政府擔(dān)保下基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)值的研究.pdf

1、基礎(chǔ)設(shè)施是國民經(jīng)濟(jì)賴以運(yùn)行的基礎(chǔ)，加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資和建設(shè)是當(dāng)前擴(kuò)大國內(nèi)有效需求、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑。近年來，基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式(即Public—Private—Partnerships，公私合作伙伴關(guān)系)在國際上得到廣泛應(yīng)用，改變主要由政府投資、建設(shè)和管理的傳統(tǒng)模式，以其特有的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮了很好的作用。 在基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中，如何在政府和私人投資者之間建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制是核心內(nèi)容。PPP合同中政府擔(dān)保條款正是其中不可缺

2、少的要素。政府擔(dān)保條款的存在影響著各參與者的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，提供給項(xiàng)目投資者可供選擇的靈活性，直接或間接改變了項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量。因此，在項(xiàng)目融資可行性研究時(shí)，必須考慮政府擔(dān)保條款對(duì)PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響。 論文介紹了PPP項(xiàng)目融資的理論基礎(chǔ)及項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)作的過程，對(duì)傳統(tǒng)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的主要方法進(jìn)行歸納和總結(jié)，指出傳統(tǒng)方法在確定項(xiàng)目?jī)r(jià)值中存在的缺陷，引出實(shí)物期權(quán)理論方法。實(shí)物期權(quán)方法能比較好地評(píng)價(jià)項(xiàng)目戰(zhàn)略可調(diào)整性、管理柔性的價(jià)值。根據(jù)

3、Trigeorgis戰(zhàn)略NPV的思想，PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)值不僅需要計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，而且還要計(jì)算隱含在項(xiàng)目中的實(shí)物期權(quán)價(jià)值。對(duì)此，論文詳細(xì)分析PPP項(xiàng)目中政府擔(dān)保的期權(quán)性質(zhì)，指出浮動(dòng)投資回報(bào)率保證下，投資者持有看跌期權(quán)的多頭，同時(shí)持有看漲期權(quán)的空頭，重點(diǎn)應(yīng)用Black—Scholes期權(quán)定價(jià)模型對(duì)政府擔(dān)保價(jià)值進(jìn)行定量的估計(jì)。 在分析政府擔(dān)保價(jià)值的基礎(chǔ)上，論文嘗試建立比較完整的PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估過程，并以此對(duì)案例進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。在案例分析