新三板市場股票流動性影響因素實(shí)證分析.pdf

1、2013年至2016年新三板市場取得快速發(fā)展的同時也暴露出諸多問題，其中比較突出的問題之一是流動性匱乏，因其遏制了新三板市場的發(fā)展而備受學(xué)者和市場參與者的關(guān)注。因此，探究新三板市場股票流動性的影響因素及其作用機(jī)理，進(jìn)而有效的降低影響流動性的不利因素具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　首先，論文對新三板市場股票流動性現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。將2014年至2016年新三板市場與滬深市場上的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)數(shù)量、平均市值、日均成交量、日均成交額

2、、日均換手率進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，新三板市場與滬深市場流動性差距懸殊;將新三板市場流動性指數(shù)與滬深市場指數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，二者有較強(qiáng)的正相關(guān)系，并且新三板市場流動性指數(shù)的變化趨勢滯后于滬深市場指數(shù)約為1個月。
　　其次，論文基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論從交易制度、信息披露、轉(zhuǎn)板制度、投資者門檻這四個方面對新三板市場股票流動性的影響因素進(jìn)行了較為全面的理論分析。新三板做市商因其牌照具有稀缺性而處于壟斷地位，進(jìn)而導(dǎo)致其盈利模式發(fā)生偏差，無法充分發(fā)

3、揮市場定價、保護(hù)投資利益、維護(hù)市場穩(wěn)定的作用，新三板市場的信息披露不完善，信息披露的監(jiān)管、處罰力度不足，缺乏上下有序的轉(zhuǎn)板制度以及投資者門檻較高等都是降低市場流動性的關(guān)鍵因素。
　　然后，論文使用多元線性逐步回歸模型對新三板市場股票流動性的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。以2016年12月31日新三板市場上的720只掛牌公司為研究樣本，根據(jù)2016年的日交易數(shù)據(jù)計(jì)算出Amivest流動性比率，并將這一比率作為流動性衡量指標(biāo)，對公司股價、公

4、司業(yè)績、公司規(guī)模、股東信息、交易特征這5個方面的10個自變量進(jìn)行多元線性逐步回歸分析并得出回歸方程，進(jìn)而得出實(shí)證結(jié)論:影響新三板掛牌企業(yè)流動性的主要因素是區(qū)間成交量、流通股本、總資產(chǎn)、區(qū)間成交均價、前十大股東持股比例、銷售毛利率，且影響層度依次降低，之后作者對實(shí)證結(jié)論給出了經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。
　　最后，得出論文的研究結(jié)論并提出參考性建議。理論分析中交易制度、信息披露、轉(zhuǎn)板制度、投資者門檻這四個方面的因素遏制了新三板市場股票的流動性，實(shí)證