宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)與公司治理、公司價(jià)值、公司戰(zhàn)略之間存在著深刻的內(nèi)在聯(lián)系,因此,從20世紀(jì)50年代以來,“資本結(jié)構(gòu)之謎”吸引著眾多公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域的專家學(xué)者。大量的研究提出了一系列的資本結(jié)構(gòu)理論,形成了一個(gè)從多個(gè)角度解釋資本結(jié)構(gòu)理論的體系;而同時(shí)大量的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證分析也為這些理論提供了證據(jù)的支持,這些實(shí)證分析研究由最初只關(guān)注公司層面的因素發(fā)展到70年代對(duì)行業(yè)層面因素的分析,近幾年,關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響公司資本結(jié)構(gòu)又逐漸成為研究的熱點(diǎn)。房地

2、產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展以后已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè),房地產(chǎn)投資成為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要力量,選擇房地產(chǎn)這一個(gè)行業(yè)對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究容易控制行業(yè)層面的影響,同時(shí)也是具有較大現(xiàn)實(shí)意義的。然而,國內(nèi)針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究還不夠深入,少量的文獻(xiàn)也多是用橫截面數(shù)據(jù)模型來檢驗(yàn)公司層面因素對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響,而關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的研究尚未出現(xiàn)。
　　本文選擇房地產(chǎn)行業(yè)作為研究對(duì)象,分析了我國房

3、地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征和融資渠道,發(fā)現(xiàn)我國房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債水平較高,最主要的資金來源是銀行借款,定金和預(yù)收款,融資渠道較為單一。在這些分析的基礎(chǔ)上,本文以房地產(chǎn)上市公司為樣本,研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響。選擇1996年以前在A股上市的41家房地產(chǎn)公司作為研究樣本,使用公司特征因素公司規(guī)模、債務(wù)擔(dān)保能力、盈利能力和實(shí)際稅率作為控制變量,分別實(shí)證研究了宏觀經(jīng)濟(jì)周期、新增信貸規(guī)模、市場信用違約風(fēng)險(xiǎn)、利率以及股市收益率對(duì)房地

4、產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn):房地產(chǎn)上市公司的負(fù)債水平具有顯著的逆周期性,宏觀經(jīng)濟(jì)上升時(shí),房地產(chǎn)上市公司負(fù)債水平下降,而宏觀經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),房地產(chǎn)上市公司負(fù)債水平上升;信貸額度對(duì)房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響不顯著,通過信貸額度的控制并不能顯著改變房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債水平;市場信用違約風(fēng)險(xiǎn)與房地產(chǎn)上市公司杠桿水平負(fù)相關(guān);利率對(duì)房地產(chǎn)上市公司有息負(fù)債率有顯著負(fù)影響,然而利率的上升并不能導(dǎo)致房地產(chǎn)上市公司總資產(chǎn)負(fù)債率下降;
　　最后,