新興市場警惕債務風險

1、<p>　　新興市場警惕債務風險</p><p>　　在希臘債務危機借助國際貨幣基金組織（簡稱IMF）的幫助平安度過之后，債務危機的話題似乎告一段落。只是，自從2008年金融危機以來，債務風險似乎從未離開人們的視野。而全球經濟增長放緩、美聯(lián)儲加息在即、人民幣剛剛加入特別提款權（簡稱SDR）的當前，這一話題更加引起公眾關注。只不過這一次，話題所指既非歐洲大陸，也非曾飽受債務之殤的美國或其他發(fā)達經濟體，而是

2、從前備受外資喜愛的新興經濟體。 </p><p>　　新興市場已患“債務病” </p><p>　　近日，國際投資機構高盛指出，新興經濟體擁有大量外幣債務，這在本國貨幣貶值、美元走強、大宗商品價格暴跌的時期會令前述國家遭受重創(chuàng)。而國際評級機構標準普爾（簡稱“標普”）則更加直白，聲稱新興經濟體已患“債務病”。 </p><p>　　其實早在今年9月，IMF就在其《全球

3、金融穩(wěn)定報告》中發(fā)布數(shù)據(jù)稱，在主要發(fā)達經濟體實行低利率的大背景下，主要新興經濟體的企業(yè)債從2004年的4萬億美元增長到2014年的18萬億美元。在此期間，這些經濟體債務占國內生產總值（GDP）的比重顯著增加。 </p><p>　　“新興經濟體的確面臨債務風險隱患”，國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員張茉楠在接受《經濟》記者采訪時表達了肯定看法。在她看來，新興經濟體的債務風險主要由3個因素造成：自身債務

4、上升、本幣貶值、美元升值和資本外流。 </p><p>　　2008年經濟危機以后，資本大量進入新興市場國家，之后的很長一段時間這些國家都長期采用擴張性貨幣政策，包括大規(guī)模信貸投放和大量投資刺激政策，這加劇了私人部門和政府部門的債務。張茉楠說：“從長期跟蹤的國際金融數(shù)據(jù)看，2014年新興經濟體企業(yè)外債規(guī)模達到2.6萬億美元，數(shù)額巨大，而且其中四分之三是以美元計價的。” </p><p>　

5、　然而，新興市場國家的貨幣如今多數(shù)處于貶值期，這就觸發(fā)了另一個問題：還債成本上升。 </p><p>　　新興市場大量借債的時候正值美元貶值階段，融資成本較低，規(guī)模巨大，如今本幣表現(xiàn)平平，巴西、俄羅斯等金磚國家的貨幣甚至在今年一直下行，毫無回升趨勢。而美元自從2015年年初以來整體表現(xiàn)良好，加之美聯(lián)儲加息在即，全球資本市場都對美元未來抱有很大期待?！耙郧?，美聯(lián)儲加息的話題沒有提上日程，新興市場國家的壓力或許沒有太

6、大，如今加息近在眼前，債務壓力就變得更大”，張茉楠分析，“特別是美聯(lián)儲若年底加息，不排除新興市場次貸回流的可能”。 </p><p>　　此外，張茉楠強調，全球經濟增速放緩，新興市場吸引資金的魅力也不似從前，加上美元升值，資本基于利益和安全的考慮，也會為新興經濟體債務市場造成“抽血”?！艾F(xiàn)在美元指數(shù)已經突破了100大關，其最大影響就是會讓新興經濟體債務情況惡化?！?</p><p>　　上

7、述3個方面疊加，都對新興市場國家的債務問題產生消極影響，而這些國家的償債能力也會因此降低不少。 </p><p>　　那么，看上去頗令人擔憂的狀況是否代表危機近在眼前呢？ </p><p><b>　　驚已現(xiàn)危未到 </b></p><p>　　近年來，全球債務水平一直處于上升趨勢。張茉楠告訴記者，跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2007年國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示全

8、球債務規(guī)模為70萬億美元，而在2014年這個數(shù)字就超過了100萬億美元。顯然，這其中既有發(fā)達經濟體的也有新興經濟體的。 </p><p>　　那么，風險到眼前了沒？“只有當潮水退去，你才能看到誰在裸泳?！比缃裼眠@句話來形容新興市場的債務問題似乎再恰當不過了。 </p><p>　　國家發(fā)展和改革委員會對外經濟研究所國際合作室主任、研究員張建平對《經濟》記者說：“最近確實有國際機構或國外媒體

