財(cái)務(wù)信息的決策有用性研究——基于我國上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、財(cái)務(wù)信息的決策有用性對(duì)信息使用者來講，主要是通過歷史的財(cái)務(wù)信息對(duì)未來作出判斷，再根據(jù)對(duì)未來的判斷作出經(jīng)濟(jì)決策，這樣一個(gè)以歷史信息外推未來的過程要有效，至少需要在信息的提供、傳遞、使用三個(gè)環(huán)節(jié)同時(shí)滿足以下條件：一是歷史財(cái)務(wù)信息的公允性，公允的財(cái)務(wù)信息是指按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定、以客觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、對(duì)企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)行為和事項(xiàng)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告形成的一套規(guī)范化數(shù)據(jù)；二是財(cái)務(wù)信息的傳遞，涉及傳遞的效率與傳遞中產(chǎn)生的噪音；三是信息使用者對(duì)信息的解

2、讀與識(shí)別能力以及有效的信息決策模型，因此，本文以這三個(gè)環(huán)節(jié)及其相互關(guān)系作為分析研究的出發(fā)點(diǎn)。 文章共分為八章，各章的主要內(nèi)容和研究結(jié)論如下： 第一章對(duì)相關(guān)背境與知識(shí)進(jìn)行了介紹，在緒論的基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析了研究財(cái)務(wù)信息決策有用性對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展乃至國民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行的重要性。 第二章對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的公允性及影響財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息公允性的盈余管理和會(huì)計(jì)舞弊進(jìn)行了分析，同時(shí)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其變遷對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的決策有用性產(chǎn)生的

3、影響進(jìn)行了討論，得出如下結(jié)論：當(dāng)金融市場(chǎng)和公司金融的不合理誘導(dǎo)形成公司資金鏈斷裂、現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)障礙致使公司面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，公司有以會(huì)計(jì)操縱掩蓋已經(jīng)形成的問題以渡過危機(jī)的動(dòng)機(jī)；資本市場(chǎng)機(jī)制與規(guī)則的不完善又給公司進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱提供了機(jī)會(huì)；在手段方面，會(huì)計(jì)操縱通常會(huì)以銀行、股票市場(chǎng)或其他資本市場(chǎng)為平臺(tái)進(jìn)行，因此，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的改善只從會(huì)計(jì)入手是治標(biāo)不治本。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是連接財(cái)務(wù)信息提供者和使用者按照同一意思進(jìn)行信息編碼和解碼的橋梁，我國自1993年以

4、來，多次的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化從三個(gè)方面影響了財(cái)務(wù)信息的決策有用性：一是橫向的可比性；二是縱向可比性；三是使用者的理解能力。 第三章結(jié)合市場(chǎng)有效性分析了信息時(shí)代財(cái)務(wù)信息傳遞的特征和財(cái)務(wù)信息使用者解讀與使用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的基本情況，并得到如下結(jié)論：一是信息時(shí)代便捷的信息傳遞在方便財(cái)務(wù)信息傳遞的同時(shí)，也促成了大量垃圾信息的傳遞和噪音信息的產(chǎn)生。二是我國股票市場(chǎng)上投資者多為自然人，自然人解讀財(cái)務(wù)信息的時(shí)間和能力都無法與機(jī)構(gòu)投資者相比，過多的自然

5、人投資者必然不利于財(cái)務(wù)信息的正確解讀與處理。 第四章通過對(duì)公司失敗、財(cái)務(wù)困境、公司危機(jī)和破產(chǎn)等概念的辨析，得出不同利益相關(guān)者會(huì)關(guān)注財(cái)務(wù)信息的不同側(cè)面，財(cái)務(wù)信息決策有用性會(huì)受不同利益相關(guān)者及不同決策模型的影響的結(jié)論。 第五章到第七章都是實(shí)證分析，從2006年存在的ST公司中選擇了數(shù)據(jù)缺失相對(duì)較小的94家ST公司，并以同一行業(yè)、規(guī)?；鞠嗤?、上市時(shí)間基本一致為標(biāo)準(zhǔn)選擇非ST公司進(jìn)行配對(duì)，以這些ST公司和配對(duì)的非ST公司作為樣

