做市商制度對新三板市場流動性和波動性影響的實證研究.pdf

1、2013年12月，國務(wù)院出臺《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，新三板擴容至全國。2014年6月5日《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定（試行）》出臺確立了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市商制度的開啟。2014年8月25日新三板做市商系統(tǒng)正式上線，我國場外市場進入新紀(jì)元。
　　市場的流動性是場外市場最為核心的制度之一。以往文獻多從理論上討論，實行做市商制度對新三板流動性的影響，學(xué)者普遍認(rèn)為，實施做市商制度會增加新三板市場的流動

2、性。波動性也是股票市場重要的特征之一，是對金融市場投資、期權(quán)定價和金融監(jiān)管時要考慮的重要因素。但過度的波動性不僅會使證券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能失效，破壞資源配置功能，而且會加大宏觀經(jīng)濟的脆弱性。
　　本文應(yīng)用新三板做市商系統(tǒng)正式上線后的市場日數(shù)據(jù)，實證定量研究實行做市商制度前后，新三板市場流動性和波動性的變化。本文流動性的定量指標(biāo)選取換手率和馬丁指數(shù)，波動性的定量指標(biāo)選取換手率和股價的標(biāo)準(zhǔn)差，運用事件研究法，對我國新三板市場上采用做市

3、商交易制度的股票流動性和波動性進行實證分析，分別對做市制度前、后10-40個交易日的流動性和波動性指標(biāo)進行了配對T檢驗。
　　本研究的結(jié)論：（1）買賣價差是衡量流動性常用的價格指標(biāo)，但是對于中國的新三板市場，用買賣價差來衡量流動性有較大的缺陷。（2）就換手率來說，它是常用的流動性衡量指標(biāo)，不受到交易方式對其計算的影響，對于現(xiàn)階段中國的新三板市場，是衡量流動性的適合指標(biāo)。（3）Amivest流動性比率，是國外股票市場通常采用的用來衡