控制權(quán)結(jié)構(gòu)選擇及其在風險企業(yè)成長中的配置研究.pdf

1、近二十年來,風險投資業(yè)在我國已經(jīng)得到快速發(fā)展。具有充足資金實力和專業(yè)化運作能力的風險投資機構(gòu)在我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中扮演著越來越重要的角色。但是當風險投資機構(gòu)介入風險企業(yè)后,風險企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)就發(fā)生了變化,而這種控制權(quán)結(jié)構(gòu)的變化將直接影響風險企業(yè)的成長。因此,在風險企業(yè)成長中,控制權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇及其配置將是亟待解決的問題。 本文從促進風險企業(yè)成長的角度出發(fā),以風險企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)為切入點,在對控制權(quán)結(jié)構(gòu)界定的基礎(chǔ)上,運用信息經(jīng)濟學中的

2、委托代理理論、激勵理論、交易成本理論和契約理論等多種理論,構(gòu)建了一個風險企業(yè)最優(yōu)控制權(quán)結(jié)構(gòu)選擇模型,通過模型得出最優(yōu)的控制權(quán)結(jié)構(gòu),然后,本文研究了風險企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)的權(quán)利構(gòu)成及其配置問題,最后,通過實證研究驗證了控制權(quán)結(jié)構(gòu)配置與風險企業(yè)成長的關(guān)系。 本文通過模型的討論和實證研究得出了以下主要結(jié)論： (1)僅當VC在將來重新談判中有充足的討價還價能力,即μ>1-C/πs-L;且企業(yè)的清算價值足夠的高時,即L>1-C/1-μ

3、,聯(lián)合控制是可行并且能夠執(zhí)行有效率的行動。 (2)當VC控制是無效時,相機控制{ψh=M,ψ'=V}不能執(zhí)行有效的行動。 (3)當滿足μ>～μ和(I+m)∈(Kvc,Kj]兩個條件時,聯(lián)合控制是嚴格優(yōu)于單方控制的,聯(lián)合控制是最優(yōu)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。 (4)當滿足μ>～μ'和I+[θα+(1-θ)(1-α)]m∈(Kmv,Kjv]兩個條件時,部分聯(lián)合控制是嚴格優(yōu)于相機控制形式{ψh=J,ψ'=V}的。 (5)風險