畢業(yè)論文--私募股權基金發(fā)展研究

1、<p><b>　　畢業(yè)論文</b></p><p>　　題 目 私募股權基金發(fā)展研究 </p><p>　　學 院 經(jīng)濟學院 </p><p>　　專 業(yè) 金融學 </p><p

2、>　　班 級 金融0912 </p><p>　　學 生 </p><p>　　學 號 </p><p>　　指導教師 </p>

3、<p>　　二〇一三年五月二十日</p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　私募股權基金在我國是一種方興未艾的投資方式，本文介紹了這種投融資方式，并就它當前的發(fā)展狀況、發(fā)展中存在的一些問題以及如何解決這些問題和充分發(fā)揮它的積極意義做出了分析，旨在讓私募股權基金能更好地服務于轉(zhuǎn)型時期這一大環(huán)境。文章共由四部分組成：第一部分介紹了

4、私募股權基金的概念，以便對它是什么有一個初步的認識。第二部分介紹了私募股權基金的組織形式和運作過程。通過對這些過程的詳細闡述，不但使得我們對它的認識更進一步深化，而且便于與后面部分中存在問題一一對應起來，便于后文的進一步闡述。第三部分是關于私募股權基金在中國的發(fā)展現(xiàn)狀，哪些因素制約了它的發(fā)展，以及它對我國經(jīng)濟社會的積極意義。正是這些積極意義的存在，才使得我們接下來要討論如何讓它更進一步發(fā)展。第四部分是對我國發(fā)展私募股權基金提出一些建議，

5、包括建立健全法律法規(guī)，建立豐富多層次資本市場，構建完善社會信用體系，以及培育完整成熟的產(chǎn)業(yè)鏈等等。</p><p>　　關鍵詞：私募股權基金；資本市場；經(jīng)濟轉(zhuǎn)型；發(fā)展戰(zhàn)略</p><p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　In this paper, we talked about the development of

6、PE,a new yet quickly developing investment instrument in China. We elaborated it's definition, its current status in China, the problems existing in this development process and how to solve these problems so that it

7、 can better serve the economic society in its transformation period. This paper can be divided into 4 sections: Section 1 gives us a whole picture of PE and what it is about. We talked about its definition and how to dif

8、ferentiate it </p><p>　　Key words： private Equity；capital market；transformation of the economic society；development strategy</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　摘要..........

9、.......................………......…………….………….………..............................I</p><p>　　ABSTRACT...................................................................................................II</p>

10、<p>　　一、 前言..............................................................................................................................1</p><p>　　二、 私募股權基金的組織形式及運作流程..................................

11、....................................3</p><p>　　(一) 私募股權基金的組織形式.................................................................................3</p><p>　　1. 公司制私募股權基金............................

12、.........................................................3</p><p>　　2. 信托制私募股權基金.....................................................................................3</p><p>　　3. 有限合伙制私募股權基.....

13、............................................................................3</p><p>　　(二) 私募股權基金的運作流.....................................................................................4</p><p>

14、;　　1. 投資流程.........................................................................................................4</p><p>　　2. 投資管理..........................................................................

15、...............................4</p><p>　　3. 退出機制.........................................................................................................5</p><p>　　三、 私募股權基金的發(fā)展狀況及存在問題..........

16、............................................................6</p><p>　　(一) 私募股權基金的發(fā)展狀況.................................................................................6</p><p>　　(二) 發(fā)展私募股權基金的意義.

17、................................................................................7</p><p>　　(三) 私募股權基金發(fā)展存在的問題.........................................................................7</p><p>　　1.

18、 行業(yè)監(jiān)管規(guī)范缺失.........................................................................................7</p><p>　　2. 缺少優(yōu)秀專業(yè)人才，缺乏相應中介機構.....................................................8</p><p>　　3

19、. 退出困難.........................................................................................................8</p><p>　　四、 私募股權基金發(fā)展建議........................................................................

20、......................9</p><p>　　(一) 建立健全法律法規(guī)制度.....................................................................................9</p><p>　　(二) 建立豐富多層次資本市場....................................

21、.............................................9</p><p>　　(三) 構建完善社會信用體系.....................................................................................9</p><p>　　(四) 培育完整成熟的私募股權基金產(chǎn)業(yè)鏈........

22、...................................................10</p><p>　　結論......................................................................................................................................11</p

23、><p>　　參考文獻..............................................................................................................................12</p><p>　　致謝..............................................

