金融不穩(wěn)定假說與中國經(jīng)濟的周期性波動：基于固定資產(chǎn)投資視角的分析.pdf

1、本文以金融不穩(wěn)定假說作為理論基礎(chǔ)，以微觀企業(yè)非理性的投資行為作為出發(fā)點，著重分析了固定資產(chǎn)投資行為引發(fā)金融市場不穩(wěn)定及宏觀經(jīng)濟的周期性波動的內(nèi)在傳導(dǎo)機制。
　　投資和投機的沖動，使企業(yè)大量的持有固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)。當(dāng)大量的投資涌入房地產(chǎn)行業(yè)和金融行業(yè)，結(jié)果就導(dǎo)致了這些行業(yè)的資產(chǎn)泡沫。一旦經(jīng)濟形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，或出現(xiàn)負面的沖擊，導(dǎo)致這些行業(yè)的資產(chǎn)泡沫開始破滅，那么危機就發(fā)生了。首先是信貸危機，債務(wù)人的現(xiàn)金流困難，出現(xiàn)債務(wù)違

2、約行為，貸款銀行為了彌補或避免進一步損失，會提前收回次級貸款，迫使債務(wù)人不得不拋售資產(chǎn)，或銀行收回擔(dān)保資產(chǎn)并拍賣，無論哪種方式，都會導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的進一步破滅。之后作為債權(quán)人的商業(yè)銀行，流動性也出現(xiàn)問題，并通過金融機構(gòu)的相互借貸，導(dǎo)致整個金融市場出現(xiàn)流動性危機。最后金融市場的流動性導(dǎo)致資金使用成本上升，即使是經(jīng)營良好的企業(yè)也不能順利獲得融資，從而引起實體經(jīng)濟的衰退。
　　本文通過選取了中國近十年金融業(yè)的5個相關(guān)指標(biāo)，分別是：商業(yè)銀行

3、資本充足率、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率、金融機構(gòu)流動性比例、信貸市場規(guī)模占GDP比率、資本市場規(guī)模占GDP比率。將指標(biāo)正向化、標(biāo)準(zhǔn)化之后進行合成，并測算這一時期的金融穩(wěn)定指數(shù)。最后構(gòu)造聯(lián)立方程模型，將微觀企業(yè)的固定資產(chǎn)投資波動、金融市場的穩(wěn)定性、宏觀經(jīng)濟的周期性波動等納入到模型中，以檢驗本文的核心思想。通過TSLS估計方法，實證檢驗的結(jié)果顯示:1.微觀企業(yè)的非理性固定資產(chǎn)投資行為對金融穩(wěn)定性具有顯著的、負面的、強烈的影響，非理性固定資產(chǎn)投資是金