6、本，從財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)、股價(jià)對(duì)財(cái)務(wù)信息的反應(yīng)以及銀行對(duì)企業(yè)借款時(shí)的財(cái)務(wù)信息應(yīng)用三個(gè)不同的側(cè)面對(duì)財(cái)務(wù)信息的決策有用性進(jìn)行了實(shí)證，并得出了如下結(jié)論： (1)從以財(cái)務(wù)指標(biāo)為預(yù)測(cè)變量的情況來看，以ST公司作為財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志，除虧損當(dāng)年有超過80％預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性外，其他年份普遍低于70％，而且從總體上看，一類錯(cuò)誤高于二類錯(cuò)誤，這說明財(cái)務(wù)信息在預(yù)測(cè)方面的有用性還是有限的，造成財(cái)務(wù)信息的有用性不高的原因，可能有兩方面，一是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本身被操縱，不是對(duì)公

7、司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果公允反應(yīng)；二是公司在財(cái)務(wù)困境可能出現(xiàn)時(shí)，公司管理層作為內(nèi)部人最為清楚，可能會(huì)作出各種包括資產(chǎn)重組在內(nèi)的改善措施。而預(yù)測(cè)都是在假定過去的趨勢(shì)會(huì)在未來重現(xiàn)，或者說存在客觀的分布規(guī)律，這兩方面都不支持這種假定，因此，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性自然就會(huì)很低。 (2)在以盈余指標(biāo)和反映財(cái)務(wù)信息質(zhì)量與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)為參數(shù)對(duì)股票的超額收益進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)在ST公司及其配對(duì)的公司中，財(cái)務(wù)信息對(duì)股票的超額收益基本上沒有解釋力，股票價(jià)格沒有

8、反應(yīng)財(cái)務(wù)信息，財(cái)務(wù)信息在股票定價(jià)的決策中有用性差。ST公司與配對(duì)非ST公司的股票超額收益對(duì)財(cái)務(wù)信息的反應(yīng)沒有表現(xiàn)出差異。 (3)銀行作為機(jī)構(gòu)對(duì)公司貸款，在獲取、分析、處理與利用財(cái)務(wù)信息的能力方面應(yīng)該高于股票市場(chǎng)，決策的理性程度也會(huì)高于股票市場(chǎng)，這是一般認(rèn)識(shí)。本文假定這一認(rèn)識(shí)成立，選擇利用邏輯回歸分析得到的公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的可能性、盈利能力和其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比例幾項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這些指標(biāo)對(duì)銀行給公司貸款的程度有比較顯著

9、的解釋力，銀行在決策中確實(shí)利用了財(cái)務(wù)信息。但實(shí)證表明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，銀行的貸款越多；公司有更多的其他應(yīng)收款，銀行的貸款也越多。這與一般的認(rèn)識(shí)相悖。這種相悖的實(shí)證結(jié)果表明公司在財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)時(shí)，會(huì)通過各種方式爭(zhēng)取銀行的借款，以渡過危機(jī)：而銀行為防止呆壞賬的出現(xiàn)，在銀行治理、內(nèi)部控制和激勵(lì)機(jī)制不健全、不合理的情況下，也有動(dòng)機(jī)增加對(duì)公司的貸款或者以新貸還舊貸，以期公司渡過危機(jī)，避免出現(xiàn)呆壞賬。為此，公司普遍采用的方式就是操縱會(huì)計(jì)報(bào)表，以便銀

10、行通過貸款決策。 第八章對(duì)全文進(jìn)行了簡(jiǎn)單地總結(jié)。 本文的主要觀點(diǎn)： 1、財(cái)務(wù)信息的低質(zhì)量表面上看是財(cái)務(wù)信息編制者不誠信的結(jié)果，是以盈余管理和會(huì)計(jì)舞弊等方式導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息不能公允反應(yīng)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，是會(huì)計(jì)問題。但本質(zhì)上的問題是不合理和不健全的公司治理結(jié)構(gòu)、不恰當(dāng)?shù)墓窘鹑诎才排c特定的外在金融環(huán)境，金融問題是本質(zhì)問題之一，會(huì)計(jì)問題只是這些本質(zhì)問題的表征。 2、信息時(shí)代的信息傳遞對(duì)于財(cái)

11、務(wù)信息的決策有用性是雙刃劍：一是信息時(shí)代信息傳遞多渠道低成本，提高了信息的可獲取性，降低了信息的傳遞成本；二是垃圾信息與噪音信息傳播快，提高了信息的遴選成本和識(shí)別能力要求，實(shí)質(zhì)上提高了對(duì)使用者的信息壁壘。機(jī)構(gòu)投資者的增加和投資理念的成熟為遴選決策有用信息、屏蔽噪音信息、正確解讀和使用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息以提高財(cái)務(wù)信息的決策有用性提供了前提條件。 3、財(cái)務(wù)信息決策有用性涉及的三個(gè)環(huán)節(jié)是一個(gè)有機(jī)的整體，各個(gè)環(huán)節(jié)相輔相成，共同作用才能推動(dòng)財(cái)務(wù)

