上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警的實(shí)證分析

1、(海量營(yíng)銷管理培訓(xùn)資料下載上市公司上市公司財(cái)務(wù)預(yù)財(cái)務(wù)預(yù)警的警的實(shí)證實(shí)證分析分析摘要：隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，財(cái)務(wù)失敗將直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，需要加大宣傳貫徹《會(huì)計(jì)法》和制訂會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的力度，建立新的評(píng)價(jià)指標(biāo)衡量上市公司業(yè)績(jī)，改進(jìn)財(cái)務(wù)預(yù)警方法，在財(cái)務(wù)危機(jī)到來(lái)之前向企業(yè)管理當(dāng)局發(fā)出信號(hào)，可使其及時(shí)改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以延長(zhǎng)企業(yè)生命。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)失?。回?cái)務(wù)預(yù)警；實(shí)證分析中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003－

2、7217（2001）06－0083－051994年7月1日起正式實(shí)施的《公司法》規(guī)定：公司最近三年連續(xù)虧損，由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市，虧損情形在限期內(nèi)未能清除，由國(guó)務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于1998年3月16日頒布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》，要求證券交易所應(yīng)對(duì)“狀況異?！钡纳鲜泄緦?shí)行股票的特別處理（specialtreatment，簡(jiǎn)稱ST）。目前，滬深兩市共

3、出現(xiàn)近50家特別處理公司。簽此，上市公司的管理當(dāng)局迫切需要建立一個(gè)能預(yù)先發(fā)出危機(jī)警報(bào)的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，以幫助避開或化解可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)。一、主要財(cái)務(wù)預(yù)警模型簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)失敗是指企業(yè)因財(cái)務(wù)運(yùn)作不善而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)潛發(fā)的一系列動(dòng)態(tài)結(jié)果。財(cái)務(wù)預(yù)警是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及其他相關(guān)會(huì)計(jì)資料為依據(jù)，利用財(cái)會(huì)、統(tǒng)計(jì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷理論，采用比率分析、比較分析、因素分析及多種統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)等進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)

4、管理活動(dòng)中潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)出警告，督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施，避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失，起到未雨綢緞的作用。企業(yè)存在的目的和價(jià)值就是以其所掌握的經(jīng)濟(jì)資源去創(chuàng)造最大的財(cái)富，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的不斷增值。建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要求企業(yè)千方百計(jì)改善經(jīng)營(yíng)策略，提高管理質(zhì)量，減少或避免財(cái)務(wù)失敗的出現(xiàn)。銀行通過(guò)這樣的預(yù)測(cè)，可以考察貸款風(fēng)險(xiǎn)，防止壞賬發(fā)生；投資者也可以在證券價(jià)格大跌之前就獲得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警報(bào)，及時(shí)撤走資金或?qū)徤?/p>

5、投資；審計(jì)師可以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況避免因未能正確披露其經(jīng)營(yíng)失敗而招致的法律訴訟；公司經(jīng)理人員越早獲得失敗信號(hào)越可以減少其在會(huì)計(jì)、審計(jì)、律師等方面所支付的費(fèi)用；面對(duì)于那些準(zhǔn)備借“殼”或買“殼”上市的公司，在尋找重組公司時(shí)，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)也是必不可少的。本文主要通過(guò)對(duì)上市公司的考察來(lái)研究財(cái)務(wù)預(yù)警。由于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史很短，有關(guān)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的研究較少，而國(guó)外的證券市場(chǎng)由來(lái)已久，關(guān)于經(jīng)營(yíng)失?。ɑ蛘哒f(shuō)是破產(chǎn)）預(yù)測(cè)的研究相對(duì)成熟，這里介紹幾種主

6、要的預(yù)測(cè)方法：（一）單變量分析法最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法研究公司失敗問題的是美國(guó)的比佛（Beaver，1966），對(duì)于財(cái)務(wù)失敗，他不僅僅狹義地界定為破產(chǎn)，還包括“債券拖欠不履行、銀行超支、不能支付優(yōu)先股股利等”。他首先以單變量分析法發(fā)展出財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型，使用5個(gè)財(cái)務(wù)比率分別作為變量對(duì)79家經(jīng)營(yíng)未失敗公司和79家經(jīng)營(yíng)失敗公司進(jìn)行一元判定預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)（現(xiàn)金流量／總負(fù)債）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的效果最好，（凈利潤(rùn)／總資產(chǎn)）次之，在失敗前5年可達(dá)70％以上的預(yù)測(cè)能力

7、，失敗前1年更可達(dá)87％的正確區(qū)別率。其中，“現(xiàn)金流量”來(lái)自“現(xiàn)金流量表”的三種現(xiàn)金流量之和，除現(xiàn)金外還充分考慮了資產(chǎn)變現(xiàn)力，同時(shí)結(jié)合了企業(yè)銷售和利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的綜合分析，這個(gè)比率用總負(fù)債作為基數(shù)，是考慮到長(zhǎng)期負(fù)(海量營(yíng)銷管理培訓(xùn)資料下載但此法仍有缺陷，因?yàn)槲覈?guó)宏觀價(jià)格體系尚未完全理順，行業(yè)資金利潤(rùn)率受客觀因素影響而有波動(dòng)，難以完全符合實(shí)際。X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

8、率可以用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的成果好，效率高；反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說(shuō)明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果差，效率低，最終將影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)采取措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對(duì)那些確實(shí)無(wú)法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售

9、折讓、銷售退回等后的金額。Z分?jǐn)?shù)模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警的發(fā)展。奧曼教授通過(guò)對(duì)Z分?jǐn)?shù)模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遭受財(cái)務(wù)失敗的可能性就越大。美國(guó)企業(yè)的Z值的臨界值為1.8，具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下表所示：表1Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)Z≥3.0財(cái)務(wù)失敗的可能性很小財(cái)務(wù)不失敗組2.8≤Z≤2.9有財(cái)務(wù)失敗可能1.81≤Z≤2.7財(cái)務(wù)失敗可能性很大

10、Z≤1.8財(cái)務(wù)失敗可能性非常大財(cái)務(wù)失敗組奧曼教授選擇了1968年尚在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的33家美國(guó)企業(yè)進(jìn)行預(yù)測(cè)，其準(zhǔn)確率令人滿意，而且分析根據(jù)的資料越新，準(zhǔn)確率越高。如依據(jù)臨近財(cái)務(wù)失敗的報(bào)表資料預(yù)測(cè)其準(zhǔn)確率為96％，依據(jù)財(cái)務(wù)失敗前一年的報(bào)表預(yù)翻難確率為72％。但無(wú)論怎樣，都必須以財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性為前提。近年來(lái)，澳大利亞、巴西、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、愛爾蘭、日本和荷蘭都進(jìn)行了類似的分析。盡管Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)在各國(guó)間有相當(dāng)?shù)牟町?，但各?guó)“

11、財(cái)務(wù)失敗組”的Z值的平均值都低于臨界值1.8。（三）F分?jǐn)?shù)模型。由于Z分?jǐn)?shù)模式在建立時(shí)并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動(dòng)等方面的情況，因而具有一定的的局限性。為此，有學(xué)者擬對(duì)Z分?jǐn)?shù)模式加以改造，并建立其財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的新模式－F分?jǐn)?shù)模式（FailureSceModel）。F分?jǐn)?shù)模式的主要特點(diǎn)是：（1）F分?jǐn)?shù)模式加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)自變量。許多專家證實(shí)現(xiàn)金流量比率是預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的有效變量，因而它彌補(bǔ)了Z分?jǐn)?shù)模式的不足。（2）本模式考慮到了現(xiàn)代化