證券市場中噪聲交易者與基本面交易者的演化博弈——基于中國證券市場的實證.pdf

1、我國證券市場較發(fā)達(dá)國家的證券市場存在過度的噪聲交易，對我證券市場造成了巨大的影響。主要表現(xiàn)有：嚴(yán)重影響了證券市場效率，使資產(chǎn)價格嚴(yán)重偏離等。本文采用演化博弈的方法分析噪聲交易者和基本面交易者的投資行為，可以探索到投資者行為進(jìn)化的路徑選擇及其均衡結(jié)構(gòu)，為尋求證券市場有效性提供一條重要途徑，并可實現(xiàn)對投資者權(quán)益的有效保護(hù)。
　　本文首先分析股票市場上存在噪聲交易的現(xiàn)狀，主要從噪聲交易存在的原因及其對我國股市造成的影響兩個方面進(jìn)行了分析

2、。通過分析得到，噪聲交易存在的原因既有客觀方面的原因，也有主觀方面的原因。在客觀方面，披露信息的偏差及政策的偏差會導(dǎo)致噪聲交易頻繁；在主觀方面，交易者本身存在認(rèn)知的偏差也是一個及其重要的原因。過多的噪聲交易導(dǎo)致我國證券市場的低效率，也對股票價格造成了一定影響：股票價格嚴(yán)重偏離其基本價值。
　　然后從證券投資者行為引出演化博弈理論應(yīng)用于分析股票市場的優(yōu)點，給出了演化博弈的定義、產(chǎn)生與發(fā)展、應(yīng)用現(xiàn)狀以及應(yīng)用于股市投資者行為分析的可能性

3、。許多學(xué)者將經(jīng)典的博弈理論應(yīng)用于股票市場，其最大的缺陷就是基于“完全理性”進(jìn)行分析，而演化博弈理論是以“有限理性”為出發(fā)點分析交易者間的博弈行為，因此演化博弈理論應(yīng)該較經(jīng)典博弈理論更適用于股票市場。
　　最后基于非線性動力系統(tǒng)提出了一種研究股市交易者間演化博弈行為的全新方法：基于非線性動力系統(tǒng)的演化博弈分析。該方法克服了演化博弈理論需要通過對收益矩陣人為賦值的缺陷，完全以數(shù)據(jù)為驅(qū)動，以上證大盤日收益率為對象，建立了噪聲交易者和基本

4、面交易者的非線性動力系統(tǒng)。正是由于完全以數(shù)據(jù)為驅(qū)動，因此，本系統(tǒng)是在“有限理性”的假設(shè)上建立的，屬于演化博弈理論的范疇。
　　通過分析證實了我國證券市場上的噪聲交易者具有自身的學(xué)習(xí)機(jī)制，因為噪聲交易者的收益率總是緊隨基本面交易者其后逐步收斂至其穩(wěn)定點。并且得到噪聲交易者的收益率對基本面交易者的收益率有逆向遏制作用，同時，兩類交易者對其自身收益率也有逆向遏制作用的結(jié)論。
　　基于得到的結(jié)論，本文對完善我國股票市場，防止過度的噪