基于主成分與灰度關(guān)聯(lián)的短期融資券信用評(píng)價(jià)研究.pdf

1、自短期融資券發(fā)行以來(lái)，由于其低成本、高收益受到發(fā)行人和投資者的青睞，發(fā)行量和交易量不斷增加。但伴隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和發(fā)行企業(yè)的增多，如何防范短期融資券可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。目前我國(guó)大部分短期融資券的評(píng)級(jí)都非常集中于A-1級(jí)（短期融資券最高信用評(píng)級(jí)），但最高的信用評(píng)級(jí)并不意味著短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)很低。相反，相同的信用等級(jí)無(wú)法區(qū)分不同標(biāo)的之間信用風(fēng)險(xiǎn)的差異，一旦市場(chǎng)擴(kuò)容，后果將不堪設(shè)想。如違規(guī)拆借福禧事件、力諾集團(tuán)以及山東魏橋等

2、發(fā)行的短期融資券也都曾引起過(guò)市場(chǎng)對(duì)其兌付能力的擔(dān)憂。美國(guó)次貸危機(jī)中雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)急劇面臨崩潰。因此國(guó)內(nèi)外事實(shí)顯示，加強(qiáng)對(duì)短期融資券進(jìn)行信用評(píng)價(jià)的研究，引導(dǎo)資金的合理流向，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，具有非常重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文結(jié)合短期融資券的特性分析及前人的研究基礎(chǔ)之上，從企業(yè)素質(zhì)、募集資金概況、財(cái)務(wù)質(zhì)量、償債能力、風(fēng)險(xiǎn)水平和發(fā)展能力等六個(gè)方面，構(gòu)建了短期融資券信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。從研究方法上，本文基于主成

3、分分析與灰度關(guān)聯(lián)相結(jié)合的評(píng)價(jià)模型，對(duì)本文選用的210個(gè)短期融資券樣本進(jìn)行了信用評(píng)價(jià)。采用主成分分析來(lái)達(dá)到降維指標(biāo)變量，并根據(jù)各指標(biāo)貢獻(xiàn)度的大小，計(jì)算得到灰度關(guān)聯(lián)分析時(shí)所需的各綜合指標(biāo)的權(quán)重。采用灰度關(guān)聯(lián)對(duì)短期融資券進(jìn)行信用評(píng)價(jià)，克服以往評(píng)價(jià)方法中過(guò)多要求和主觀因素等缺陷。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)理論，對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)回歸分析檢驗(yàn)，證明本文得出的短期融資券信用評(píng)價(jià)結(jié)果與理論、實(shí)際都相符合。最后運(yùn)用本文的評(píng)價(jià)結(jié)論，對(duì)新的短期融資券樣本進(jìn)行初步判