基于期權(quán)博弈的PPP項目投資決策研究.pdf

1、目前，PPP(Public—Private—Partnership)作為一種新型的融資模式，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域逐漸得到推廣。但由于PPP項目具有的高投資額、運營期長、資本收益率低，風(fēng)險難以控制預(yù)測等特點，在投資決策時，社會資本方難以對PPP項目的價值作出科學(xué)的評估，影響了決策的正確性。更有很多投資者低估了項目價值評估的重要性，采取先投資再評估的戰(zhàn)略，這對于PPP項目的落地是非常不利的。
　　傳統(tǒng)的項目投資決策評價方法忽略了投資管

2、理中存在的彈性價值，不能真實有效地反映PPP項目運作中不確定性的價值。對于社會資本而言，需要一種針對PPP項目特點的投資決策評價方法對項目的價值進(jìn)行合理評估。實物期權(quán)是在不確定下，對實物資產(chǎn)投資決策的有效工具，也是對傳統(tǒng)評價方法的有效補充。由于PPP項目的回報水平很大程度上取決于政府對項目的支持，因此在價值評估過程中，引入了期權(quán)博弈的思想定量地計算政府保證帶來的收益。
　　本文在分析PPP項目投資決策具有的期權(quán)博弈特性的基礎(chǔ)上，研

3、究了PPP實物期權(quán)價值的影響因素，以及在政府保證下期權(quán)價值的變化。針對PPP實操中每階段的期權(quán)價值相關(guān)參數(shù)不同的情況下，建立了分階段復(fù)合實物期權(quán)模型對PPP項目期權(quán)價值進(jìn)行估算。通過多次迭代得到項目價值，并逆推得到PPP項目的實物期權(quán)價值結(jié)果，討論了在競爭性磋商的討價還價中形成的政府保證的價值，結(jié)合博弈論相關(guān)方法給出了政府保證的價值函數(shù)，構(gòu)建了適合PPP項目的期權(quán)博弈模型。
　　將期權(quán)博弈模型應(yīng)用到某污水處理廠項目中，針對該項目特