上市公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究——以四川省上市公司為例.pdf

1、“公司治理”的概念，早在20世紀(jì)70年代就已經(jīng)出現(xiàn)，但是一直沒(méi)有引起廣泛的重視。隨著亞洲金融危機(jī)、安然案件、次貸危機(jī)等金融危機(jī)事件的出現(xiàn)，作為公司經(jīng)營(yíng)核心問(wèn)題的公司治理也越來(lái)越受到世界各國(guó)政府、學(xué)者及公司管理層的廣泛關(guān)注。其原因是金融危機(jī)之后，針對(duì)各界提出來(lái)的預(yù)防金融危機(jī)所產(chǎn)生的衍生問(wèn)題的解決方式，大部分的學(xué)者都認(rèn)為加強(qiáng)公司治理機(jī)制是企業(yè)對(duì)抗金融危機(jī)的有效方法之一。同時(shí)，董事會(huì)作為公司治理的內(nèi)部核心機(jī)制之一，其治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否

2、存在影響等問(wèn)題，也成為了各國(guó)學(xué)者、公司治理機(jī)構(gòu)與組織關(guān)注的熱點(diǎn)。 然而，我國(guó)仍處在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段，上市公司治理機(jī)制仍處在不斷地健全和完善的過(guò)程之中，上市公司治理難免存在著諸多問(wèn)題。為了了解我國(guó)企業(yè)董事會(huì)監(jiān)督管理的效能，進(jìn)而探討董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響為本文的主要研究動(dòng)機(jī)。 第一章，緒論。本章主要提出本文的研究背景及意義、研究方法和研究思路。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，公司治理機(jī)制的不健全和不完善的問(wèn)題逐

3、漸凸顯出來(lái)，而處于公司內(nèi)部治理機(jī)制核心地位的董事會(huì)也同樣存在著諸多問(wèn)題。這些問(wèn)題的出現(xiàn)，使董事會(huì)治理狀況和效能受到了廣泛的關(guān)注，并成為了學(xué)者們研究的熱點(diǎn)。 第二章，文獻(xiàn)綜述。本章在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)之上，確定了對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著影響的四個(gè)董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)特征，并以這四個(gè)結(jié)構(gòu)特征為出發(fā)點(diǎn)，探討了董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。 第三章，關(guān)于董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的理論分析。首先，通過(guò)對(duì)董事會(huì)治理概念

4、的探討和觀點(diǎn)總結(jié)，提出了董事會(huì)治理的定義：董事會(huì)治理是公司治理的核心，是董事會(huì)治理所涵蓋的研究范圍，是在公司治理的基礎(chǔ)上，為保證董事會(huì)決策的科學(xué)性和監(jiān)督的有效性，而對(duì)董事會(huì)作為委托人的結(jié)構(gòu)、運(yùn)作和作為代理人的監(jiān)督、激勵(lì)所作的機(jī)制設(shè)計(jì)和制度安排。其次，在充分肯定董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司內(nèi)部治理機(jī)制產(chǎn)生積極作用的基礎(chǔ)之上探討了董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵。再次，通過(guò)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的探討，提出了公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的定義，并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了歸納與評(píng)

5、述。最后，就董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響的相關(guān)理論基礎(chǔ)進(jìn)行了評(píng)述。 第四章，董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的機(jī)理分析。首先，通過(guò)對(duì)董事會(huì)功能與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系的分析，提出董事會(huì)功能的充分發(fā)揮能夠有效地緩解代理問(wèn)題，從而提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。其次，從董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)的四個(gè)特征(董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)成員構(gòu)成、董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)與董事會(huì)行為)出發(fā)，探討董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響機(jī)理。從而得出，董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間

6、是相互影響的關(guān)系，并呈現(xiàn)一種動(dòng)態(tài)相互作用的結(jié)論。即：一方面，董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)會(huì)受到公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)會(huì)隨著公司績(jī)效的變化而變化。另一方面，董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響董事會(huì)功能的發(fā)揮與董事會(huì)的運(yùn)作效率，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。 第五章，四川省上市公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證分析。本章主要以四川省上市公司為例探討董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系。首先，通過(guò)樣本篩選，一共得到了46家

7、符合要求的四川省上市公司作為研究樣本。其次，確定了實(shí)證研究的變量主要包括經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)、董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)和控制變量三大類。一是經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)，本文是以凈資產(chǎn)收益率為主要經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)，并且以每股收益作為輔助經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)來(lái)彌補(bǔ)單一經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的缺陷。二是董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)，這類指標(biāo)又分為董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)基本指標(biāo)與董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)參考指標(biāo)，本文主要研究的是董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)基本指標(biāo)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，而引入董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)參考指標(biāo)的目的是為了能夠更加全

8、面的考察董事會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。三是控制變量，主要選取上市公司規(guī)模與財(cái)務(wù)杠桿作為控制變量。再次，在對(duì)董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究基礎(chǔ)上，本文從董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職狀況與董事會(huì)行為四個(gè)方面提出了四個(gè)基本假設(shè)并建立了相應(yīng)的研究模型。最后，對(duì)四川省上市公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了描述性分析與回歸分析，并對(duì)相應(yīng)的研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)行了分析與評(píng)述。 第六章，研究結(jié)論與政策性建議。本章在對(duì)四川省上市

9、公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，得出了相應(yīng)的研究結(jié)論，并提出了合理的政策性建議。主要的研究結(jié)論為：第一，四川省上市公司董事會(huì)規(guī)模與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在倒U型曲線關(guān)系；第二，四川省上市公司獨(dú)立董事比例與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在倒U型曲線關(guān)系；第三，四川省上市公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職設(shè)置與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系；第四，四川省上市公司董事會(huì)年度會(huì)議次數(shù)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。主要的政策性

10、建議為：第一，明確董事會(huì)的核心地位；第二，建立合理的董事會(huì)規(guī)模；第三，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度；第四，建立科學(xué)的董事會(huì)評(píng)價(jià)與激勵(lì)機(jī)制。 本文的主要研究貢獻(xiàn)： 第一，本文以董事會(huì)治理相關(guān)理論作為研究的出發(fā)點(diǎn)，深入探討了上市公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。 第二，本文運(yùn)用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法對(duì)董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了探討。本文不僅對(duì)上市公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行描述

11、性分析，而且盡可能地以更為詳盡的數(shù)據(jù)對(duì)上市公司董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，從而得出一般性的結(jié)論。 第三，在上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的選擇方面，本文不僅選取了凈資產(chǎn)收益率作為主要績(jī)效指標(biāo)，還選取了每股收益作為輔助績(jī)效指標(biāo)。這一方法彌補(bǔ)了單一績(jī)效指標(biāo)可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)果偏差的缺陷。 本文的主要研究局限： 第一，本文主要是從董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)的角度研究其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，而并沒(méi)有考慮外部治理機(jī)制對(duì)公司經(jīng)營(yíng)

12、績(jī)效的影響。其原因在于：一是由于與外部治理機(jī)制相關(guān)的量化數(shù)據(jù)難以獲得；二是由于我國(guó)的外部治理機(jī)制尚不完善。 第二，截止2007年底，在滬深兩市上市的四川省上市公司數(shù)量為63家，通過(guò)嚴(yán)格的篩選，最終得到的樣本公司數(shù)量?jī)H為46家，這導(dǎo)致了樣本本身的容量比較小。因此，本文的實(shí)證研究結(jié)果受到了樣本數(shù)量較少的影響。 第三，本文僅選取了2007年度四川省上市公司董事會(huì)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，而并沒(méi)有結(jié)合2007年度