研發(fā)強度對IPO抑價的影響——基于我國創(chuàng)業(yè)板市場的實證研究.pdf

1、新股首次公開發(fā)行（即Initial Public Offering，IPO）過程中一直存在兩大異常現(xiàn)象:IPO首日抑價及IPO長期表現(xiàn)不如預期理想。在過去的二十多年中，國內外學者對此進行了廣泛的研究，并提出了各種理論和假說。其中，信息不對稱和投資者對發(fā)行公司的錯誤估值得到了學術界的普遍認可。
　　盡管已經有相當數(shù)量的理論和假說試圖解釋新股IPO抑價的現(xiàn)象，但大多數(shù)的理論都假設在新股IPO的過程中投資者、中介機構及發(fā)行方之間存在著信

2、息不對稱的現(xiàn)象，并且相應的模型都是在預測信息不對稱程度和IPO抑價程度之間的正相關性。然而在上述的大量研究中，幾乎沒有研究致力于識別這中信息不對稱以及新股IPO當日不確定性的來源。相反，一些信息不對稱的噪音代表，例如發(fā)行公司的規(guī)模，承銷商聲譽，會計師事務所的聲譽等等，常常被用于聯(lián)系信息不對稱及IPO抑價的實證研究中，于是給實證的結果蒙上了一層陰影。
　　本文以2009年1月1日至2012年12月31日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的公

3、司為研究樣本，以能夠體現(xiàn)信息不對稱性及估值不確定性的一種重要因素——上市公司的研發(fā)強度作為研究切入點，發(fā)現(xiàn)上市公司的研發(fā)強度不但顯著影響新股首次公開發(fā)行的抑價程度（R&D和IPO抑價呈正相關的關系），并且顯著影響其上市之后的長期表現(xiàn)（R&D和新股的長期表現(xiàn)呈正相關的關系）。鑒于企業(yè)研發(fā)活動在現(xiàn)代經濟社會中不斷地普及和增長的企業(yè)，本文關于研發(fā)活動是影響股票IPO表現(xiàn)的一個主要因素的研究有助于投資者及各界人士更好地理解這一重要的經濟活動及資