基于高頻數(shù)據的股票流動性影響因素研究.pdf

1、流動性一直是金融市場微觀結構研究的熱點，流動性的度量對投資者意義重大。而金融高頻數(shù)據記錄了整個交易的動態(tài)變化過程，包含更詳盡的交易信息，因此在刻畫市場微觀結構上更具優(yōu)勢。特別是近年來高頻交易的興起，高頻交易商更關注日內流動性的變化，從高頻數(shù)據視角研究股市流動性就顯得十分重要。
　　本文選取了不同證券交易市場和市值規(guī)模的股票高頻數(shù)據作樣本，設定交易量持續(xù)期為日內流動性度量指標，并通過提出假設和檢驗假設分析了日內的何種因素會對該流動性

2、度量指標產生影響。本文首先采用自回歸條件持續(xù)期模型（ACD模型）的拓展模型（WACD模型）對交易量持續(xù)期進行擬合，通過殘差檢驗選取最佳滯后期的WACD模型。其次，本文通過對交易量持續(xù)期的描述統(tǒng)計，研究了股票日內流動性的非股票特征影響因素（如交易市場、市值規(guī)模）。同時本文還提出了與股票交易特征（如價差、交易頻率）相關的流動性影響因素假設，通過在WACD模型中引入假設變量進行假設檢驗，判斷這些與流動性相關的變量是否可以解釋股票的日內流動性，

3、其影響又有何不同。研究發(fā)現(xiàn):
　　第一，滯后多期的WACD模型中，WACD(2,2)對交易量持續(xù)期擬合效果最好。
　　第二，通過對不同證券交易市場及不同市值規(guī)模的股票構建交易量持續(xù)期，經統(tǒng)計數(shù)據表明:上海交易市場的股票流動性優(yōu)于深圳交易市場;大規(guī)模股票的日內流動性略高于小規(guī)模股票，但明顯程度不高。
　　第三，日內交易價差越小，交易量持續(xù)期越短，表明股票的日內流動性越好。
　　第四，日內收益率越高，交易量持續(xù)期越短