新三板定向增發(fā)項目的投資價值分析.pdf

1、自2014年新三板面向全國運行之后，掛牌企業(yè)數(shù)量實現(xiàn)了快速增長，定向增發(fā)作為掛牌企業(yè)最常用的融資手段更是持續(xù)火熱。尤其是那些業(yè)務基礎扎實、成長潛力大、定增折價率高的企業(yè)定增大受投資者追棒。然而，新三板火熱的行情無法掩蓋其轉(zhuǎn)板、分層、競價等制度的缺失給股權投資行業(yè)帶來的隱患。與A股市場不同，現(xiàn)階段新三板二級市場的交易不活躍，機構參與新三板投資的途徑主要是參與掛牌企業(yè)的定向增發(fā)，所以分析新三板掛牌企業(yè)的投資價值更應該結(jié)合定向增發(fā)來分析。20

2、15年新三板共有1887家掛牌企業(yè)累計完成2565次股票增發(fā)，募資金額1216億元，而在二級市場的成交金額只有1910.62億元，不及A股市場一日的交易額，流動性的缺失加大了機構參與新三板定增的退出風險。所以，股權投資機構更應該堅持“價值投資”理念，投資于真正有價值的企業(yè)，通過企業(yè)本身業(yè)績的提升來帶動股權價值的增值。
　　本文的選題就是基于這樣的背景，以筆者實際參與的一個新三板定增的投資項目做案例，對新三板定增的投資邏輯和投資實踐

3、中遇到的問題點進行了梳理。2015年12月至2016年1月，筆者曾在一家國資股權投資機構實習，在實習中全程參與了對派諾科技的定增，在這個過程通過盡職調(diào)查獲得了大量的一手資料。因此本文將從股權投資機構的角度出發(fā)，秉承價值投資的理念，以派諾科技定增為例分析闡述如何確定新三板定增項目的投資價值，給出投資建議并歸納出投資分析框架。
　　已有的寫企業(yè)投資價值分析的論文浩如煙海，但基本都是用二級市場的投資邏輯分析A股市場的上市公司，新三板公司

4、由于公開資料較少寫新三板企業(yè)投資價值的論文很少，所以本文的寫作有一定的原創(chuàng)性。另外，本文的分析論據(jù)大部分來源于盡調(diào)得來的一手資料，分析結(jié)論也經(jīng)過和項目公司及中介機構多方確認，可靠程度是有保證的。
　　全文結(jié)構共分為五個部分:第一部分為緒論。主要論述本文的選題背景及研究意義、國內(nèi)外相關研究的文獻綜述、本文的研究方法、創(chuàng)新點及不足等;第二部分為新三板定增市場分析。介紹了新三板的概況，分析了2015年新三板定增市場的特點、新三板定向增發(fā)

5、和A股定向增發(fā)的差異等;第三部分為項目投資背景的介紹。主要介紹了派諾科技的基本情況、定增方案的概況和股權投資機構的簡介，并對一級市場項目投資的投資流程進行總結(jié);第四部分為項目的投資價值分析。這一部分是全文核心，圍繞派諾科技的定增計劃，通過對企業(yè)業(yè)務、所處行業(yè)、財務情況的分析，對項目的投資收益和面臨的風險進行整體評估，給出分析結(jié)論;第五部分為投資建議。根據(jù)對項目的分析給出了對項目的投資建議，并總結(jié)出了三條對投資者參與新三板定增有普遍適用性

6、的投資建議。
　　筆者希望通過本文達到如下目的:首先，提供一個較為合理的評估新三板掛牌企業(yè)投資價值的思路。新三板掛牌企業(yè)都是非上市公眾公司，公開資料、受關注度及交易活躍度遠不及A股上市公司，這無疑更加考驗投資者的投資邏輯。其次，吸引投資者更多地關注新三板，積極參與新三板的定向增發(fā)。新三板掛牌企業(yè)超過7000家，其中優(yōu)秀的投資標的非常多，以定增的形式參與新三板投資既可以給投資者帶來豐厚的投資回報，又可以幫助企業(yè)發(fā)展壯大，投資者可以實