投資項目評價中的不確定性分析方法的應(yīng)用【開題報告+文獻(xiàn)綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報告</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　投資項目評價中不確定性分析方法的應(yīng)用</p><p>　　一、選題的背景與意義：</p><p&

2、gt;　　經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展使得投資日益成為十分重要的經(jīng)濟(jì)活動。對于投資項目的相關(guān)各方，投資項目評價與決策的正確與否至關(guān)重要。在項目評價過程中，需要面對許多不確定性因素，需要解決的問題都是未來的問題，而在未來所要考慮的因素會隨著時間的推移、地點(diǎn)的轉(zhuǎn)換以及條件的變更而不斷發(fā)生變化。另外這種評估往往是在資料、手段不完善的情況下進(jìn)行，用于計算投資項目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的各項基礎(chǔ)數(shù)據(jù)多來自預(yù)計和估算，因此項目評估和項目實際會存在偏差，在此基礎(chǔ)上的投資決策也具

3、有明顯的風(fēng)險。</p><p>　　不確定性分析正是針對諸多不確定性因素的項目評價方法，專門討論未來諸多不確定性因素的變化對投資項目所產(chǎn)生的影響，以便預(yù)測投資項目需要承擔(dān)的風(fēng)險，為投資決策提供依據(jù)。因此，不確定性分析方法在投資項目評估，特別是在投資項目的可行性分析方面具有十分重要的意義。</p><p>　　不同的不確定性分析方法都有不同的假設(shè)前提，以及不同的分析角度、技術(shù)手段和適用范圍，

4、對各種不確定性分析方法的具體評價程序、優(yōu)點(diǎn)局限和適用范圍的探究，能夠幫助投資項目評價方法的選擇提供正確的指導(dǎo)，這也是該論文的重要實踐意義所在。</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p><p>　　第一：論文基本內(nèi)容和擬解決的主要問題</p><p>　　本文主要內(nèi)容是分析探究投資項目評價中不確定性分析方法的應(yīng)用。首先深入探討在投資項目評價

5、中各種不確定性分析方法的內(nèi)容和各自主要過程，并對各種方法進(jìn)行對比分析，討論各種方法的不同適用條件，然后通過具體投資項目案例的計算，驗證前文的基本結(jié)論。以此得出對不同項目條件下如何選擇相應(yīng)不確定性分析方法的建議。</p><p><b>　　第二：論文基本提綱</b></p><p><b>　　1、選題背景</b></p><

6、p>　　1.1 20世紀(jì)30年代，特別是新世紀(jì)以來，投資活動日趨重要的地位</p><p>　　1.2 在投資項目決策和可行性研究過程中，項目評價分析具有十分重要的意義</p><p>　　1.3 闡述本文寫作的內(nèi)容、方向和研究意義，并簡述論文研究的方法</p><p>　　2、不確定性分析方法概述</p><p>　　2.1 不確定性

7、分析方法的含義</p><p>　　2.2 不確定性分析方法的意義</p><p>　　2.3 不確定性分析方法的分類（盈虧平衡分析、敏感性分析）</p><p>　　3、主要不確定性分析方法的論述</p><p>　　3.1 盈虧平衡分析</p><p><b>　　3.2 敏感性分析</b>&

8、lt;/p><p>　　4、盈虧平衡分析與敏感性分析的對比研究</p><p>　　4.1 分別比較兩者在前提假設(shè)、條件要求和主要指標(biāo)參數(shù)方面的不同，得出兩種方法在不同投資項目評價中的優(yōu)劣以及各自適用范圍的一般結(jié)論</p><p>　　4.2 引入兩個典型案例，分別證明前文中對于兩種評價方法優(yōu)劣性和適用范圍的結(jié)論（盈虧平衡分析與敏感性分析之間、各種方法內(nèi)部分類之間）&l

9、t;/p><p>　　三、研究的方法與技術(shù)路線：</p><p>　　四、研究的總體安排與進(jìn)度：</p><p>　　2007.12.3~12.30指導(dǎo)學(xué)生完成畢業(yè)論文任務(wù)書、開題報告書，寫出初步提綱。</p><p>　　2008.1.5~4.13學(xué)生結(jié)合畢業(yè)實習(xí)收集資料，在調(diào)研基礎(chǔ)上修改詳細(xì)提綱，寫出初稿。</p><p&

