系統(tǒng)流動性風險及信息交易風險對股票收益影響的研究——來自中國股票市場的實證.pdf

1、流動性風險是指投資者在市場上不能及時地以合理的價格進行資產交易而可能帶來損失的風險，而系統(tǒng)流動性風險是指整體股票市場的流動性變化而可能給投資者帶來損失的風險。流動性風險與資產價格之間的關系一直是理論界研究的熱點，國內的眾多文獻對流動性與股票收益之間的關系進行了大量的研究，但對系統(tǒng)流動性風險的研究較少。私有信息的存在一直是眾多投資者和學者關注的問題，信息交易風險與股票收益的關系是一個重要的課題。本文從系統(tǒng)流動性風險和信息交易風險兩個方面研

2、究對股票收益的影響。
　　 本文首先研究了系統(tǒng)流動性風險對股票收益的影響。利用Lubos Pastor,RobertF.Stambaugh(2002)提出的計算系統(tǒng)流動性風險的方法，對2008年和2009年間上海股票市場的610只股票的日內數據進行分析。結果表明，2008年期間，系統(tǒng)流動性風險值對股票收益有著顯著的影響，而在2009年，股票的收益與系統(tǒng)流動性風險之間不存在顯著的關系。
　　 接著研究了信息交易風險對股票收

3、益的影響。選取2009年1月至12月的180指數的成份股股票進行實證分析，采用極大似然估計法估計出個股每月的信息交易概率，分別對每月的信息交易風險與股票收益的關系進行分析，結果顯示，2009年的信息交易概率平均為0.46，但信息交易風險對樣本股票的收益沒有顯著的影響。
　　 本文還將系統(tǒng)流動性風險與信息交易風險結合起來分析其對股票收益的影響，結果表明，在不同的月份里，系統(tǒng)流動性風險和信息交易風險對股票收益的影響不一。在2009年