24、........................................................................................13</p><p><b>　　一、前言</b></p><p>　　私募股權基金又稱為私募股權投資基金, 起源美國最早可溯于二十世紀初期，至今已有百年歷史，在我國起步較晚，但發(fā)展速度驚人。私

25、募股權基金的概念可以采用拆字的形式來理解，首先確定的一點它是基金，且是用來投資的基金；其次我們從名字不難猜出私募是指私下募集，募集的對象肯定是資金，否則也無錢投資別人；另外一點既然是股權，則該基金則必與股權市場密切相關，再聯(lián)系上前面的投資，那么我們對私募股權基金運作方式也可猜出一二，此種基金先私下募集資金，然后投資目標企業(yè)，通過獲取目標企業(yè)上市股權，從而投資獲益。</p><p>　　私募股權基金本質(zhì)上是一種金融

26、投資工具，同時又是一種投融資后的權益表現(xiàn)形式，一般具有以下特征：在資金來源上，私募股權基金面向特定機構和特定對象募集，通常這些募集對象包括投資銀行、保險公司、及有一定資產(chǎn)的家庭或個人等；同時，私募股權基金的募集主要通過私募形式進行，不通過任何媒介作為廣告宣傳進行銷售，這種與公開市場的高透明性和信息披露的高要求相比，私募股權基金較少涉及公開市場操作，這一特點使其風險的擴散性相對減弱，同時一定程度上減小了其外部性效應；在投資期限上，私募股權

27、基金大多數(shù)屬于中長期投資，期限較長，一旦進行投資，投資者在投資期不能退出，這就造成了私募股權基金流動性較差；在退出機制上，私募股權基金在投資時就提前策劃好了退出方案，為其退出來時獲得投資收益，所以說私募股權基金退出問題本質(zhì)上就是銷售問題；在投資回報上，私募股權基金確定目標企業(yè)后，對目標企業(yè)進行資金、技術、管理等多方面、全方位的投資，一旦投資成功，被投企業(yè)達到預期合作目標，雙方都會收到可觀的收益，對于私募股權基金來說，成功的投資不僅獲得了

28、巨額經(jīng)濟上的回報，更是積累了成功項目投資經(jīng)驗，提升在行業(yè)圈的信譽和基金知名度，為以后的項目投</p><p>　　私募股權基金根據(jù)投資對象的不同可分為：創(chuàng)業(yè)風險投資基金和非創(chuàng)業(yè)風險投資基金；按照資金來源地域來劃分:本土私募股權基金和境外私募股權基金；按照組織形式來劃分分:公司制私募股權基金、信托制私募股權基金及有限合伙制私募股權基金。創(chuàng)業(yè)投資基金主要是用于投資科技含量高的技術密集型企業(yè)，這類企業(yè)往往都有較好的發(fā)張

29、壯大空間，所以創(chuàng)業(yè)投資基金回報率高、成長性好，風險性低，受到眾多私募股權基金機構的青睞,除了對高新技術企業(yè)的投資，其它的企業(yè)機構的投資均稱為非創(chuàng)業(yè)風險投資；本土私募股權基金顧名思義是指在我國土生土長的私募股權基金，境外私募股權基金通常來源于發(fā)金融市場發(fā)達完善的歐美國家，這類私募股權基金資金來源也為境外，多以美元、歐元、英鎊等貨幣為主；當前主要以公司制私募股權基金、信托制私募股權基金及有限合伙制私募股權基金三大主流組織形式，其募集資金來源

30、、形式和運作方式等多方面均有異同之處，本文在第二部分中有詳細介紹，在此不做贅述。</p><p>　　二、私募股權基金組織形式及運作流程</p><p>　　(一) 私募股權基金組織形式</p><p>　　私募股權基金最早可以追溯到二十世紀初期，其發(fā)展歷經(jīng)波折，共有萌芽、發(fā)展、調(diào)整、平穩(wěn)快速發(fā)展四大階段，其組織形式也在千變?nèi)f化，當前主要以公司制私募股權基金、信托制

31、私募股權基金及有限合伙制私募股權基金三大主流組織形式為廣大機構所認可采用。</p><p>　　1. 公司制私募股權基金</p><p>　　公司制私募股權基金，顧名思義此類基金由《公司法》為權益保障，以公司制為依據(jù)而推出的私募管權基金。隨著我國資本市場的繁榮，私募股權基金快速發(fā)展，其組織形式也呈現(xiàn)多元化，但迄今為止公司制仍舊占據(jù)絕對主導地位，尤其是對創(chuàng)業(yè)投資者而言，公司制比信托制和有限合

32、伙制更具有普遍和現(xiàn)實的意義。</p><p>　　依據(jù)募集資金形式的異同和債務承擔責任的權限，可將公司制私募股權基金劃分為兩大模塊，一塊是是有限責任公司，另一塊是股份有限公司，而在金融市場下，通常認為有限責任公司為私募股權基金的機構存在方式。在公司制私募股權基金下，投資者和募集對象可以作為公司的股東,享有股東的權利及義務，他們可以是自然人也可以是法人,通過召開股東大會，選舉董事和投資決策委員會及基金管理人等方式，

