創(chuàng)業(yè)板高管增持對(duì)于公司股價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、與主板相比,創(chuàng)業(yè)板對(duì)應(yīng)的主要是新興行業(yè)里面的中小企業(yè),上市門檻比主板要低,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高于主板。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于高管增持的研究較少,隨著法律法規(guī)放開對(duì)于高管增持的限制,對(duì)此類研究的價(jià)值將逐漸凸顯出來(lái)。
　　本文與現(xiàn)有研究的不同之處在于:首先本文研究的是中國(guó)大陸證券市場(chǎng),屬于新興市場(chǎng),跟西方研究的成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)有較多理論并無(wú)法契合。其次目前國(guó)內(nèi)的高管增持研究多是考察在短期(1個(gè)月內(nèi)甚至是公告后1天)內(nèi)高管增持的信號(hào)對(duì)于股價(jià)的影響,本文認(rèn)為由于

2、相關(guān)法規(guī)要求6個(gè)月內(nèi)不能反向交易,因此高管增持邏輯上代表了6個(gè)月以上的中長(zhǎng)期行為;第三,高管一般對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行情況比較了解,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)了解或認(rèn)識(shí)的不夠深入,他們通常無(wú)法準(zhǔn)確把握公司短期波動(dòng)。其增持往往體現(xiàn)了公司未來(lái)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)上。
　　本文提出了4個(gè)假設(shè),經(jīng)過(guò)對(duì)2009年到2013年創(chuàng)業(yè)板高管增持有代表性的樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證研究,有些假設(shè)被證實(shí),有些被證偽。
　　得到如下結(jié)論:創(chuàng)業(yè)板高管增持向市場(chǎng)傳遞了中長(zhǎng)期利好信號(hào),期望股價(jià)

3、在公告后6個(gè)月有顯著絕對(duì)正收益,1年有顯著絕對(duì)正收益,但在短期(公告后1個(gè)月)并沒有顯著絕對(duì)正收益。值得注意的是,高管增持本身對(duì)股價(jià)并沒有一個(gè)明顯的刺激作用,而是高管由于是公司內(nèi)部人員,其增持往往反映了多數(shù)情況下公司經(jīng)營(yíng)情況的好轉(zhuǎn),但同時(shí)也有增持后次年凈利潤(rùn)增速放緩甚至下滑的情況發(fā)生,主要原因有公司規(guī)模已經(jīng)較大、業(yè)績(jī)?cè)诘诙昊虻谌牦w現(xiàn)、強(qiáng)周期行業(yè)整體不景氣拖累公司等。從中長(zhǎng)期(半年以上)來(lái)看,股價(jià)和公司業(yè)績(jī)成正相關(guān)。創(chuàng)業(yè)板高管增持往往

4、映射了業(yè)績(jī),而公司基本面的好轉(zhuǎn)之后再會(huì)反映到股價(jià)上去。
　　提出以下建議:1、可以構(gòu)建一個(gè)創(chuàng)業(yè)板高管增持的絕對(duì)收益組合,并用于半年以上的中長(zhǎng)期投資,相信大概率可以獲得絕對(duì)正收益。2、若要更好的提高創(chuàng)業(yè)板高管增持組合的絕對(duì)收益,由于中長(zhǎng)期來(lái)看股價(jià)和公司業(yè)績(jī)成正相關(guān),因此在篩選創(chuàng)業(yè)板高管增持公司時(shí)要認(rèn)真研究公司所處行業(yè)基本面、公司競(jìng)爭(zhēng)地位、公司未來(lái)的發(fā)展空間,從中挑選優(yōu)秀的公司。3、高管增持本身對(duì)股價(jià)并沒有一個(gè)明顯的刺激作用,僅代表看