)于企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性的研究很少，也不夠系統(tǒng)、全面，且多為定性分析。在這里筆者借鑒李焰研究國(guó)債流動(dòng)性的方法試圖對(duì)我國(guó)企業(yè)債券的流通市場(chǎng)進(jìn)行定量研究，分析企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況。并運(yùn)用利差分析來(lái)考察企業(yè)債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償問(wèn)題，以期對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性有一個(gè)比較全面的了解。同時(shí)針對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足的原因進(jìn)行了分析，最后本文就發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)提高企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性提出了相應(yīng)的政策和建議

4、。 全文共分五個(gè)部分。導(dǎo)論部分首先介紹了本文的選題緣由，接著對(duì)國(guó)內(nèi)外債券流動(dòng)性的研究狀況進(jìn)行了綜述，最后對(duì)本文的研究方法和研究思路作了說(shuō)明。第二部分主要從寬度和深度指標(biāo)研究我國(guó)企業(yè)債券的流動(dòng)性，共分為2個(gè)小節(jié)。第1節(jié)闡述了寬度和深度指標(biāo)的理論依據(jù)和相關(guān)成果，提出了這兩個(gè)指標(biāo)的研究模型。第2小節(jié)對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)寬度和深度情況進(jìn)行實(shí)證分析，從而得出我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性比較差的結(jié)論。 第三部分從企業(yè)債券的利差方面對(duì)我國(guó)企業(yè)

5、債券市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行研究，共分為2個(gè)小節(jié)。第1小節(jié)闡明了債券利差的概念，本文在這里采用的是選擇權(quán)調(diào)整利差模型。第2小節(jié)就我國(guó)企業(yè)債券的利差進(jìn)行實(shí)證分析。由于我國(guó)企業(yè)債券的流動(dòng)性不強(qiáng)，有及時(shí)變現(xiàn)困難的風(fēng)險(xiǎn)，因此流動(dòng)性較差，從而使企業(yè)債券的OAS波動(dòng)劇烈。 第四部分析了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足的原因。我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展落后、流動(dòng)性差的原因是多方面的。我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)是一個(gè)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡進(jìn)程中的市場(chǎng)，存在著過(guò)多的行政干