基于動態(tài)調(diào)整模型的我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司金融學的一個重要研究領(lǐng)域，自MM理論開創(chuàng)以來，學者們從不同的角度對公司資本結(jié)構(gòu)進行了更為深入的研究，從早期的靜態(tài)框架到后來的動態(tài)調(diào)整模型，資本結(jié)構(gòu)理論在一直處在豐富和完善的過程中。研究公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素以及調(diào)整過程對于公司的資本決策有著重要的指導(dǎo)作用，而我國上市公司由于處在這一特殊的資本市場環(huán)境下，有著不同于西方成熟公司的特征?；谶@一研究背景，本文選取了我國上市公司的最新數(shù)據(jù)，從動態(tài)的視角來研究資本結(jié)構(gòu)影響因素以

2、及動態(tài)調(diào)整問題。
　　本文通過對已有研究模型加以修正，從行業(yè)因素、微觀公司特征和制度性因素三個方面考察我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)決定問題，并同時探討了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響因素。從本文的研究結(jié)果來看，影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素包含多個方面，從外部來看，行業(yè)因素是在公司資本結(jié)構(gòu)的決定中起到了重要的作用。這一點通過靜態(tài)模型和動態(tài)調(diào)整的實證結(jié)果都可以得到證實。公司資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)均值正相關(guān)，同時資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度也與偏離行業(yè)均值的程度正相

3、關(guān)。
　　此外，對于公司微觀層面因素，本文得出了資本結(jié)構(gòu)與公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)擔保價值正相關(guān)，與盈利能力、非債務(wù)性稅盾負相關(guān)的結(jié)論。在制度性因素中，結(jié)果表明流通股比例與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，而國有股比例與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系不顯著。本文還研究了資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度，實證結(jié)果表明調(diào)整速度與盈利能力正相關(guān)，而與公司規(guī)模之間的關(guān)系不顯著。
　　最后，本文還從公司內(nèi)部和外源融資環(huán)境兩方面，對于優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)提出了政策性建議。公司要優(yōu)化