新三板掛牌公司定向增發(fā)折價影響因素研究.pdf

1、定向增發(fā)作為掛牌公司在新三板市場最重要的融資手段，對其進行深入研究可以為我國政府制定定向增發(fā)政策和掛牌公司實施融資提供幫助和建議，其中對定向增發(fā)折價的研究是該領(lǐng)域研究的重點。本文主要從流動性補償理論、信息不對稱理論、代理理論三大理論和掛牌公司自身特點出發(fā)，研究新三板市場掛牌公司定向增發(fā)折價的影響因素，并提出相應(yīng)建議。本文采用2015年新三板市場采用做市交易方式的掛牌公司已實施的569次定向增發(fā)作為樣本，研究了在新三板市場中掛牌公司定向增

2、發(fā)折價的影響因素，通過建立多元回歸模型并采用eviews8.0計量經(jīng)濟學(xué)軟件進行實證分析發(fā)現(xiàn):第一，流動性補償理論在新三板市場定向增發(fā)中適用，即增發(fā)股份的流動性約束越大，掛牌公司對此給予認(rèn)購人的補償會越多，即折價率越高;第二，信息不對稱理論在新三板市場定向增發(fā)中有效，首先由于做市商基于自身優(yōu)勢對于發(fā)行公司的現(xiàn)狀與前景掌握透徹，擁有高議價能力導(dǎo)致折價率高，其次掛牌公司定向增發(fā)規(guī)模越大折價率越低，信息不對稱的成本被攤薄，最后掛牌公司的規(guī)模越

3、大組織規(guī)模越復(fù)雜，需要的調(diào)查成本越多，導(dǎo)致折價率越高;第三，代理理論在新三板市場定向增發(fā)中起作用，大股東認(rèn)購比例越大，其利益輸送動機越強，定向增發(fā)的折價率越高;第四，在掛牌公司自身特點中，長期償債能力越強折價率越低，盈利能力越強折價率越高，每股凈資產(chǎn)越高折價率越低。
　　基于以上研究與分析，本文提出了:第一，應(yīng)加速改善新三板市場掛牌公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免大股東利用控制權(quán)進行利益輸送;第二，應(yīng)縮短定價基準(zhǔn)日與增發(fā)公告日之間的時間間隔，