中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整研究——基于Tobit模型的實證分析.pdf

1、THESTUDYOFDYNAMICCAPITALSTRUCTUREADJUST^^ENTBASEDONCHINESELISTEDCOMPANIESADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYGaoBinyueSul：；rvisedSupervlsea‘by(Associate)

2、ProfessorLuBinSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsNovember2011摘要資本結(jié)構(gòu)理論是公司金融的核心理論之一，現(xiàn)代公司金融理論的研究開始于ModiglianiandMiller在1958年提出的刪理論，后來的學(xué)者們逐步放寬了MM的假設(shè)，在稅收、代理成本、信息不對稱、公司控制權(quán)和產(chǎn)品競爭等方面對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)展開了細(xì)致的研究，其目的是為了解開“資本結(jié)

3、構(gòu)之謎”。進入21世紀(jì)以來，研究者開始關(guān)注資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，他們紛紛采用動態(tài)資本結(jié)構(gòu)模型，利用面板數(shù)據(jù)的研究方法，來研究資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整特性。對于國內(nèi)來說，隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，對資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)研究也成為學(xué)者研究的重點。本文從宏觀和微觀的角度來探討中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整，文章首先預(yù)測了上市公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，然后對影響資本結(jié)構(gòu)途徑進行了理論分析；隨后，建立資本結(jié)構(gòu)部分調(diào)整模型，禾!_用上市公司1998

4、年2010年的面板數(shù)據(jù)，研究中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整過程。通過理論分析和實證檢驗，本文得出以下主要結(jié)論。我國上市公司存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不同的上市公司存在著不同的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。貨幣發(fā)行量、實際利率、非債務(wù)稅盾、盈利能力、公司規(guī)模、流動性這6個變量對于上市公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和調(diào)整速度的影響是顯著的，實際GDP、股市表現(xiàn)和成長性則對兩者沒有影響。獨特性對于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)有顯著的影響，對資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)程度則沒有顯著影響。公司實際控制