我國(guó)股票市場(chǎng)的行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)——基于2000-2012年A股數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)，是指行業(yè)收益率具有延續(xù)歷史運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)外大部分研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)在股票市場(chǎng)上確實(shí)存在，即過去一段時(shí)間內(nèi)收益率較高的行業(yè)在未來獲得的收益率仍會(huì)較高，但對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)上行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理及應(yīng)用價(jià)值仍未形成清晰認(rèn)識(shí)。有鑒于早期對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的研究仍存在一定分歧，關(guān)注焦點(diǎn)也各有不同，本文試圖建立一個(gè)關(guān)于我國(guó)股票市場(chǎng)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的系統(tǒng)性研究框架，以行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的存在性檢驗(yàn)為切入點(diǎn)，深入探討行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的

2、產(chǎn)生機(jī)理與應(yīng)用價(jià)值。
　　本文以2000～2012年中萬一級(jí)行業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，基于Jegadeesh與itman(1993)經(jīng)典的觀察期—持有期模型，采用重疊抽樣方法，分別檢驗(yàn)全樣本與分區(qū)間樣本行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的存在性，并從考慮交易成本、變更篩選閥值兩個(gè)角度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其次分別從風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、行為金融、奈特不確定性三種視角對(duì)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理進(jìn)行檢驗(yàn)與分析，試圖對(duì)比不同理論對(duì)動(dòng)量效應(yīng)超額收益的解釋力，探討動(dòng)量效應(yīng)更為合適的成因解釋。

3、本文還模擬檢驗(yàn)了行業(yè)動(dòng)量策略的運(yùn)行效果，并考慮到交易成本與賣空機(jī)制不完善兩點(diǎn)因素的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):中短期我國(guó)股票市場(chǎng)存在較為顯著的行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)，但長(zhǎng)期表現(xiàn)出反轉(zhuǎn)效應(yīng)，經(jīng)交易成本調(diào)整與放松行業(yè)篩選閥值的穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，全樣本實(shí)證結(jié)果依然顯著?；陲L(fēng)險(xiǎn)定價(jià)視角難以充分解釋行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的成因，正反饋投資模型能夠較好地驗(yàn)證我國(guó)股票市場(chǎng)短期動(dòng)量效應(yīng)的存在性。市場(chǎng)上正反饋投資者的廣泛存在與套利交易者的部分缺失是動(dòng)量效應(yīng)存在的主要原因，