信息披露質(zhì)量對股票流動性風(fēng)險(xiǎn)的影響分析.pdf

1、縱觀歷次金融危機(jī)，爆發(fā)時(shí)都表現(xiàn)出驚人的相似性，即市場流動性驟然下降。突如其來的流動性缺失導(dǎo)致市場交易幾乎處于停滯狀態(tài)，超乎預(yù)期的流動性沖擊給投資者帶來了巨額損失。投資者普遍偏好流動性好的股票。然而流動性危機(jī)的爆發(fā)告訴投資者，不應(yīng)僅僅關(guān)注購買時(shí)刻股票的流動性水平，更應(yīng)關(guān)心的是持有期或出售時(shí)，因市場流動性發(fā)生未預(yù)期變化而導(dǎo)致股票下跌的可能性，即流動性風(fēng)險(xiǎn)。流動性風(fēng)險(xiǎn)已然成為投資者面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，防范和管理股票流動性風(fēng)險(xiǎn)對證券投資者提高投

2、資效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　我國證券市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，在上市公司信息披露制度建設(shè)方面已取得了不小的進(jìn)步，建立了全方位、多層次的信息披露制度體系。所以本文擬從信息披露視角出發(fā)，探討信息披露質(zhì)量對股票流動性風(fēng)險(xiǎn)的影響。本文基于Pastor和Stambaugh(2003)測度，利用滾動回歸法度量股票的流動性風(fēng)險(xiǎn)，以投資者決策可用信息為切入點(diǎn)，從市場交易信息、公司財(cái)務(wù)報(bào)表和證券分析師預(yù)測三個(gè)視角來考察信息披露質(zhì)量對股票流動性風(fēng)險(xiǎn)

3、的影響。實(shí)證結(jié)果表明，信息披露質(zhì)量高的公司其股票未來的流動性風(fēng)險(xiǎn)較低。對比從三個(gè)視角刻畫的信息披露質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)投資者利用分析師預(yù)測信息可以較好的甄別公司信息披露質(zhì)量。此外，信息披露質(zhì)量對流動性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向預(yù)測能力與市場流動性新息的強(qiáng)弱呈正向關(guān)系，且在市場流動性惡化期內(nèi)尤為顯著。
　　本文的研究表明，在上市公司信息披露日益完善的當(dāng)下，我國證券投資者可以利用上市公司披露的信息作為管理和防范股票流動性風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)，同時(shí)明確了證券分析師在投資者