33、參與私募股權基金的管理工作，由董事會行使法人所有權,股東分別以其認繳的出資額或認購的股份為限對被投資公司債務承擔有限責任。</p><p>　　2. 信托制私募股權基金</p><p>　　私募股權基金信托實質(zhì)上是一種資金為表現(xiàn)形式的信托方式，以公司型信托和契約型信托兩種形式存在，公司型信托的運作方式與公司制私募股權基金比較相似，契約型信托是指在信托模式基礎之上建立起來的契約關系紐帶，它將

34、私募股權基金委托給第三方的基金委托人、投資咨詢機構、資金的保管人及信托公司四者之間緊密相聯(lián)，無縫對接，密切配合完成整個信托股權基金的投資過程。</p><p>　　3. 有限合伙制私募股權基金</p><p>　　有限合伙制以合伙企業(yè)法為基礎而設立，是合伙制的一種，最早出現(xiàn)于中世紀的遠洋貿(mào)易，有限合伙私募股權基金當今的金融投資市場中占有重要地位，根據(jù)債務承擔責任的不同，有限合伙制一般分為兩

35、大主體，一是普通合伙人為主體合伙制，另外是以有限合伙人為主體的合伙制。在私募股權基金實際運作過程中，由于通常情況下投資基金投放時間長，整個運作系統(tǒng)復雜多變，所以為確保私募股權基金與被投資的企業(yè)的雙方利益，在合作之前，往往須經(jīng)雙方友好協(xié)商簽訂一份協(xié)議，這份協(xié)議幾位有限合伙協(xié)議，約定了雙方的權力與義務。</p><p>　　(二) 私募股權基金的運作流程</p><p><b>　　

36、1. 投資流程</b></p><p>　　雖然私募股權基金運作過程復雜多變，但它的主要流程往往是固定的，首先要從眾多的項目對象篩選出目標企業(yè)進行初步的審查工作；其次要選派富有豐富經(jīng)驗的基金機構工作人員深入目標企業(yè)，進一步針對性的做調(diào)查研究及核實工作；最后，在前面工作都順利完成基礎之上，與目標企業(yè)商討協(xié)議、簽訂合同。</p><p>　　項目初審包括書面初審和現(xiàn)場初審。書面初審

37、由私募去管基金機構的專業(yè)分析師進行，主要以審閱商業(yè)計劃書和融資計劃書為主；在順利完成書面初審之后，則要進行進一步的現(xiàn)場審核，通常情況下私募股權基金會委派一名富有經(jīng)驗且熟悉目標行業(yè)的工作人員到目標企業(yè)現(xiàn)場進行審核工作，通過實地調(diào)查目標企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、運作等一系列與基金投資相關狀況，來驗證目標企業(yè)在書面初審時提供的資料是否真實有效，在對目標企業(yè)現(xiàn)場初審后，也會對其整體上生產(chǎn)經(jīng)營、管理狀況有個初步認識；順利通過私募股權基金的項目審核的企業(yè)，私

38、募股權基金會與其進一步合作上的細節(jié)問題進行協(xié)商談判，最終雙方簽訂投資意向書。</p><p>　　盡職調(diào)查是項目初步審查工作的深入，是對意向企業(yè)所有與本次有關的事項進行進一步深入調(diào)查。主要包括法律調(diào)查、財務調(diào)查、人事調(diào)查及業(yè)務調(diào)查等。經(jīng)過盡職調(diào)查，通常出現(xiàn)以下三種結果：第一，調(diào)查結論與項目初審階段獲悉情況基本一致，則按照投資意向書與被投資企業(yè)就細節(jié)問題進行進一步談判，簽訂收購協(xié)議，并最終完成收購；第二，有個別部分

39、調(diào)查結論與項目初審階段獲悉情況不一致，則需與被投資企業(yè)就有分歧的問題進行進一步深入探討協(xié)商；第三，調(diào)查結論與項目初審階段獲悉情況有較大出入，則放棄本次收購。另外在私募股權基金投資中企業(yè)估值是最關鍵的部分，一般貫穿于項目初審到正式簽訂投資協(xié)議整個過程，所以有個好的企業(yè)估值中介機構，能夠很大程度上的促進收購進程的完成。</p><p><b>　　2. 投資管理</b></p>&

40、lt;p>　　簽署正式投資協(xié)議后，私募股權基金會進行資金投資，但這種投資不是單一的資金上的投資，投資方還會運用各種管理方法對被投資企業(yè)進行監(jiān)督并提高其管理水平，在提供資金的同時利用自身專業(yè)經(jīng)驗和優(yōu)勢資源，實現(xiàn)被投資企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，這種額外的私募股權基金提供的增值服務最能為被投資企業(yè)創(chuàng)造價值。私募基金通常有廣泛的社交網(wǎng)絡，優(yōu)良的專業(yè)技能和先進的管理經(jīng)驗，這種能力體現(xiàn)在企業(yè)的整個運作，直至實現(xiàn)退出獲益的整個過程，包括幫助企業(yè)規(guī)范經(jīng)

