新三板分層背景下市場(chǎng)流動(dòng)性問題研究.pdf

1、金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的核心是要說明在既定的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)下，金融資產(chǎn)的定價(jià)過程及其結(jié)果，從而探索出市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)在金融資產(chǎn)價(jià)格形成過程中的作用機(jī)制。作為定位于非上市股份公司股票公開轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資的市場(chǎng)平臺(tái)，新三板集中了全國(guó)大量中小企業(yè)，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后續(xù)動(dòng)力的源泉，其市場(chǎng)結(jié)構(gòu)合理性和有效性尤其重要。近兩年來，國(guó)務(wù)院也不斷出臺(tái)關(guān)于新三板的改革措施，力求在短期內(nèi)不僅建立起完備全覆蓋的多層次資本市場(chǎng)，而且在各個(gè)市場(chǎng)內(nèi)部要做到資源配置最優(yōu)化，制度健

2、全化。從市場(chǎng)容量看，新三板已經(jīng)將主板和創(chuàng)業(yè)板大幅甩在身后，其對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響力并不亞于其它市場(chǎng)，但如此龐大的資本市場(chǎng)除了少數(shù)比較耀眼的企業(yè)，大多數(shù)企業(yè)都只是有名無實(shí)，并沒有得到掛牌后帶來的發(fā)展動(dòng)力和財(cái)富效應(yīng)，究其原因，流動(dòng)性問題成了企業(yè)融資發(fā)展的桎梏。
　　2016年新三板最引人矚目的事情就是分層制度的實(shí)施，標(biāo)志著監(jiān)管層已經(jīng)開始著力解決流動(dòng)性不足的難題，后期還會(huì)有相應(yīng)的配套制度不斷跟進(jìn)。分層制度的初衷是通過調(diào)整市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，

3、將企業(yè)按照規(guī)模和經(jīng)營(yíng)能力加以分類管理，便利了投資者對(duì)企業(yè)的考察判斷，對(duì)市場(chǎng)各方都是有利因素。但在市場(chǎng)機(jī)制整體不健全的情況下，分層制度是否會(huì)單方面的對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響仍然是個(gè)未知數(shù)。本文首先將我國(guó)的分層制度與納斯達(dá)克做了簡(jiǎn)單的比較，然后分析了新三板目前流動(dòng)性存在的各方面問題，并解釋了其中的原因，將分層以來的流動(dòng)性水平選取合適的指標(biāo)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，在得出結(jié)論的同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展階段在借鑒外國(guó)成熟資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上提出了應(yīng)該推行的改革制度和政策手段，從