上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問題.MM定理指出,在無交易成本、稅負(fù)、信息不對稱等條件下,公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價(jià)值無關(guān).MM定理描述的只是一種理想狀態(tài).從二十世紀(jì)六十年代到九十年代,眾多學(xué)者在理論上又將MM定理向前進(jìn)一步拓展.這些研究成果表明,在現(xiàn)實(shí)世界中,公司的市場價(jià)值與公司的資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的.此后又有許多學(xué)者從實(shí)證的角度探討了公司資本結(jié)構(gòu)的決定因素.該文主要利用中國證券市場上市公司1999年至2001

2、年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),從實(shí)證的角度探討了中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素.首先,對中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征進(jìn)行了單因素方差分析,分析結(jié)果表明,不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯著差異,且這種差異不是由于個別行業(yè)的異常值引起的,而是行業(yè)間普遍存在的.在此基礎(chǔ)上,對中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析,實(shí)證分析結(jié)果表明,企業(yè)規(guī)模、公司股本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、公司盈利能力和財(cái)務(wù)困境成本與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系;而成長性、產(chǎn)生內(nèi)部資源能力和公司