41、營，為企業(yè)制定未來的發(fā)展戰(zhàn)略，為企業(yè)提供再融資服務，以及企業(yè)未來上市咨詢和并購整合等。同時，私募股權投資基金提供的增值服務往往是與被投資企業(yè)的最初資源形成良性互補，這極大地促進了企業(yè)的發(fā)展。</p><p><b>　　3. 退出機制</b></p><p>　　退出策略是私募股權基金投資的本質(zhì)特征，最為顯著的特點是“以退為進，為賣而買”，私募股權基金投資者為獲得高額

42、利潤回報，一開始在篩選企業(yè)時就擬定好了退出策略。在選擇退出時會根據(jù)當時的市場情況和投資戰(zhàn)略，決定采取上市、并購、后購、清算等方式退出。</p><p>　　第一，上市退出，是私募股權基金的主要退出渠道。在通常狀況下，只有當被投資企業(yè)達到符合公開上市的條件和預期經(jīng)營目標，才能允許公開上市，當然被投資企業(yè)的公開上市也表明了私募股權基金此次投資項目取得了成功，同時上市退出也是收益率最高的退出方式；因為在被投資企業(yè)成功上

43、市后，他原擁有封閉不可流動自有股份可以在公開的股權市場自由合法流動，而且這些流動的公共股份的股價往往會被高估，這樣一來，無論是私募股權基金的投資者還是被投資企業(yè)自身都可以獲取豐厚的收益；對于私募股權基金來說，成功的投資不僅獲得了巨額經(jīng)濟上的回報，更是積累了成功項目投資經(jīng)驗，提升在行業(yè)圈的信譽和基金知名度，為以后的項目投資，打下夯實基礎；對被投資企業(yè)來說，私募股權基金的投資，使企業(yè)在上市后同樣獲得豐厚經(jīng)濟收益，而且更是獲取了巨額流動資金，

44、為企業(yè)更遠發(fā)展提供了資金上的支持和保障，另外這次成功的合作也使企業(yè)學到了先進的經(jīng)營、管理技術，這為日后的成長，奠定了堅實的技術支持。</p><p>　　第二，兼并收購，這里主要是指企業(yè)間的兼并與收購，這種退出方式是最為迅速，操作便捷快速，推出成本低。私募股權基金采取兼并收購可實現(xiàn)流動性，但這種退出通常是因為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績遠低于預期目標，且企業(yè)慘淡的經(jīng)營狀況在短期內(nèi)不可逆轉(zhuǎn)，此時私募股權基金則要盡早回籠資金以另尋找

45、他項目投資，所以此時的收益一般低于首次公開發(fā)行。</p><p>　　第三，股權回購，是一種特別的私募股權基金退出方式，通常情況下只是作為一種備用的手段，在項目投資未達到預期目標時，依據(jù)合同及法規(guī)制度，要求被投資企業(yè)按照法定程序以約定的價格回購投資方所持有的股份，同時給予私募股權投資基金一定的賠償金，作為補償投資方的損失，股權回購可使私募股權基金快速退出被投資企業(yè)，收回投資并獲得一定的收益。</p>

46、<p>　　第四，清算退出，是指被投資企業(yè)經(jīng)營慘淡，失去發(fā)展?jié)摿蛘咴庥鲋卮笞児?，私募股權基金無法獲得預期回報，此時便把企業(yè)的資產(chǎn)清算賣掉，以最大化減少損失，以清算方式退出的投資大約占私募股權基金的三分之一，且一般也只能收回原投資總額的五分之三，因此,清算退出則意味私募股權基金投資項目失敗。</p><p>　　三、私募股權基金的發(fā)展狀況及存在問題</p><p>　　(一)

47、私募股權基金的發(fā)展狀況</p><p>　　在上個世紀八十年代，伴隨著我國改革開放的春風，風險投資以及風險資本開始登上了歷史舞臺，它的到來正式拉開了私募股權基金的大幕；1986年，在政府的大力推動下，中創(chuàng)公司在北京正式掛牌成立，它的誕生標志著以政府為依托，為高科技企業(yè)提供融資服務的風險投資機構吹響了號角；自此，風投機構如雨后般春筍，一個個在古老的華夏文明大地上扎根發(fā)芽、茁壯成長。隨著國際創(chuàng)業(yè)風險投資基金進入中國市