10、gt;　　2008.4.1~4.18指導(dǎo)學(xué)生修改畢業(yè)論文。</p><p>　　2008.4.19~4.23畢業(yè)論文定稿。</p><p><b>　　五、主要參考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1] 高俊強(qiáng).投資項目決策不確定性評價方法分析[J].時代經(jīng)貿(mào)，2010（8）：35-38.</p><p>　　[2]

11、 朱獻(xiàn)忠.投資項目經(jīng)濟(jì)評價中不確定性分析方法研究[J].沿海企業(yè)與科技，2006（3）：66-68.</p><p>　　[3] 易樹平.投資項目經(jīng)濟(jì)評價不確定性分析方法極其應(yīng)用[J].重慶大學(xué)學(xué)報，2003,26（5）：10-13.</p><p>　　[4] Wenyi,L. Uncertainty Study of Financial Evaluation of Project In

12、vestment [J]. Management and Industrial Engineering，2008，105(3)：285-289.</p><p>　　[5] Borgonovo,E.＆Peccati,L. Uncertainty and Global Sensitivity Analysis in the Evaluation of Investment Projects[J].Internati

13、onal Journal of Production Ecnomics，2006，104（1）：62-73.</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　金融學(xué)</b></p><p>　　投資項目評價的不確定性分析方法</p><p>　　一、不確定性

14、分析方法的產(chǎn)生</p><p>　　1、項目評估的產(chǎn)生和發(fā)展</p><p>　　隨著社會生產(chǎn)力的發(fā)展，投資已經(jīng)成為一項十分重要的經(jīng)濟(jì)活動，投資決策的正確與否，不僅對投資者至關(guān)重要，而且對于提供貸款的銀行業(yè)舉足輕重?？陀^上需要建立一套科學(xué)的理論和方法體系對投資項目進(jìn)行分析、論證，項目評估應(yīng)運(yùn)而生。</p><p>　　最早意義的投資項目評估方法是1844年由法國工程

15、師杜比首創(chuàng)的“成本-效益系統(tǒng)分析法”，提出了公共工程的社會效益概念（周春喜，2008）。20世紀(jì)30年代，世界大蕭條之后，各國政府紛紛實行新經(jīng)濟(jì)政策，興辦各項公共工程項目。美國《全國洪水控制法》（1936）規(guī)定，當(dāng)時投資項目評價的原則就是，“一個項目，不論受益者是誰，只有當(dāng)其產(chǎn)生的收益大于其投入的成本時才認(rèn)為是可行的”。自此投資項目評估進(jìn)入主要依靠財務(wù)分析方法來判斷項目的優(yōu)劣。直到20世紀(jì)五六十年代，一些具有實用價值的項目經(jīng)濟(jì)評價的理論

16、才逐漸建立起來。美國《內(nèi)河流域項目經(jīng)濟(jì)分析的實用方法》（1950）規(guī)定了測算費(fèi)用效益比率的原則性程序；1958年，荷蘭計量經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根首次提出了在經(jīng)濟(jì)分析中使用影子價格的主張；1968年，英國牛津大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授里特爾和數(shù)學(xué)教授米爾里斯在《發(fā)展中國家工業(yè)項目分析手冊》中第一次系統(tǒng)的闡述了項目評估的基本理論和基本方法。</p><p><b>　　2、投資項目的概述</b></p>

17、<p>　　投資是指的一年內(nèi)一國的建筑物、設(shè)備和庫存等資本貨物的增加部分（薩繆爾森、諾德豪斯，1948），這里的投資僅指的是項目投資而不包括金融投資。《簡明不列顛百科全書》指出，投資是指在一定時期內(nèi)期望未來能產(chǎn)生收益而將收益變換成資產(chǎn)的過程，據(jù)此投資可分為生產(chǎn)資料投資和純金融投資，而這里的生產(chǎn)資料投資即可認(rèn)為是直接投資，純金融投資因并不改變實際生產(chǎn)能力，作為間接投資。在項目評估中的投資指的是直接投資，簡稱項目投資。本文所討

18、論的投資項目也主要指的是直接投資項目。</p><p>　　3、不確定性分析方法產(chǎn)生的原因</p><p>　　關(guān)于不確定性分析的產(chǎn)生，理論界并無太大分歧。投資項目評價中可行性研究是基于不確定的環(huán)境條件，需要解決的問題都是未來的問題，而在未來所要考慮的因素會隨著時間的推移、地點(diǎn)的轉(zhuǎn)換以及條件的變更而不斷發(fā)生變化（朱獻(xiàn)忠，2006）。另外這種評估往往是在資料、手段不完善的情況下進(jìn)行，用于計算

