資源理論視角下的資本驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值研究

1、<p>　　資源理論視角下的資本驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值研究</p><p>　　摘要：企業(yè)價(jià)值有眾多驅(qū)動(dòng)資本，其中人力資本因?yàn)槠渖鐣?huì)性、稀缺性、級(jí)差性及主觀性等特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更為復(fù)雜。由于各驅(qū)動(dòng)資本在企業(yè)配置資源時(shí)所起作用不同，本文暫將其定義為三類，并在此基礎(chǔ)上分析利潤(rùn)與商譽(yù)的形成原因 </p><p>　　關(guān)鍵詞：人力資本；社會(huì)資本； 稀缺資源 ； 企業(yè)價(jià)值 </p>

2、<p>　　Abstract: Enterprise value of many drive capital, human capital because of the social, scarcity of differential and subjective characteristics of the enterprise value is more complex. The role of each drive

3、capital allocation of resources in the enterprise, the paper tentatively defined into three categories, based on analysis of the reasons for the formation of profits and goodwill </p><p>　　Key words: human c

4、apital; social capital; scarce resources; enterprise value </p><p>　　中圖分類號(hào)：F062.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-2104（2012） </p><p>　　一、企業(yè)本質(zhì)與企業(yè)目標(biāo) </p><p>　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，關(guān)于“企業(yè)的本質(zhì)”問(wèn)題有著諸多相對(duì)獨(dú)立的理論。本文借鑒資源稀缺

5、理論、組織經(jīng)濟(jì)學(xué)、系統(tǒng)論中的部分觀點(diǎn)以理解“企業(yè)的本質(zhì)”。 </p><p>　　經(jīng)濟(jì)學(xué)中的稀缺理論是建立在人類需要的無(wú)限性、資源供給的有限性這一理念之上，其涉及的稀缺資源一般包括人力資本、自然資源、貨幣等。筆者借鑒庸俗經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)生產(chǎn)目的的解釋—?jiǎng)?chuàng)造滿足人們需要的效用（使用價(jià)值），認(rèn)為人們對(duì)于更稀缺資源的追求形成以下結(jié)果：（一）企業(yè)組織成為配置資源的方式之一，此亦科斯的觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)資源也可通過(guò)企業(yè)得到配置；（二）企業(yè)

6、價(jià)值最大化可以更好地滿足利益相關(guān)者的收益分配需要，但并非所有的利益相關(guān)者都可以參與利益分配。而利益相關(guān)者理論認(rèn)為向企業(yè)提供資本的不限于物力資本股東, 企業(yè)的債權(quán)人、經(jīng)理、工人都向企業(yè)投入了專用性資產(chǎn), 承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)（王秀麗等，2005）。徐玉德（2006）認(rèn)為按照利益相關(guān)者合作理論, 企業(yè)的價(jià)值源于包括出資者、經(jīng)理層、員工、供應(yīng)商、客戶、政府、社區(qū)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等在內(nèi)的各利益相關(guān)者共同創(chuàng)造的結(jié)果，因此企業(yè)目標(biāo)具體內(nèi)涵是追求處于均衡狀態(tài)的利

7、益相關(guān)者財(cái)富的共同增長(zhǎng)。由于博弈的存在，只有擁有核心稀缺資源的投資者才對(duì)收益分配具支配地位。企業(yè)資本的剩余收益索取是一個(gè)依照風(fēng)險(xiǎn)排列的分配序列, 資本呈現(xiàn)出層次性（王秀麗等，2005）。 </p><p>　　理論上每個(gè)企業(yè)均有一個(gè)獨(dú)特的利益相關(guān)者群體結(jié)構(gòu)（P139，周煒，2008），故參于收益分配的主體會(huì)有所區(qū)別。如有些企業(yè)股東或管理者均可能作為產(chǎn)權(quán)主體參與分配，有些卻僅限于其合伙人?；谝陨衔淖直疚恼J(rèn)為企業(yè)可

8、以將部分稀缺資源進(jìn)行適當(dāng)配置轉(zhuǎn)化為更稀缺的資源，并最終將其在利益相關(guān)者中分配。這個(gè)轉(zhuǎn)化過(guò)程表現(xiàn)為資本增值、收益增加、利潤(rùn)增長(zhǎng)或財(cái)富擴(kuò)張等，只是視角不同；同時(shí)也體現(xiàn)了系統(tǒng)的思想：投入資本需經(jīng)過(guò)企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)、外部社會(huì)系統(tǒng)的作用實(shí)現(xiàn)增值，它的前提是有一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，表現(xiàn)形式為馬克思所述：G-W-G’。故資本增值成為投資者的必然要求，而價(jià)值最大化的目標(biāo)亦相應(yīng)成為相關(guān)利益者的必然選擇。 </p><p>　　至于企業(yè)價(jià)