48、場，正式推動了中國私募股權的第一股浪潮，因為他們的到來不只是為中國市場注入了大量的資金，更重要的是他們帶來了世界上最先進的風險投資管理經(jīng)驗和技術理念。</p><p>　　1998年至2002年這一時期，中國私募股權基金真正興起，這一階段可謂是非理性瘋狂快速發(fā)展階段，推動這一現(xiàn)象的產(chǎn)生是兩方面的。第一方面，內(nèi)因：上個世紀末，我國正值加大科技改革、科技創(chuàng)新體制建設時期，在這一大背景下，黨和政府高度重視金融改革創(chuàng)新，

49、提出一系方針政策大力發(fā)展風險投資，這為日后的中國私募跨越式發(fā)展提供了政策上的強力支撐；第二方面，外因：硅谷效應。在大洋彼岸的美國硅谷，以高科技產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的高新技術產(chǎn)業(yè)，引發(fā)了世界矚目的財富效應，當然，這其中風險投資發(fā)揮了巨大的作用，風險資本家向這些有發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g公司提供了必要的資金支持和管理及技術方面的咨詢，從而在納斯達克成功上市，獲取豐厚收益。硅谷效應創(chuàng)造的財富神話深深地觸動了包括中國在內(nèi)的每一位風險資本家，從而在中

50、國掀起了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投的浪潮。正是在這內(nèi)外雙重因素推動下，這一時期無論是風險投資機構還是風險投資資金都創(chuàng)了歷史新高，這也是中國風險投資的第一個高潮。然而，好景不長。隨著世界經(jīng)濟調(diào)整格局變化，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，我國的股市市場泡沫破滅，致使風險資本家投資熱情降到了低谷，我國私募股權基金也進入了整合時期。</p><p>　　2005年，中國證監(jiān)會提出股權分制改革方案，標志著我國資本市場進入全流通階段，證券市場也開始回暖

51、，特別是在2006年全國科學大會召開之后，政府充分認識到自主創(chuàng)新的中小型企業(yè)是技術創(chuàng)新的載體，并且大力鼓勵發(fā)展自主創(chuàng)新的風險投資，這一政策強心劑，拉開了新一輪的股票市場大牛市的序幕。隨著2007年新《合伙企業(yè)法》修訂實施，為我國有限合伙制度，合伙制私募股權發(fā)展提供了法律依據(jù)和保障，在這一時期大批中小外資私募股權基金進入中國，同時外資機構和個人也參與中國私募活動之中，這些外資私募股權基金有力地推動了中國土生土長的私募股權基金發(fā)展進程，至此

52、中國私募股權基金進入了全面發(fā)展的階段。</p><p>　　(二) 發(fā)展私募股權基金的意義</p><p>　　私募股權基金在世界的舞臺上已有百年歷史，雖然在我國只有短暫的三十年發(fā)展歷程，但它卻為我國經(jīng)濟的發(fā)展做出了卓越的貢獻。當前我國正處于產(chǎn)業(yè)升級，經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型的新時期，國家政策大力支持鼓勵中小企業(yè)發(fā)展，這正是私募股權基金新一輪發(fā)展的重要契機，為我國十二五戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)升級換代做出新的更大的貢

53、獻，所以大力發(fā)展私募股權基金有著很現(xiàn)實的意義。</p><p>　　第一，有利于企業(yè)融資。在我國中小企業(yè)以及民營企業(yè)間流傳著這樣一句話“融資難，難于上青天”。這一簡短的一句話卻道出了制約中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸，而私募股權基金最為重要的一項功能便是投融資，這在一定程度上能解決這些中小企業(yè)融資難的問題，特別是那些處于經(jīng)濟發(fā)展薄弱的地區(qū)，由于私募股權基金的推動，將使這些中小企業(yè)獲得前所未有的動力，從而使企業(yè)發(fā)展壯大，成

54、為行業(yè)的龍頭企業(yè)。</p><p>　　第二，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構。私募股權基金的發(fā)展可以推動我國經(jīng)濟增長的技術含量，促進國家產(chǎn)業(yè)結構升級，充分利用市場化的原則，完善資源配置，為一些真正需要幫助有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供融資渠道。私募股權基篩選目標企業(yè)后，利用自身雄厚的資金和專業(yè)化的管理技術支持，針對性的采取運作方式，幫助高新產(chǎn)業(yè)迅速、茁壯成長，提升企業(yè)管理水平，打破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)束縛，推動產(chǎn)業(yè)結構升級，提升高新產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)

55、化率，增強企業(yè)核心競爭力。</p><p>　　第三，有利于防范金融風險。長期、有效發(fā)展私募管權基金可以完善金融風險控制體系的建設，優(yōu)化金融投資結構體系。因為資本密集型企業(yè)需要有充裕的資金鏈給予保障，當然也包括缺乏融資渠道渴望上市的企業(yè)，這類企業(yè)通常對銀行依賴程度較高，往往背負著巨額債務，企業(yè)經(jīng)營稍有不善，就會給銀行帶來債務風險，這時私募股權基金的出現(xiàn)，就會防止這一不良局面的出現(xiàn)，私募股權基金可以對這類企業(yè)給以大

