中國上市公司資本結構的動態(tài)調整研究——基于Tobit模型的實證分析.pdf

1、THESTUDYOFDYNAMICCAPITALSTRUCTUREADJUST^^ENTBASEDONCHINESELISTEDCOMPANIESADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYGaoBinyueSul：；rvisedSupervlsea‘by(Associate)

2、ProfessorLuBinSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsNovember2011摘要資本結構理論是公司金融的核心理論之一，現代公司金融理論的研究開始于ModiglianiandMiller在1958年提出的刪理論，后來的學者們逐步放寬了MM的假設，在稅收、代理成本、信息不對稱、公司控制權和產品競爭等方面對企業(yè)的資本結構展開了細致的研究，其目的是為了解開“資本結

3、構之謎”。進入21世紀以來，研究者開始關注資本結構的動態(tài)調整，他們紛紛采用動態(tài)資本結構模型，利用面板數據的研究方法，來研究資本結構的動態(tài)調整特性。對于國內來說，隨著國內資本市場的發(fā)展以及企業(yè)治理結構的完善，對資本結構的動態(tài)研究也成為學者研究的重點。本文從宏觀和微觀的角度來探討中國上市公司的資本結構動態(tài)調整，文章首先預測了上市公司的目標資本結構，然后對影響資本結構途徑進行了理論分析；隨后，建立資本結構部分調整模型，禾!_用上市公司1998

4、年2010年的面板數據，研究中國上市公司資本結構的動態(tài)調整過程。通過理論分析和實證檢驗，本文得出以下主要結論。我國上市公司存在目標資本結構，不同的上市公司存在著不同的目標資本結構。貨幣發(fā)行量、實際利率、非債務稅盾、盈利能力、公司規(guī)模、流動性這6個變量對于上市公司目標資本結構和調整速度的影響是顯著的，實際GDP、股市表現和成長性則對兩者沒有影響。獨特性對于目標資本結構有顯著的影響，對資本結構偏離目標資本結構程度則沒有顯著影響。公司實際控制