9、值最大化的理財(cái)目標(biāo)，目前已得到了眾多的專家論證并成為主流觀點(diǎn)。蔣東生（2007）認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)的終極目標(biāo)之一；程宏偉（2007）從企業(yè)模塊化的角度分析了企業(yè)價(jià)值鏈與價(jià)值增值；張蕊（2007）企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就是企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的最大化；王俊飚（2008）認(rèn)為企業(yè)的最終目標(biāo)是在考慮相關(guān)利益者利益下，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化；秦榮生（2008）認(rèn)為公司利益相關(guān)者的終極目的是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。 </p>&

10、lt;p><b>　　二、商譽(yù)與利潤(rùn) </b></p><p>　　在目前主流學(xué)派的研究中，往往把企業(yè)價(jià)值直接理解為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，而把市價(jià)與凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差價(jià)部分視為商譽(yù)，把期末凈資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)的差額視為當(dāng)期利潤(rùn)。此給了筆者一個(gè)思路：在會(huì)計(jì)期末，企業(yè)價(jià)值=市場(chǎng)價(jià)值=商譽(yù)+期末凈資產(chǎn)價(jià)值=商譽(yù)+利潤(rùn)+期初凈資產(chǎn)價(jià)值；在會(huì)計(jì)期間，商譽(yù)與利潤(rùn)的變動(dòng)影響了企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。而利潤(rùn)與商譽(yù)分別

11、由什么形成，是人力資本還是實(shí)物資本的原因，抑或兩者都不是？ </p><p>　　（一）對(duì)商譽(yù)的定義，新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》：商譽(yù)是企業(yè)合并成本大于合并取得被購(gòu)買方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值份額的差額，其存在無(wú)法與企業(yè)自身分離，不具有可辨認(rèn)性，不屬于無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則所規(guī)范的無(wú)形資產(chǎn)，需在資產(chǎn)負(fù)債表予以反映并進(jìn)行減值測(cè)試；美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）：企業(yè)市價(jià)與其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之差。又由于“很多只能獲得行業(yè)平均利

12、潤(rùn)的普通企業(yè)、甚至部分劣質(zhì)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體的價(jià)值也可能會(huì)大于其可辨認(rèn)有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值（徐文麗、張敏，2009）?！?故商譽(yù)可正可負(fù)。而關(guān)于商譽(yù)形成原因目前有五種觀點(diǎn)：“無(wú)形資源觀”、“協(xié)調(diào)效應(yīng)觀”、“超額收益觀”、“剩余價(jià)值觀”和“超額盈利能力資源觀”。本文吸取五種觀點(diǎn)的“合理”之處后認(rèn)為：（1） “商譽(yù)”與“利潤(rùn)”一樣恰恰是一個(gè)余額概念。（2）該余額現(xiàn)象的產(chǎn)生是“無(wú)形資源觀”下所謂的“無(wú)形資源”與企業(yè)可辨別資產(chǎn)“協(xié)調(diào)效應(yīng)”

13、的結(jié)果。（3）它不是資產(chǎn)，裘宗舜（2008）認(rèn)為自創(chuàng)商譽(yù)不符合資產(chǎn)定義、夠不上確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)該確認(rèn)入賬并列示在財(cái)務(wù)報(bào)表之內(nèi)。4）從系統(tǒng)的角度，商譽(yù)與利潤(rùn)區(qū)別在于前者形成于企業(yè)外部系統(tǒng)以反映其社會(huì)信譽(yù)，后者形成于企業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)以反</p><p>　　（二）利潤(rùn)是企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果。利潤(rùn)質(zhì)量較高的含義則是指：企業(yè)具有一定的盈利能力、較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力等，故利潤(rùn)意味著資源或資本但本身不是資源或資本。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)

14、則繼續(xù)突破歷史成本原則，更多強(qiáng)調(diào)公允價(jià)值的計(jì)量，將更多的資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入利潤(rùn)，符合經(jīng)濟(jì)收益觀，但利潤(rùn)卻似乎漸漸成了其他會(huì)計(jì)要素的附庸。 </p><p>　　綜上所述，商譽(yù)因?yàn)槠洳痪邆滟Y產(chǎn)特征不應(yīng)該列入資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表，但其他會(huì)計(jì)要素更缺乏吸收商譽(yù)的可行性；又因其與利潤(rùn)分別反映對(duì)外和對(duì)內(nèi)兩種經(jīng)營(yíng)績(jī)效，故筆者假設(shè)將商譽(yù)作為會(huì)計(jì)第七要素以反映不能在面向過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的事項(xiàng)，那么企業(yè)管理人員的財(cái)務(wù)與與非財(cái)

