基于期權(quán)博弈理論的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資是眾多高科技企業(yè)在實(shí)現(xiàn)外部增長(zhǎng)重要的戰(zhàn)略投資。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)持續(xù)高漲。項(xiàng)目評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中非常關(guān)鍵，也是最具技術(shù)性的環(huán)節(jié)，往往直接決定著投資的成敗。傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法建立在確定的、完全信息的基礎(chǔ)之上，并忽視競(jìng)爭(zhēng)的影響。本文利用期權(quán)博弈理論研究項(xiàng)目評(píng)價(jià)決策，在充分考慮目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上，同時(shí)將管理柔性、信息不確定性以及競(jìng)爭(zhēng)性等因素納入項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系中，從而能夠更科學(xué)合理地對(duì)并購(gòu)進(jìn)行定價(jià)。 本

2、文首先就期權(quán)博弈理論的發(fā)展及其在企業(yè)并購(gòu)中的應(yīng)用進(jìn)行綜述。然后分析了期權(quán)博弈理論的基本思想、理論框架，探討了此理論在一般投資決策中的應(yīng)用，為本文的研究提出了理論基礎(chǔ)和分析框架。本文的核心部分包括兩部分，一是結(jié)合前面的項(xiàng)目評(píng)價(jià)工具綜述，分析風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)博弈特性。利用了Dias&Teixeira期權(quán)博弈模型和非搶灘情況下的博弈模型。二是應(yīng)用Dias&Teixeira期權(quán)博弈模型對(duì)上海某風(fēng)險(xiǎn)投資案例進(jìn)行了實(shí)證研究，分別比較了傳統(tǒng)定價(jià)法、實(shí)物

3、期權(quán)定價(jià)法兩種項(xiàng)目評(píng)價(jià)法所得出的不同結(jié)論。以及使用期權(quán)博弈定價(jià)法最后求得的納什均衡。 最后總結(jié)全文，歸納了不足之處，并對(duì)復(fù)合期權(quán)博弈模型進(jìn)行了展望。全文研究得出以下結(jié)論：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)不僅要考慮體現(xiàn)項(xiàng)目層次的凈現(xiàn)金流價(jià)值和體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者層次的管理柔性價(jià)值，還要考慮企業(yè)外部的整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)層次的體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略適應(yīng)性的價(jià)值，復(fù)合期權(quán)博弈理論和模型的完善應(yīng)是今后努力研究和探索的方向。 本文主要?jiǎng)?chuàng)新如下：應(yīng)用Dias&Teix