12、信息決策有用性的提高，使用者解讀財(cái)務(wù)信息的能力提高，識(shí)別低質(zhì)量的能力越強(qiáng)，低質(zhì)量的信息得不到市場(chǎng)認(rèn)可，在考慮違規(guī)成本及信譽(yù)損失等因素后沒有任何溢價(jià)，自然就被逐出市場(chǎng)，反之，市場(chǎng)對(duì)低質(zhì)量信息和高質(zhì)量信息作出同樣反應(yīng)，違規(guī)成本與信譽(yù)損失又不足以完全抵銷低質(zhì)量財(cái)務(wù)信息帶來的短期溢價(jià)，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)信息的劣幣淘汰良幣現(xiàn)象，低質(zhì)量的信息難免會(huì)充斥市場(chǎng)。因此，財(cái)務(wù)信息決策有用性的提高需要各個(gè)環(huán)節(jié)的共同作用，財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量作為首要與關(guān)鍵的環(huán)節(jié)也會(huì)在市場(chǎng)機(jī)

13、制的不斷完善與成熟過程中，通過劣幣淘汰機(jī)制逐漸得到提高。 本文的創(chuàng)新之處： 1、在研究與分析方法上，本文結(jié)合以前的文獻(xiàn)，作了以下幾點(diǎn)創(chuàng)新：一是本文從財(cái)務(wù)信息的提供、傳遞和使用三個(gè)環(huán)節(jié)及三個(gè)環(huán)節(jié)的相互影響著手對(duì)財(cái)務(wù)信息的決策有用性進(jìn)行了分析，既分析了單一環(huán)節(jié)的影響，又立足于三個(gè)環(huán)節(jié)的相互作用與影響進(jìn)行了分析。二是同時(shí)從多角度對(duì)財(cái)務(wù)信息的經(jīng)濟(jì)決策有用性進(jìn)行了實(shí)證分析，在財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的實(shí)證方面，相對(duì)于以前國內(nèi)的文獻(xiàn)，在研究視角

14、和時(shí)間范疇上進(jìn)行了新的嘗試；在股票市場(chǎng)的財(cái)務(wù)信息決策有用性方面，基于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的信息觀理論引入了非盈余信息變量，并以ST和非ST兩類公司的進(jìn)行了配對(duì)研究，這是以前的文獻(xiàn)很少涉足的；同時(shí)，還從公司的借款占總資本的比例與綜合性和單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系著手，實(shí)證分析了財(cái)務(wù)信息在銀行借貸決策行為中的有用性。 2、股票市場(chǎng)上股價(jià)對(duì)財(cái)務(wù)信息的反應(yīng)程度很低，而在銀行借貸市場(chǎng)上，銀行的決策行為與財(cái)務(wù)信息雖然相關(guān)性明顯，但實(shí)證同時(shí)表明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高，

15、銀行的貸款還越多，結(jié)合股票市場(chǎng)和銀行借貸市場(chǎng)的不同實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析，本文認(rèn)為股票市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者增加可能會(huì)提高財(cái)務(wù)信息的決策有用性，同時(shí)還有可能促進(jìn)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的提高，但機(jī)構(gòu)投資者的增加與成熟只是從信息使用者角度提供一種可能性，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的真正提高還需要多方面的共同作用和市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善與成熟。 3、從經(jīng)濟(jì)學(xué)的“理性人”角度，財(cái)務(wù)信息提供者本身也是經(jīng)濟(jì)人，不可否認(rèn)地存在擇機(jī)追求利益最大化的動(dòng)機(jī)，因此，將財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量提高完全

16、寄托在財(cái)務(wù)信息提供者單方面的誠信和良心上，實(shí)現(xiàn)的難度很大。市場(chǎng)機(jī)制對(duì)低劣財(cái)務(wù)信息的識(shí)別，也是促進(jìn)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量提高和財(cái)務(wù)信息經(jīng)濟(jì)決策有用性的重要方面。只有從市場(chǎng)整體去認(rèn)識(shí)和處理問題，市場(chǎng)有效性和財(cái)務(wù)信息質(zhì)量才可能呈現(xiàn)良性互動(dòng)。 本文的不足： 由于時(shí)間和篇幅的限制，本文還有很多內(nèi)容沒有展開深入研究： 1、在研究過程中，本文發(fā)現(xiàn)ST公司和配對(duì)的非ST公司在ST公司首次虧損的前5年中，在業(yè)績沒有顯著性差異的情況下，短期借