15、務(wù)績(jī)效都可以得到較好反映。至此，商譽(yù)甚至可以完善FASB所追捧的“全面收益”。 </p><p>　　三、人力資本、社會(huì)資本 </p><p>　　值得注意的是商譽(yù)與利潤(rùn)之間雖然有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，但其形成卻有相對(duì)的獨(dú)立性。此獨(dú)立性表現(xiàn)在商譽(yù)與利潤(rùn)的形成因素不同。在本文中社會(huì)資本既包括員工社會(huì)資本也包括企業(yè)社會(huì)資本，它與實(shí)物資本、人力資本共同構(gòu)成企業(yè)生產(chǎn)的三大資本。商譽(yù)由企業(yè)的社會(huì)資本形成

16、，而利潤(rùn)則是由人力資本、實(shí)物資本、個(gè)人社會(huì)資本相互作用形成。因此這便引出了三者在本文中的定義及其根據(jù) </p><p>　?。ㄒ唬╆P(guān)于人力資本。從資源形成的同源論講，資源雖有絕對(duì)的、普遍的稀缺性，但從異源論講，資源也有特殊環(huán)境下的相對(duì)的稀缺性。人力資本同樣具有這種稀缺資源的特征。目前，關(guān)于人力資本最前沿的研究多集中于人力資本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)績(jī)效、收益分配的關(guān)系以及人力資本框架的確定等。如馮麗霞等（2008）研究了

17、人力資本資源運(yùn)用關(guān)系資源和信息資源提高財(cái)務(wù)資源的價(jià)值存量和配置效率, 創(chuàng)造內(nèi)部資本市場(chǎng)超額價(jià)值的問(wèn)題；廖楚暉等（2008）實(shí)證分析了人力資本結(jié)構(gòu)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異的關(guān)系；蘭玉杰等（2008）則為企業(yè)家人力資本定價(jià)設(shè)計(jì)了模型。 </p><p>　　狹義的人力資本具有市場(chǎng)中的商品特征。企業(yè)在人力資源的載體-人身上的投資是企業(yè)付出的可以用貨幣計(jì)量的投資，是可以取得預(yù)期收益的權(quán)利，是企業(yè)可以控制和利用的，因而可以定義為

18、會(huì)計(jì)資產(chǎn)（李航，2007）。吳瀧（2007）對(duì)人力資本亦采用了狹義的定義：對(duì)于企業(yè)作為投資主體進(jìn)行人力資源之產(chǎn)權(quán)投資來(lái)說(shuō), 它與傳統(tǒng)的對(duì)內(nèi)進(jìn)行長(zhǎng)期項(xiàng)目的物力資產(chǎn)投資是一樣的；企業(yè)所獲得的人力資產(chǎn)之交易價(jià)格就是以投資人的人力資本之公允價(jià)值為基礎(chǔ)的。人力資本、實(shí)物資本其實(shí)是其他資源比如企業(yè)文化、規(guī)章制度、信息網(wǎng)絡(luò)等得以使用的載體。 </p><p>　　（二）關(guān)于社會(huì)資本。眾所周知，相同的個(gè)人與實(shí)物在不同的組織發(fā)揮出

19、來(lái)的作用、發(fā)生的增值不同，這個(gè)影響因素便是社會(huì)資本。對(duì)于企業(yè)而言，社會(huì)資本的范疇?wèi)?yīng)該包含個(gè)人因其社會(huì)影響實(shí)現(xiàn)實(shí)物資本增值的內(nèi)容，也應(yīng)該包含企業(yè)因其社會(huì)影響使整體實(shí)現(xiàn)增值的內(nèi)容。社會(huì)資本之于人力資本、實(shí)物資本和企業(yè)整體就像增值反應(yīng)的催化劑。個(gè)中關(guān)系如下式所示： </p><p>　　企業(yè)內(nèi)部：實(shí)物資本+人力資本期初凈資產(chǎn)+利潤(rùn)（會(huì)計(jì)期間） </p><p>　　企業(yè)外部：企業(yè)整體 期末凈資產(chǎn)