19、投資項目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的各項基礎(chǔ)數(shù)據(jù)多來自預(yù)計和估算，因此項目評估和項目實際會存在一定的偏差，在此基礎(chǔ)上的投資決策也具有明顯的風(fēng)險（王來福，2005）。</p><p>　　不確定性分析就是針對這種狀況，專門討論未來諸多不確定性因素的變化對投資項目所產(chǎn)生的影響，以便預(yù)測投資項目需要承擔(dān)的風(fēng)險，為投資決策提供依據(jù)（王軍,2005）。</p><p>　　二、不確定性分析的基本內(nèi)容和主要方法<

20、/p><p>　　1、不確定性分析的基本內(nèi)容</p><p>　　不確定性分析所要關(guān)注的集中主要不確定性因素包括物價變動、技術(shù)裝備和生產(chǎn)工藝革新、生產(chǎn)能力變化、建設(shè)資金不足和建設(shè)時間延長、政府政策和規(guī)定的變化以及難以控制和預(yù)測的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（段世霞、2009）。對于不同類型的投資項目，其要關(guān)注的主要不確定性因素有所不同。</p><p>　　不確定性分析的基本內(nèi)容，應(yīng)該

21、按照投資項目的類型和特點(diǎn)的不同來確定不確定性分析的具體內(nèi)容和方法，在大中型項目的評估中只做盈虧平衡分析，而敏感性分析和概率風(fēng)險分析則可同時用于財務(wù)分析和國民經(jīng)濟(jì)評估（吳靜，2008）。</p><p>　　2、不確定性分析方法的主要方法</p><p>　　投資項目評價的不確定性分析方法主要包括兩種，盈虧平衡分析法和敏感性分析法。</p><p>　　2.1 盈虧平

22、衡分析</p><p>　　所謂盈虧平衡分析就是指在一定的市場、生產(chǎn)能力以及經(jīng)營管理能力條件下，研究項目成本與收益平衡關(guān)系的方法（易樹平，2003）。盈虧平衡分析是根據(jù)項目正常年份產(chǎn)品產(chǎn)量、固定成本、變動成本、稅金等，研究項目產(chǎn)量、成本、利潤之間變化和平衡關(guān)系的方法（陳立文，2006）。</p><p>　　盈虧平衡分析有幾點(diǎn)基本假設(shè)，分別為：1、所采取的數(shù)據(jù)是投資項目在正常年份內(nèi)所達(dá)到的

23、設(shè)計生產(chǎn)能力時的數(shù)據(jù)，不考慮資金的時間價值和其他因素，2、產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，一般按照單一產(chǎn)品計算，3、假定生產(chǎn)量等于銷售量，即產(chǎn)銷平衡。按照前提假設(shè)中產(chǎn)品價格是否因市場供求關(guān)系變化，可以將盈虧平衡分析分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析（王軍,2005）。</p><p><b>　　2.2 敏感性分析</b></p><p>　　所謂敏感性分析是指從眾多不確定因

24、素中找出對投資項目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響程度和敏感性程度，進(jìn)而判斷項目承受風(fēng)險能力的一種不確定性分析方法（吳立范、周天蕓，2010），是考察項目涉及的各種不確定性因素對項目基本方案經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響，找出敏感因素，估計因素敏感度（計算敏感度系數(shù)、臨界點(diǎn)），匯總敏感性分析表，繪制敏感性分析圖（吳靜，2008）。</p><p>　　關(guān)于敏感性分析的分類，可以分為單

25、因素敏感性分析和多因素敏感性分析（Borgonovo、Peccati，2006）。單因素敏感性分析就是假定只有一個因素發(fā)生變化，其他因素不變，這樣就可以分析出這個因素的變化對指標(biāo)的影響大?。R俊海，2008）；多因素敏感性分析是考察多個因素同時變化對項目的影響程度，通過分析可以判斷項目隊不確定性因素的承受能力，從而對項目風(fēng)險的大小進(jìn)行評估，為投資決策提供依據(jù)（楊文旺，2005）。</p><p>　　三、不確定性