56、量資金、技術等多層面、全方位的支持，使企業(yè)渡過難關，甚至獲得更有利的發(fā)展空間，在這無形之中私募股權基金就幫助了銀行等金融機構減輕了貸款壓力，當然也減弱了金融機構貸款風險，同時也完善了監(jiān)管機構風險控制體系。</p><p>　　(三) 私募股權基金發(fā)展中存在的問題</p><p>　　在我國經(jīng)濟騰飛的三十年中，私募股權基金發(fā)揮了巨大的作用，受到越來越多人的青睞，但我們?nèi)耘f應該保持清醒頭腦，認

57、識到同外國私募股權基金相比，我國的私募股權基金發(fā)展還相對落后，仍處于發(fā)展的初級階段，另外受到內(nèi)外因素雙重影響下，在募集基金、組織運作、投資、退出等方面都存在著一些問題。</p><p>　　1. 行業(yè)監(jiān)管規(guī)范缺失</p><p>　　行業(yè)監(jiān)管通常情況下分為兩大監(jiān)管：第一是行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管，也就是行業(yè)自主性治理；第二是外部監(jiān)管，通過國家統(tǒng)一的政策法規(guī)實施政府有效地強制性監(jiān)管。對于處于起步階段的我

58、國私募股權基金，更多的是需要外部監(jiān)管為主，但是在我國私募股權基金行業(yè)監(jiān)管缺失的主要原因，恰恰是缺乏相關政策法規(guī)，雖然新的《合伙企業(yè)法》已在2006年修訂實施，但是它卻沒有出臺具體的細節(jié)規(guī)范，另外截止到目前為止，我國尚未出臺一部針對規(guī)范私募股權基金行業(yè)的統(tǒng)一性政策法規(guī)；沒有政策法規(guī)的有力支撐，導致我國私募股權基金在發(fā)展的過程中出現(xiàn)一系列問題，如監(jiān)管主體不明確、監(jiān)管體系不健全、行業(yè)自律性差、行業(yè)整體無序等。</p><p

59、>　　2. 缺少優(yōu)秀專業(yè)人才，缺乏相應中介機構</p><p>　　原國家主席江澤民同志曾提出“科學技術是第一生產(chǎn)力，人才資源第一資源”，由此可見人才對于一個國家、一個企業(yè)的重要性，而當前制約我國私募股權基金發(fā)展的最大瓶頸便是優(yōu)秀的專業(yè)化人才嚴重不足，且目前私募股權基金管理人員整體素質(zhì)偏低，這都導致了其發(fā)展的嚴重受限性，和管理能力及技術理念的落后。比起缺少優(yōu)秀的專業(yè)人才，私募股權基金行業(yè)更缺少合格的中介機構

60、。因為私募股權基金投資流程非常復雜，需要有許多的中介機構給予配合，比如需要法律中介機構提供法律上的咨詢，財務中介機構提供財務評估等等，有了這些中介機構提供強有力的支撐服務，才能使私募股權暢通運作，所以就需要有大量的中介機構存在于這個金融市場，而在我國本土不要說有很多大型的、優(yōu)秀的中介機構，就連小的、一般的中介機構數(shù)目也寥寥可數(shù)。</p><p><b>　　3. 退出困難</b></p

61、><p>　　私募股權基金投資者本質(zhì)是獲取高額利潤回報?；鹜顿Y者在篩選、投資項目之前，便早已擬定好退出策略，只有完成最后一步退出環(huán)節(jié)，才能取得項目的成功運作，順利實現(xiàn)資本的增值，但是由于我國資本市場尚且處于發(fā)展初期，在私募股權基金投資過程中，又沒有健全的法規(guī)政策引導與約束，這就導致我國的私募股權基金退出機制不暢，效率低下，退出困難等局面的出現(xiàn)。</p><p>　　四、私募股權基金發(fā)展建議

62、</p><p>　　私募股權基金的發(fā)展對我國完善金融體系，促進行業(yè)整合，加快產(chǎn)業(yè)換代升級，起著至關重要的作用，針對現(xiàn)階段發(fā)展出現(xiàn)的一些問題，現(xiàn)提出以下建議：　　</p><p>　　(一) 建立健全法律法規(guī)制度</p><p>　　導致我國私募股權基金發(fā)展過程中遇到的種種障礙，歸根到底實質(zhì)是法律不健全，所以當下亟需政府建立健全適宜的法律法規(guī)制度，同時也應出臺相應的

