年報發(fā)布對股票流動性的影響——基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論的實證研究.pdf

1、流動性是衡量股票市場質(zhì)量的一個重要指標。良好的市場流動性對于改善企業(yè)的融資環(huán)境、維持證券市場穩(wěn)定以及保護中小投資者的利益有著極為重要的意義。股票流動性是上市公司、投資者以及監(jiān)管部門共同關(guān)注的問題。特別是對于中國這樣一個新興證券市場，加強股票流動性方面的研究顯得尤為重要。信息不對稱被認為是影響股票流動性的一個重要因素。大量的研究認為，上市公司通過高質(zhì)量的信息披露能有效地改善其股票市場流動性。定期財務報告作為公司披露的重要信息，一方面向市場

2、上傳達了信息，另一方面也可能存在信息提前泄露等問題，這勢必會影響到公告前后市場投資者的交易行為和公司股票流動性。國外已有大量的學者通過理論或?qū)嵶C的方法，針對不同市場(主要針對報價驅(qū)動市場)，對于公司定期財務報告前后投資者行為、信息情況和股票流動性進行研究，但提出的假設(shè)、得出的結(jié)論都不盡相同。國內(nèi)這方面的研究非常少，中國市場又是個指令驅(qū)動市場，具備一定的特殊性和研究意義。 本文在市場微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，對年報發(fā)布前后的買賣價差、

3、非流動性比率進行分析，并采用LSB(1995)買賣價差成分分析模型對價差進行分解，研究年報發(fā)布對買賣價差成分的影響。本研究采用事件研究法，利用高頻數(shù)據(jù)進行實證分析，實證結(jié)論歸納如下：①年報發(fā)布前，買賣價差擴大，非流動性比率擴大，市場流動性惡化。②年報發(fā)布后，買賣價差、非流動性比率相比于公告前都顯著減小，市場流動性改善，但相比于非公告期還是有所惡化。③年報發(fā)布對價差中的逆向選擇成分所占價差比例并沒有顯著影響，但對逆向選擇成分的絕對金額的影