新三板市場流動(dòng)性問題研究.pdf

1、新三板在2014年擴(kuò)容后快速增長，可以說實(shí)現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展，總市值從幾百億迅速增加到萬億，融資額從數(shù)十億增加至數(shù)千億。做市商制度推出，分層方案落實(shí)，私募做市機(jī)構(gòu)的引入等使得新三板市場制度不斷完善，在多層次資本市場中的地位不斷突顯。
　　所謂多層次資本市場，是指我國相對(duì)于西方資本市場自下而上的自發(fā)形成而言自上而下的構(gòu)建，具有鮮明的中國特色。我國多層次資本市場的層次性是以所服務(wù)企業(yè)的成熟度不同為依據(jù)，分為主板市場、二板市場、三板市場、

2、四板市場等。第一個(gè)層次即主板市場，在我國就是上海和深圳兩個(gè)證券交易所市場，在主板上市的企業(yè)需要通過嚴(yán)格的資格審查，且為相對(duì)成熟的企業(yè)。第二個(gè)層次即二板市場，指2009年深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板在上市資格、交易制度、服務(wù)對(duì)象等方面與主板市場有所不同，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)相對(duì)于主板而言體量較小，多為科技型創(chuàng)新型企業(yè)。第三個(gè)層次即三板市場，指全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即新三板，新三板市場不能公開發(fā)行股票，所以其上市稱為掛牌，相對(duì)于前兩個(gè)層次

3、的市場，新三板具有更低的企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)未能進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的科技創(chuàng)新型企業(yè)具有更大的吸引力。第四個(gè)層次即四板市場，指區(qū)域性股權(quán)交易市場。
　　隨著我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，以促進(jìn)中小企業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為手段，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，成為目前緩解經(jīng)濟(jì)壓力的重要政策。科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新、管理模式創(chuàng)新往往產(chǎn)生于機(jī)制相對(duì)靈活的中小企業(yè)，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要部分，中小企業(yè)是保障我國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期持續(xù)增長的動(dòng)力。中小企業(yè)想要發(fā)展首先要解決其自身的融資問題，抗風(fēng)險(xiǎn)能

4、力差使得間接融資不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要，借助資本市場的直接融資對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)就更具重要性。新三板作為中小微企業(yè)融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的重要平臺(tái)，吸引了資本市場更多的關(guān)注。
　　2016年，新三板仍然保持了高速的增長趨勢，但相較于前兩年的火熱景象，一個(gè)處在成長初期的市場漸漸暴露出其不成熟的方面。2016年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)為規(guī)范新三板企業(yè)的信息披露和對(duì)交易進(jìn)行管理，暫停了類金融企業(yè)的掛牌、提供轉(zhuǎn)讓意向平臺(tái)，退出終止掛牌相關(guān)規(guī)則等，同時(shí)監(jiān)管層面為規(guī)

5、范市場也加強(qiáng)了監(jiān)管。與市場高速發(fā)展不相協(xié)調(diào)的是，流動(dòng)性的低迷成為了制約新三板市場良性發(fā)展的因素，現(xiàn)如今在企業(yè)數(shù)量方面作為國內(nèi)最大的資本市場，具有與其自身狀況不匹配的交易頻率。流動(dòng)性低迷的現(xiàn)狀使得市場中的投資者增長緩慢，優(yōu)質(zhì)投資者更是不愿意參與市場，企業(yè)終止掛牌的數(shù)量明顯增加，對(duì)中小微企業(yè)的吸引力相較于剛開始擴(kuò)容時(shí)減弱了，作為多層次資本市場的重要組成部分，改善市場流動(dòng)性現(xiàn)狀成為了當(dāng)務(wù)之急。
　　本文以新三板市場的流動(dòng)性為題，通過分析