63、實施細則及配套制度等，來保護、促進我國私募基金健康、良性、快速發(fā)展；雖然有一些地方政府出臺了一些政策法規(guī)，但是各個地方法規(guī)多有存在沖突，沒有一個明確的統(tǒng)一的規(guī)定界限，所以為了維護市場的規(guī)范性，增強市場的統(tǒng)一性，政府出臺一部這樣的法律還是十分必要的。當然，在出臺法規(guī)的同時，要結合我國的實際國情，充分考慮各個地方法規(guī)，出臺具體的實施細則及配套制度，細化規(guī)定，使操作起來更為簡易、便捷、有效，從而使監(jiān)管部門明確職責，監(jiān)管有效，規(guī)范金融市場秩序。

64、</p><p>　　(二) 建立豐富多層次資本市場</p><p>　　一個成熟的資本市場應該是一個多層次、開放的資本市場，各層次資本市場做到無縫對接，交易主體、交易對象交易方式呈多元化發(fā)展，能夠滿足企業(yè)在不同階段不同融資的要求；通過上市退出是私募股權基金獲取收益率最高的退出渠道，但在我國人們將更多的視線只關注于主板市場和中小板市場，創(chuàng)業(yè)板市場和場外交易市場由于建立時間短，市場規(guī)范性低，

65、進入門檻高，不太受廣大人民群眾所歡迎、重視，這就使得我國私募股權基金在尋求上市退出時，通常退出不暢，所以要大力推進多層次的資本市場建設速度，努力構建多元化的區(qū)域性產(chǎn)權交易市場，為謀求上市公司創(chuàng)造便利條件，鼓勵中小企業(yè)適際選擇境內(nèi)主板上市，支持符合海外市場上市條件的企業(yè)選擇海外市場合法上市。同時，還應當由國家證監(jiān)會牽頭，相關負責部門齊抓共管，大力加強監(jiān)管力度，規(guī)范股權市場秩序。 </p><p>　　(三) 構建完

66、善社會信用體系</p><p>　　“車無轅不行，人無信不立”幾千年來誠實守信一直是我們中華民族的所推崇的傳統(tǒng)美德，聯(lián)系到金融行業(yè)，結合實際我們不難發(fā)現(xiàn)，唯有良好的通過社會信用這塊金土地，才能社會經(jīng)濟健康茁壯成長；而在當前的市場經(jīng)濟下，一些人缺失誠信，迷失自我，但是建立一個健康的經(jīng)濟市場必須要有誠信為依托，一個有序的私募股權基金市場需要建立在健康的經(jīng)濟市場之上，這就要求我們要努力構建完善社會信用體系；構建和全面推

67、進社會信用體系建設，是一個全民系統(tǒng)的大工程，需要國家立法機構給予法律層次的保障，需要國家政府提供大量的以支持，更需要全體國民自身的努力。</p><p>　　(四) 培育成熟的私募股權基金產(chǎn)業(yè)鏈</p><p>　　私募股權基金的發(fā)展不是一個單一行業(yè)、單一機構的發(fā)展，它是一個龐大的復雜的產(chǎn)業(yè)鏈，每個環(huán)節(jié)都需要傾注大量的投入才能得以保障整體的順暢運作，使私募股權基金持續(xù)、有序、健康發(fā)展。

68、 </p><p>　　第一，加強高水平基金管理團隊的培育。基金管理人是私募股權基金開展業(yè)務的核心，而當前最大制約我國私募股權基金發(fā)展的因素便是優(yōu)秀的專業(yè)化人才嚴重不足，在這種情況下，國家要加大對私募股權基金的科研力度，鼓勵各科研機構和相關高校對私募股權基金進行細化研究，培養(yǎng)本土人才；與此同時，積極引進海外私募股權基金管理精英使其為我國的私募股權基金發(fā)展服務，同時也能傳授先進管理經(jīng)驗，對我國本土基金管理團隊培育

69、有著積極作用。</p><p>　　第二，加強私募股權基金中介服務機構建設。專業(yè)化的中介服務機構能使私募股權基金的運作事半功倍，而在我國，私募股權基金的運作卻面臨著中介服務差、能力不足，甚至找不到專業(yè)化的中介機構來幫助完成投資運作；所以我國必須培養(yǎng)具有高度專業(yè)化和豐富資本運作經(jīng)驗的中介服務機構，完善投融資金融行業(yè)中介服務體系，鼓勵支持引導更多的非專業(yè)化金融中介進入私募股權基金的中介服務團隊。</p>

70、<p><b>　　結 論</b></p><p>　　私募股權基金的發(fā)展對我國完善金融體系，促進行業(yè)整合，加快產(chǎn)業(yè)換代升級，起著至關重要的作用；雖然在我國僅有三十多年歷史，但它發(fā)展速度之快超乎想象，以致于似乎剛剛開始我們就開始了對它是否過熱的擔憂，在這快速的發(fā)展過程中存在著一系列的問題，一方面限制了它的正常發(fā)展，另一方面又使得它的積極效應得不到充分發(fā)揮，這些限制包括我國針