20、+商譽(yù)（會(huì)計(jì)期末） </p><p>　　在企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)中，每個(gè)員工在提供人力資本、配置實(shí)物資本的同時(shí)利用個(gè)體社會(huì)資本實(shí)現(xiàn)三者的資本增值，即企業(yè)利潤(rùn)。（秦榮生，2008）認(rèn)為某種意義上利潤(rùn)也是公司價(jià)值的一種體現(xiàn)。而在企業(yè)外部的社會(huì)系統(tǒng)中，作為一個(gè)整體企業(yè)亦有其社會(huì)資本如政策照顧、無(wú)形資產(chǎn)等，此形成企業(yè)商譽(yù),同樣可以認(rèn)為商譽(yù)也是公司價(jià)值的一種。 </p><p>　　從理論上講，企業(yè)提

21、高企業(yè)價(jià)值有了擴(kuò)大利潤(rùn)和商譽(yù)兩個(gè)途徑：投資人力資本，創(chuàng)造以人為本的輕松環(huán)境，因?yàn)閱T工工作能力、健康狀況和創(chuàng)新能力逐步成為決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵因素（原毅軍等，2007）；投資社會(huì)資本，加強(qiáng)制度文化建設(shè)，積極引進(jìn)先進(jìn)的管理方法，它不僅可以提高企業(yè)的商譽(yù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化得目標(biāo)。（燕繼榮，2006）。 </p><p><b>　　四、結(jié)論及啟示 </b></p><p&g

22、t;　　分析實(shí)物資本、人力資本、社會(huì)資本的意義在于尋找出驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的關(guān)健因素，并借以解決部分收入分配問(wèn)題。在中國(guó)，從實(shí)物資本（包括土地）參與分配到多種要素參與分配，決定了人們?cè)谏鐣?huì)財(cái)富的初次分配中的地位和利益的多少，眾所周知，依靠再分配并不能解決收入差距拉大的問(wèn)題，只有在初次分配中合理地按要素分配財(cái)富，才能解決問(wèn)題并進(jìn)而改善民生。首先，眾多實(shí)證研究表明，人力資本已越來(lái)越成為最重要的生產(chǎn)要素。對(duì)于個(gè)人的意義在于，一個(gè)人可以通過(guò)人力資本投

23、資，改善健康，增加收入，（貝克爾，2007）；對(duì)于企業(yè)的意義在于，對(duì)人力資本的投入，可以最大程度上提高企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)而企業(yè)價(jià)值，擁有越多的人力資本意味著未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力越強(qiáng)。其次，狹義人力資本的作用只是出于其受托責(zé)任或者是對(duì)其契約的遵守。但其社會(huì)資本在一定程度上而不是全部在起著作用，這與一個(gè)人或一家企業(yè)在所處環(huán)境中的地位與處境有關(guān)。但對(duì)于一個(gè)人或一家企業(yè)而言，其擁有的社會(huì)資本與企業(yè)社會(huì)資本分別為其創(chuàng)造出溢價(jià)。具體而言，具有一定道德、信仰、

24、社會(huì)關(guān)系等社會(huì)資本的員工可以因其在所在環(huán)境利益分配的公平合理與否，可以決定在不影響執(zhí)行契約的前提下，決定是否更加努力、更加敬業(yè)，</p><p><b>　　參 考 文 獻(xiàn) </b></p><p>　　[1] 張一力.“溫州模式”與“ 蘇南模式”人力資本結(jié)構(gòu)比較研究[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2006(06) </p><p>　　[2] 徐玉德 .

25、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)基于企業(yè)制度變遷的理論詮釋[J].財(cái)政研究,2006(10) </p><p>　　[3] 李航 .對(duì)人力資源會(huì)計(jì)有關(guān)問(wèn)題的系統(tǒng)探究[J].財(cái)政研究,2006(07) </p><p>　　[4] 程德俊，趙曙明. 高參與工作系統(tǒng)與企業(yè)績(jī)效: 人力資本專用性和環(huán)境動(dòng)態(tài)性的影響[J].管理世界,2006(03) </p><p>　　[5] 馮麗霞，肖一婷

26、. 內(nèi)部資本市場(chǎng)超額價(jià)值創(chuàng)造研究[J].會(huì)計(jì)研究,2008(03) </p><p>　　[6] 廖楚暉，楊超. 人力資本結(jié)構(gòu)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2008(07) </p><p>　　[7] 蘭玉杰，孫德良. 企業(yè)家人力資本定價(jià)的計(jì)量模型研究[J].經(jīng)濟(jì)定理,2008,(02) </p><p>　　[8] 秦榮生. 我國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)理論研究的邏輯起點(diǎn)