宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和公司特征對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司金融的核心理論之一。西方學(xué)術(shù)界關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究可以追溯到上世紀(jì)50年代，Modisliani和Miller發(fā)表《資本成本、公司財務(wù)和投資管理》一書提出MM定理，隨后學(xué)者對其不斷完善和發(fā)展，先后提出權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論、代理成本理論，其后隨著研究的不斷深入，資本結(jié)構(gòu)理論也逐步由靜態(tài)理論向動態(tài)理論發(fā)展。動態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)外環(huán)境和外部的變化會使得企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)選擇成為一個動態(tài)過程，信息不對稱等市場缺陷因素

2、的存在使得企業(yè)的實(shí)際杠桿率偏離其目標(biāo)杠桿率，因此企業(yè)需要在不斷變化的環(huán)境中權(quán)衡調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的收益和成本，來決定是否調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。
　　 國內(nèi)關(guān)于動態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論的研究起步要晚很多，相關(guān)研究近幾年才出現(xiàn)，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)的融資渠道多種多樣，如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，合理調(diào)配企業(yè)資金來源，是企業(yè)面臨的一個重要命題。本文將以我國所處的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為背景，對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響因素進(jìn)行分析，期望為我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提

3、供借鑒。
　　 本文以中國2000-2011年12年間742家上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了一個多層次的動態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模型，運(yùn)用廣義矩陣估計(GMM)，采用直觀的“一步式”方法探索宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)與公司特征對于上市公司的資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響。實(shí)證結(jié)果表明，第一，上市公司資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整受宏觀經(jīng)濟(jì)和自身特性的影響;第二，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度與經(jīng)濟(jì)狀態(tài)正相關(guān)、與企業(yè)規(guī)模和成長性正相關(guān);第三，由于無法及時調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，中小企業(yè)在面