上市公司年報(bào)財(cái)務(wù)重述的短期市場(chǎng)反應(yīng)研究——來自滬深A(yù)股市場(chǎng)的證據(jù).pdf

1、在證券市場(chǎng),投資者進(jìn)行決策的重要依據(jù)來源于上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告,而針對(duì)年度報(bào)告的財(cái)務(wù)重述行為暗示了已經(jīng)披露的信息存在錯(cuò)誤或遺漏?；谟行袌?chǎng)假說,財(cái)務(wù)重述會(huì)帶來一定的市場(chǎng)反應(yīng),由于我國(guó)證券市場(chǎng)僅僅達(dá)到“弱勢(shì)有效”或“半強(qiáng)勢(shì)有效”,重述窗口期的不同階段會(huì)有不同的市場(chǎng)反應(yīng)。根據(jù)信息不對(duì)稱理論,財(cái)務(wù)重述會(huì)引起市場(chǎng)進(jìn)行逆向選擇。本文在已有文獻(xiàn)的研究基礎(chǔ)上,闡述了我國(guó)財(cái)務(wù)重述的制度背景,并對(duì)財(cái)務(wù)重述的現(xiàn)狀進(jìn)行了詳細(xì)的分析;根據(jù)有效市場(chǎng)假說和信息

2、不對(duì)稱理論,提出了相應(yīng)的假設(shè),文章選取2009年1月1同至2010年12月31日滬深兩市A股市場(chǎng)發(fā)布的年報(bào)重述公告,經(jīng)過整理得到250個(gè)有效樣本,利用SPSS19.0軟件,運(yùn)用事件研究法和加權(quán)最小二乘回歸模型(WLS)進(jìn)行實(shí)證分析,最終得出結(jié)論:(1)在重述公告發(fā)布前的交易日(泄密期)和發(fā)布后的交易日(滯后期),存在顯著的市場(chǎng)反應(yīng):但由于信息不對(duì)稱引起的逆向選擇,使得市場(chǎng)反應(yīng)與預(yù)期相悖。(2)更正公告引起顯著的負(fù)向市場(chǎng)反應(yīng),補(bǔ)充公告由于

3、降低了信息不對(duì)稱,帶來了積極的市場(chǎng)反應(yīng),而補(bǔ)充及更正公告有負(fù)向的市場(chǎng)反應(yīng),但是并不顯著。(3)技術(shù)類重述由于不影響公司價(jià)值等實(shí)質(zhì)問題,所以市場(chǎng)對(duì)于此類問題的財(cái)務(wù)重述反應(yīng)平淡。然而,由于部分散戶交易者缺乏財(cái)會(huì)專業(yè)知識(shí),他們的噪聲交易嚴(yán)重影響了“會(huì)計(jì)問題類、調(diào)減盈余的財(cái)務(wù)重述”,使得這類重述并沒出現(xiàn)預(yù)期的“顯著為負(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)”。(4)是否涉及核心會(huì)計(jì)指標(biāo)的財(cái)務(wù)重述,其市場(chǎng)反應(yīng)大相徑庭,涉及核心會(huì)計(jì)指標(biāo)的重述所帶的市場(chǎng)反應(yīng)顯著為負(fù)。(5)由于

4、上市公司存在對(duì)信息披露時(shí)機(jī)的選擇,實(shí)證結(jié)果也表明了時(shí)滯長(zhǎng)的重述公告,其市場(chǎng)反應(yīng)顯著為負(fù)。文章的最后一部分根據(jù)研究的結(jié)果,提出幾點(diǎn)建議。并說明本文的局限。
　　 本文的貢獻(xiàn)在于:(1)結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性,首次將重述行為的事件窗口分為三個(gè)階段,即泄密期、重述當(dāng)天、滯后期,并對(duì)這三個(gè)階段進(jìn)行實(shí)證分析。(2)將重述公告的及時(shí)性作為影響市場(chǎng)反應(yīng)的重要因素引進(jìn)到回歸模型中。(3)對(duì)回歸模型估計(jì)方法的改進(jìn);本文建立加權(quán)最小二乘估計(jì)模型(