基于內(nèi)生貨幣供給視角的我國房地產(chǎn)價格畸高研究.pdf

1、20世紀80年代中期以來，特別是1998年國家取消實物分房，推行住宅商品化、住房分配貨幣化以后，隨著人均可支配收入的快速增加、城市化進程的加快、人口集中度的提高，從普通人乃至整個社會都對房地產(chǎn)傾注了前所未有的熱情，巨大的市場需求拉動我國房地產(chǎn)業(yè)以驚人的速度發(fā)展了起來，房地產(chǎn)價格快速攀升，并在高位繼續(xù)上揚。與此同時，受國外金融危機歷史和亞洲金融危機的影響，理論界和業(yè)界展開了曠日持久的激烈討論，房地產(chǎn)泡沫論與非泡沫論之爭難解難分。拋開爭論的

2、是與非，從國內(nèi)外經(jīng)驗教訓看，不容忽視的是，房地產(chǎn)價格急速上升離不開金融擴張，金融危機的發(fā)生也通常以房地產(chǎn)價格急劇下跌為導火索，二者之間的關(guān)系就像“城門”與“魚池”，一方的穩(wěn)定發(fā)展依賴于另一方的良好運行，而一旦一方由于不確定因素擾亂了其發(fā)展軌跡，則勢必通過傳導機制殃及另一方。特別是在經(jīng)濟周期的上升階段，房地產(chǎn)價格的上升極易導致市場的非理性繁榮，而且在房地產(chǎn)和金融兩個市場的共同作用下，大有進一步擴張之勢。 房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)之間相互依

3、存、相互滲透、相互融合的關(guān)系，決定了貨幣供給量與房地產(chǎn)價格之間的相互作用。一方面，通過金融機構(gòu)的間接融資，房地產(chǎn)的供給和需求各因素的相互作用可以獲得相應(yīng)的貨幣供給的支持，從而對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生影響。另一方面，在抵押信用經(jīng)濟下，房地產(chǎn)作為金融機構(gòu)的優(yōu)質(zhì)抵押品，其價格波動會改變房地產(chǎn)抵押品的價值，從而影響貨幣供給量?？梢姡康禺a(chǎn)價格與貨幣供給量之間是一種共生作用機制(武康平、皮舜、魯桂華，2004)，即貨幣供給量增長→房地產(chǎn)價格上漲→貨幣供給

4、量增長…，如此循環(huán)往復，反之亦然。 從國外特別是我國金融體系現(xiàn)狀來看，銀行仍是金融系統(tǒng)的主體，以銀行為主體的間接融資體系仍是各行業(yè)資金流量的主要來源，銀行在貨幣供給過程中居于基礎(chǔ)性地位，而我國房地產(chǎn)業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)中，大部分仍主要來自于銀行信貸，所以，本文對于貨幣供給與房地產(chǎn)價格關(guān)系的研究主要集中在銀行信貸與房地產(chǎn)價格關(guān)系方面。從國內(nèi)外發(fā)生金融危機國家和地區(qū)的典型案例中可以發(fā)現(xiàn)，銀行信貸的無限擴張往往在危機風險積聚過程中扮演了不可