我國股指期貨套期保值效果的實(shí)證研究.pdf

1、證券市場上存在兩種風(fēng)險,即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過有效地構(gòu)建投資組合進(jìn)行分散,而化解系統(tǒng)性風(fēng)險則必須采用相應(yīng)的避險工具,股指期貨就是一種可以用來分散系統(tǒng)性風(fēng)險的金融衍生品。我國的股票市場波動較為頻繁,具有一定的系統(tǒng)性風(fēng)險。為此,中國金融期貨交易所于2010年4月正式推出了滬深300股指期貨交易,旨在為證券市場投資者提供一個規(guī)避股票市場風(fēng)險的渠道。
　　套期保值作為股指期貨市場產(chǎn)生的原因和基礎(chǔ),是股指期貨的基本

2、功能。其實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵是套期保值比率的確定。目前,我國滬深300股指期貨剛剛推出不久,對廣大投資者來說還屬于新興事物。因此,研究如何確定套期保值比率,從而利用股指期貨進(jìn)行套期保值,既可以幫助廣大投資者進(jìn)行科學(xué)合理的套期保值決策,降低投資者的風(fēng)險損失,又能夠?yàn)檎畬ψC券市場的監(jiān)督管理提供科學(xué)依據(jù),有助于我國股指期貨市場的良好健康發(fā)展。
　　那么,在我國推出的滬深300股指期貨是否能夠有效地發(fā)揮套期保值作用,其套期保值的效果究竟如何,作為

3、一個新興市場,上述問題亟待我們解答。本文在對股指期貨套期保值的基本理論及其有關(guān)模型進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)的基礎(chǔ)上,對滬深300股指期貨套期保值的效果進(jìn)行實(shí)證研究。在實(shí)證研究過程中,本文首先探討了滬深300股指期貨與股指現(xiàn)貨的關(guān)聯(lián)性,在此基礎(chǔ)上分別建立最小二乘法回歸模型(OLS)、雙變量向量自回歸模型(B-VAR)、廣義自回歸條件異方差模型(GARCH),對滬深300股指期貨套期保值比率進(jìn)行了綜合估計(jì),并求出相應(yīng)的套期保值效率,最后簡要分析影響套期

4、保值效果的影響因素。研究結(jié)論表明,滬深300股指現(xiàn)貨價格與滬深300股指期貨價格之間存在長期均衡關(guān)系,滬深300股指期貨價格在一定程度上引導(dǎo)滬深300股指現(xiàn)貨價格,具備價格發(fā)現(xiàn)的功能;不同模犁套期保值比率和套期保值效率的估計(jì)值都相差不大,套期保值比率數(shù)值都集中在0.9附近,套期保值效率數(shù)值集中在0.5附近;投資組合與股指期貨合約的關(guān)聯(lián)程度,套期保值合約與套期保值期限的選擇對股指期貨套期保值效果有一定的影響。由此可以證明,滬深300股指期