9、談論這些問題，個人以為，這些觀點是預警性質的，畢竟新興市場包含很多國家，而債務本身也是一個很復雜的問題，一概而論并不能夠說清問題?！?</p><p>　　張建平這樣解釋，債務危機說到底是資不抵債或延期償還債務或者構成債務根本違約，比如曾經的希臘，大家對該國債務局面有目共睹，可是如今還沒有任何一個新興經濟體國家對外宣稱沒有能力償還債務。因此，“要區(qū)分不同國家地區(qū)的情況，詳細看待”。 </p><

10、;p>　　按照他的分析，中國的債務重點在企業(yè)債和地方債，而巴西則是政府債，俄羅斯目前最頭痛的并非債務而是國際油價的走勢，馬來西亞和印度尼西亞則因為貨幣貶值嚴重而面臨償債能力降低的風險?！凹幢闳绱?，新興市場國家也有很好的表現(xiàn)，比如中國的外商投資一直逐年增加，大量資金進入高端制造業(yè)和服務業(yè)，而印度則在2015年成功吸收了四五百億美元的外資?！?</p><p>　　在他看來，新興市場的確在當前有消極表現(xiàn)，但這種

11、傾向并沒有實際轉變成危機，至于國際機構的評價或外媒的輿論，都可以為新興經濟體提醒。畢竟，在過去十年間，新興市場經濟增長很快，投資回報率也很高，資本追逐新興市場，大量進入，如今出現(xiàn)上述問題也并不意外。 </p><p>　　與此同時，張茉楠則表達了更多擔憂?！懊涝Y束量化周期和美元升值，這是一個時間跨度很長的周期，不是說一兩年就結束，這也就意味著一旦美元啟動加息，會對新興經濟體債務市場造成更多‘抽血’。更何況，國際

12、大宗商品市場并不景氣，今年全年也沒有起色，國際油價暴跌，石油美元縮水，對依靠資源出口的新興市場國家來說，這種打擊是很沉重的。”因此，她認為不排除風險在未來轉變成危機的可能。 </p><p><b>　　改革是關鍵 </b></p><p>　　張茉楠的擔憂不無道理，石油美元的大幅縮水已經讓包括OPEC（石油輸出國組織）成員國和中東國家出口受阻。而從前投資新興經濟體國

13、家房地產、資產、證券的資金也已經出現(xiàn)逃離傾向。消息顯示，2014年以來，新興市場就出現(xiàn)了凈撤資的情況，連鎖反應下，財富縮水，資產重新配置不是不可能。 </p><p>　　然而，新興經濟體能做些什么呢？“對于新興市場而言，有些傳統(tǒng)優(yōu)勢消失后不會回來，比如中國的加工業(yè)，逐漸向海外轉移，曾經的低成本已經過去了，但是大宗商品就不一樣，它是一個變量，對所有新興經濟體國家而言都有翻牌機會”，商務部國際貿易經濟合作研究院國際

14、市場研究部原副主任白明這樣回答記者的問題。在白明看來，新興經濟體需要提升自身在全球經濟鏈條中的地位，減少對出口的單純依賴。 </p><p>　　張建平則強調這些國家應該將重點放在改革上面，在他看來，經濟結構改革幾乎是每個新興經濟體都面臨的問題?！耙恍﹪业木用裣M潛力很高，但是自己產品不好，結果民眾都跑到國外消費，但是如果能夠提升商品品質，致力于挖掘本國消費空間，很多資金或許不會流向國外。因此，尋求新的經濟增長

15、點，創(chuàng)造價值才能創(chuàng)造收入，才最有利于償還債務。” </p><p>　　的確，在全球經濟基本面缺乏明顯改善跡象、國際大宗商品價格持續(xù)疲弱、而美聯(lián)儲加息在即、美國經濟復蘇相對明顯的大環(huán)境下，新興經濟體短期可能無法擺脫債務壓力加大的困境。但是，我們也需要看到，曾經長期的貿易順差為這些國家?guī)砹顺渥愕耐鈪R儲備，與發(fā)達國家相比，多數(shù)新興經濟體的債務規(guī)模并沒有明顯過高，如果保持靈活的貨幣政策，避免本國資本市場大幅波動，爆發(fā)

16、債務危機的概率可以降低。 </p><p>　　白明還告訴《經濟》記者，新興經濟體也可以聯(lián)合起來共同面對這個問題，互幫互助能夠凝聚更多力量，“在曾經的亞洲金融危機中，許多國家迫不得已面對資金外套的難題，而中國當時就堅持人民幣不貶值，為其他國家提供了有力量支持”。 </p><p>　　中誠信國際信用評級有限責任公司日前發(fā)布的報告也指出，新興經濟體中，東南亞地區(qū)主權信用狀況穩(wěn)定，可抵御經濟放