進入創(chuàng)新層對新三板掛牌公司流動性影響的研究.pdf

1、2006年，中關(guān)村高科技的非上市股份公司被納入三板中進行股份轉(zhuǎn)讓試點，標(biāo)志著新三板的誕生。至2016年6月24日，新三板掛牌公司數(shù)已達到7639家，掛牌公司數(shù)已超過主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)的總和。2016年6月27日起，新三板開始分層管理，分為基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層兩個層級，共有953家企業(yè)進入創(chuàng)新層，占當(dāng)時所有掛牌公司數(shù)的12.5％。
　　市場的流動性是研究資金是否能夠進入實體經(jīng)濟并得到高效利用的指標(biāo)之一。新三板是我國股票注冊制的改

2、革嘗試，也是建立多層次資本市場的基礎(chǔ)，2016年6月底的分層是新三板的首次分層。學(xué)者普遍認(rèn)為，引入分層可以促進新三板市場流動性的提高。
　　本文利用6月27日分層前后的換手率和馬丁指數(shù)數(shù)據(jù)，采用事件研究法，對進入創(chuàng)新層的490家樣本企業(yè)進行研究，對分層后的超常換手率進行計算，并對事件期、后事件期的流動性指標(biāo)進行了雙樣本K-S檢驗和Mann-Whitney檢驗。
　　本文最終結(jié)論是:
　　1.樣本的超常換手率無明顯正值表

3、現(xiàn)。但在5月27日宣布分層消息前后各41個交易日的換手率分布與均值存在明顯區(qū)別。
　　2.協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司對于分層消息更敏感，5月27日宣布分層消息前后各41個交易日的換手率分布與均值存在明顯區(qū)別。做市組前后事件期的馬丁指數(shù)分布與均值存在明顯差異。做市與協(xié)議在事件期的對比有明顯區(qū)別。
　　3.小市值公司對于分層消息更敏感，5月27日宣布分層消息前后各41個交易日的換手率分布與均值存在明顯區(qū)別。小市值公司后事件期的流動性與前事件期