71、對該投資方式的法律極度不完善，有許多法律規(guī)定自相矛盾，甚至私募股權基金一不小心就可能淪落為非法集資而受到刑法的嚴懲，也包括退出機制不完善，影響了它的募集等等。本文深入探討了這些問題，并針對這些問題提出了解決建議，包括建立健全法律法規(guī)，建立豐富多層次資本市場，構建完善社會信用體系，培育成熟的私募股權基金產(chǎn)業(yè)鏈等，本文旨在掃清私募股權基金發(fā)展的障礙，使其能更好的服務于轉(zhuǎn)型社會。</p><p>　　因各種因素限制，加

72、上筆者能力有限，本文還存在很多不足之處，特別是本文偏于理論研究，實證研究部分相對較少，在以后的研究中，筆者還將繼續(xù)努力。</p><p><b>　　參 考 文 獻</b></p><p>　　[1] 熊國平. 關于我國發(fā)展私募股權基金的思考[J]. 金融與經(jīng)濟, 2010,(3):33-34</p><p>　　[2] 齊月. 淺析我國私募股

73、權基金的發(fā)展現(xiàn)狀及重要意義[J]. 時代經(jīng)貿(mào), 2008,(6):161-163</p><p>　　[3] 高一田,高帥. 淺析中國私募股權基金的發(fā)展瓶頸與治理策略[J]. 特區(qū)經(jīng)濟, 2010,(5):63-64</p><p>　　[4] 李昉. 論私募股基金在我國的發(fā)展趨勢[J]. 中國集體經(jīng)濟, 2007,(2):25-27</p><p>　　[5] 李

74、曉明. 私募股權基金的中國起步[J]. 中國投資, 2006,(11):63-64</p><p>　　[6] 石飛. 私募股權:解決中小企業(yè)融資難的有效途徑[J]. 內(nèi)蒙古師范大學學報, 2007,(11):21-22</p><p>　　[6] 侯玉娜,李振一. 國內(nèi)私募股權投資基金發(fā)展思考[J]. 合作經(jīng)濟與科技, 2007,(12):5-6</p><p>

75、　　[7] 夏斌. 中國“私募基金”報告[J]. 金融研究, 2001,(8):23-25</p><p>　　[8] 姚國會. 中國私募股權時代漸行漸近[J]. 經(jīng)濟導刊, 2008,(2):89-95</p><p>　　[9] 周煒. “黑石法案”與私募基金征稅之困惑[J]. 涉外稅務, 2008,(6):32-33</p><p>　　[10] 肖宇. 股權

76、投資基金治理機制研究—以有限合伙制基金為中心[J]. 社會科學研究, 2010,(3):1-3</p><p>　　[11] 郭恩才. 解密私募股權基金: 全球走向資本市場導向時代[M]. 北京: 中國金融出版社, 2008:7-9</p><p>　　[12] 郭靂. 美國私募基金規(guī)范的發(fā)展及其啟示[J]. 環(huán)球法律評論, 2009,(4):36-37</p><p&

77、gt;　　[13] Armen Alchian&Harold Demestz. Production, Information Costs, and Economic Drganiation[J]. American Economic Review, 1972,(62):777-793</p><p>　　[14] Eugene Fama&Michael Jensen. Separation of

78、 Ownership and Control[J]. Journal of Law & Economics, 1983,(26):301-320</p><p>　　[15] Melvin Eisenberg. The Board of directors and Internal Control[J]. Cardozo Law Review, 1997,(19): 237-264</p>

79、<p><b>　　致 謝</b></p><p>　　轉(zhuǎn)眼間，濟南大學四年的本科學習生活即將結束。四年來給我留下了最難忘的回憶。在這里，有我最尊敬的老師、朝夕相處的同學、最知心的朋友，還有我最美麗的人生歷程，值得我一輩子去回味。</p><p>　　在這里，我要真誠的感謝我的論文導師xx老師。xx老師的嚴謹學風、淵博學識、敬業(yè)精神和高尚品格深深感染了

80、我，使我受益終身。本文是在xx老師的悉心指導下完成的，在論文的選題到結構安排以至整個論文寫作過程中，始終得到了xx老師的悉心指導，尤其是論文攻堅階段，令我終身難忘，再次向xx老師表示最誠摯的謝意。</p><p>　　最后，感謝xx經(jīng)濟學院的所有老師，他們在我學習期間給予我很多幫助和教誨，他們的諄諄教導和誨人不倦使我受益良多，給我留下深刻的印象。另外還要感謝曾經(jīng)給予我?guī)椭乃型瑢W和朋友，他們對我的鼓勵是我完成論