部分信息下最優(yōu)投資消費問題研究.pdf

1、實際的經(jīng)濟運行中，存在著不確定性事件，例如技術(shù)變革，新產(chǎn)品引進(jìn)，自然災(zāi)害，法律和政策變動，金融危機等等。這些事件與風(fēng)險資產(chǎn)的收益率之間關(guān)系復(fù)雜，對其產(chǎn)生的影響也很大。對于Markowitz經(jīng)典的投資組合和資產(chǎn)定價理論，都是假設(shè)投資者已知了風(fēng)險資產(chǎn)的期望回報率和資產(chǎn)波動率的前提下進(jìn)行的。然而，這樣的前提假設(shè)是和實際不相符的。所以，為了用更加準(zhǔn)確的資產(chǎn)價格模型來描述實際情形，本文假設(shè)風(fēng)險資產(chǎn)的收益系數(shù)是不可觀測的，在這種假設(shè)下研究最優(yōu)投資組

2、合和最優(yōu)消費決策問題。
　　本文首先研究了基于Gennotte的模型部分信息下的最優(yōu)消費和最優(yōu)投資組合問題。并對模型在指數(shù)效用下進(jìn)行了求解，并進(jìn)行數(shù)值計算。分析結(jié)果表明風(fēng)險厭惡系數(shù)、投資期限、期望收益率的方差、資產(chǎn)價格波動率的變化對最優(yōu)消費和最優(yōu)投資組合都有不同趨勢的影響。
　　然后研究了資產(chǎn)均值收益率為不可觀測變量，并且是一個連續(xù)時間馬氏鏈的情形。投資者用過去的資產(chǎn)價格來估計當(dāng)前的狀態(tài)。在指數(shù)效用函數(shù)下研究最優(yōu)消費和投資組

3、合策略的選擇問題。長時期投資者的最優(yōu)消費和投資組合策略與短時期投資者有本質(zhì)上的不同。這個不同是長時期比短時期多一個對沖頭寸，來消除均值回報估計的波動。
　　最后研究了在異質(zhì)信念下的最優(yōu)消費投資問題。假設(shè)一個經(jīng)濟環(huán)境中，除了一個投資者以外，其他投資者對市場的判斷都是一致的，也就是，市場中只存在著兩種判斷。研究異質(zhì)信念對投資者最優(yōu)消費投資的影響。研究結(jié)果表明:如果投資者相較于市場更為樂觀，則他更傾向于消費;如果投資者對市場的估計越有信