26、分析方法的局限性探究</p><p>　　不確定性分析方法同樣存在其局限性，不同分析方法都具有不同的考察角度和重點(diǎn)，同時分析方法的假設(shè)前提或者實際操作方法也導(dǎo)致了不同程度的局限性。</p><p>　　盈虧平衡分析主要有以下兩個缺點(diǎn)：一是它建立在生產(chǎn)量等于銷售量的基礎(chǔ)上，級產(chǎn)品能全部銷售而無積壓，與現(xiàn)實狀況不符；二是它所使用的數(shù)據(jù)是以類似工廠正常年份的歷史數(shù)據(jù)修正得來的，精確度不高（陳立文

27、、陳敬武，2006）。因此，盈虧平衡分析法最適合用于現(xiàn)有項目的短期分析。</p><p>　　敏感性分析方法也存在不足。敏感性分析隱含著兩個基本假設(shè)，一是每計算某特定因素變動對經(jīng)濟(jì)效益的影響時，都假定其他因素固定不變，二是各個不確定性因素變動的概率相同，而實際上許多因素的變動存在關(guān)聯(lián)性（高俊強(qiáng)，2010）。</p><p>　　不確定性分析方法已經(jīng)形成十分完善的理論和實務(wù)體系，盡管各種方法

28、存在不同程度的不足，但是其在投資項目評價中的應(yīng)用程度仍然不斷加深。</p><p>　　在我的畢業(yè)論文《投資項目評價中的不確定性分析方法的應(yīng)用》中，將詳細(xì)介紹兩種不確定性分析方法的具體步驟和流程，并且在比較研究和實例分析的基礎(chǔ)上深入剖析盈虧平衡分析和敏感性分析的異同點(diǎn)和局限性，尋找各自適用的項目類型和實際條件，這也是此論文寫作的主要目的和意義。</p><p><b>　　主要參

29、考文獻(xiàn)：</b></p><p>　　[1] 高俊強(qiáng). 投資項目決策不確定性評價方法分析[J].時代經(jīng)貿(mào)，2010（8）：35-38.</p><p>　　[2] 朱獻(xiàn)忠. 投資項目經(jīng)濟(jì)評價中不確定性分析方法研究[J].沿海企業(yè)與科技，2006（3）：66-68.</p><p>　　[3] 易樹平. 投資項目經(jīng)濟(jì)評價不確定性分析方法極其應(yīng)用[J].重慶

30、大學(xué)學(xué)報，2003,26（5）：10-13.</p><p>　　[4] Wenyi,L. Uncertainty Study of Financial Evaluation of Project Investment [J]. Management and Industrial Engineering，2008，105(3)：285-289.</p><p>　　[5] Borgonov

31、o,E.＆Peccati,L. Uncertainty and Global Sensitivity Analysis in the Evaluation of Investment Projects[J].International Journal of Production Ecnomics，2006，104（1）：62-73.</p><p>　　[6] 吳靜. 項目決策分析與評價[M]. 北京：中

32、國計劃出版社，2008：245-267.</p><p>　　[7] 段世霞. 項目投資與融資[M]. 鄭州：鄭州大學(xué)出版社，2009：38-46.</p><p>　　[8] 周春喜. 投資項目評估[M]. 杭州：浙江大學(xué)出版社，2008：1-10，314-330.</p><p>　　[9] 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)編寫組. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理與實務(wù)[M]. 北京：機(jī)械工業(yè)出版社

33、，2007：233-241.</p><p>　　[10] 吳立范. 公司財務(wù)管理[M]. 北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2010：140-145.</p><p>　　[11] 陳立文. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)概論[M]. 北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2006：180-190.</p><p>　　[12] 王軍. 動態(tài)盈虧平衡分析[J]. 遼寧石油化工大學(xué)學(xué)報，2005，25（4）：94

34、-97.</p><p>　　[13] 王來福. 如何編制投資項目可行性研究報告[J]. 工程建設(shè)與設(shè)計，2001（5）：56-57.</p><p>　　[14] 楊文旺. 工程項目投資風(fēng)險及不確定性分析[J]. 西部探礦工程，2005：490-492.</p><p>　　[15] 馬俊海. 企業(yè)投資項目的蒙特卡羅模擬方法極其應(yīng)用[J]. 系統(tǒng)工程理論與實踐，2

35、008（10）：31-39.</p><p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　投資項目評價中的不確定性分析方法的應(yīng)用</p><p><b>　　目 錄</b></p><p>

36、;<b>　　摘要 </b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p>　　1不確定性分析方法概述12</p>

