兩難困境下我國(guó)貨幣政策選擇問(wèn)題研究.pdf

1、改革開(kāi)放30多年以來(lái)，中國(guó)政府常年以鼓勵(lì)出口的政策培育了以出口導(dǎo)向型為特征的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的直接影響就是持續(xù)的貿(mào)易順差，而經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)又不斷吸引外商直接投資和國(guó)際熱錢(qián)流入。我國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)出明顯的經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶“雙順差”現(xiàn)象，積累了巨額的外匯儲(chǔ)備。
　　 但是，國(guó)際收支長(zhǎng)期雙順差帶來(lái)的巨額外匯儲(chǔ)備使得央行不得不被動(dòng)投放大量基礎(chǔ)貨幣，增加了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，加大了央行貨幣政策對(duì)沖操作的難度。央行在被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨

2、幣的同時(shí)，為維持匯率穩(wěn)定和防止國(guó)內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，又不得不在公開(kāi)市場(chǎng)操作中對(duì)過(guò)量的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖。央行被動(dòng)投放貨幣造成流動(dòng)性過(guò)剩，因而又不得不推行緊縮的貨幣政策防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。在物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)甚至匯率穩(wěn)定的的多重目標(biāo)下，被動(dòng)操作加之貨幣政策工具的有限性，使得央行貨幣政策的操作空間越來(lái)越小，已陷入兩難的艱難選擇，我國(guó)經(jīng)濟(jì)始終未能走出“一放就松，一抓就死”的怪圈。這也證實(shí)了克魯格曼的“三元悖論”，獨(dú)立的貨幣政策，匯率穩(wěn)定和資本自

3、由流動(dòng)三者只能取其二，在開(kāi)放條件下，匯率穩(wěn)定和獨(dú)立的貨幣政策是不能兼顧的。
　　 面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，宏觀調(diào)控應(yīng)如何操作以避免陷入治標(biāo)不治本的窘境？在中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，貨幣政策應(yīng)該如何在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定之間尋求平衡？如何破解我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)“一放就松，一抓就死”的怪圈呢？貨幣政策的操作框架應(yīng)該如何調(diào)整以適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行狀況？中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的二元特征會(huì)對(duì)貨幣政策的實(shí)施和傳導(dǎo)具有什么樣的影響？