37、<p>　　2盈虧平衡分析12</p><p>　　2．1方法概述12</p><p>　　2．2兩種基本的應(yīng)用13</p><p>　　2．2．1對盈利程度的判斷13</p><p>　　2．2．2幫助項目方案選擇13</p><p>　　2．3盈虧平衡方法在不確定性的條件下的特點(diǎn)14</

38、p><p>　　2．4對缺點(diǎn)的討論14</p><p>　　2．4．1不合理的假設(shè)條件14</p><p>　　2．4．2綜合性與具體化的矛盾14</p><p>　　2．4．3缺乏動態(tài)視角15</p><p><b>　　3敏感性分析15</b></p><p>　

39、　3．1分析的概念和假設(shè)15</p><p>　　3．2兩種基本的應(yīng)用15</p><p>　　3．2．1比較不同因素的敏感性15</p><p>　　3．2．2幫助選擇方案16</p><p>　　3．3對缺點(diǎn)的討論17</p><p>　　3．3．1不合理的假設(shè)條件17</p><p

40、>　　3．3．2忽略了各個因素的實際變動值17</p><p>　　3．3．3忽略了各個因素發(fā)生變化的真實可能性17</p><p>　　4運(yùn)用實際的例子比較18</p><p>　　5結(jié)論建議與改進(jìn)方案19</p><p>　　5．1不確定性分析方法的選擇與應(yīng)用順序——基于實證對比的結(jié)論20</p><p

41、>　　5．2盈虧平衡分析的改進(jìn)方案——考慮了資金時間價值的模型20</p><p>　　5．2．1改進(jìn)形成新的公式20</p><p>　　5．2．2運(yùn)用新的公式做實例21</p><p>　　5．3敏感性分析的改進(jìn)方案——考慮了因素變動的概率和真實波動幅度的模型21</p><p>　　5．3．1引入因素發(fā)生變化的概率21&

42、lt;/p><p>　　5．3．2引入因素變動幅度22</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：24</b></p><p>　　致 謝錯誤!未定義書簽。</p><p>　　摘要：對于投資項目的相關(guān)各方，投資項目評價和決策是不是正確很重要。在項目評價過程中，需要面對許多不確定性因素，不確定性分析正是針對諸多不確定性因

43、素的項目評價方法，專門討論未來諸多不確定性因素的變化對投資項目所產(chǎn)生的影響，以便早點(diǎn)知道投資項目需要承擔(dān)的風(fēng)險。因此，不確定性分析方法在投資項目評估，特別是在投資項目的可行性分析方面具有十分重要的意義。本文將詳細(xì)闡述各種主要的不確定性分析方法的概念、流程以及作用和局限，通過實證的方法，對比分析各種不確定性分析方法的優(yōu)勢和缺陷，并且提出其在應(yīng)用方面的結(jié)論和建議。</p><p>　　關(guān)鍵詞：投資項目評價 不確定性

44、 盈虧平衡分析 敏感性分析</p><p>　　Abstract: With the development of economy and society, investment is increasingly becoming an important  economic activity. Making a right investment&#

45、160;project evaluation and decision-making is important for the parties for the investment project. In the process of project evaluation, we need to face many uncertainties; u

46、ncertainty analysis is a method of evaluation devoting to the many uncertainties, whose changes in the future will influence the investment projects. We can predict the risk f

47、or </p><p>　　Keywords: Investment projects, Uncertainty, Breakeven analysis, Sensitivity analysis</p><p>　　1不確定性分析方法概述</p><p>　　所謂投資，就是人們在時間跨度上根據(jù)自身的偏好來安排過去、現(xiàn)在和將來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，并使得在這種消費(fèi)結(jié)

48、構(gòu)安排下的當(dāng)期和預(yù)期效用最大化的過程。越來越大規(guī)模的投資活動推動經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，反過來講，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的內(nèi)在要求也不斷要求更大規(guī)模、更好效益的投資活動。投資的效益，簡單地說即是投入產(chǎn)出比，以最少的投入獲得最大的效益是最優(yōu)的情形；同時隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大、投資方式手段的復(fù)雜化、涉及地域和主體更加的廣泛，使得其面對的風(fēng)險也越大。因此，怎么樣在盡量規(guī)避風(fēng)險的情況下，使得投資項目獲得最大收益就顯得十分重要，而這正是項目評價的主要目的和意義所在。&

49、lt;/p><p>　　由于未來的情況是未知的，因此對這方面的評價只能在預(yù)測和估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行。然而，任何的預(yù)測和估算都不可能完全與事實相符，因此，人們自然而然的對投資項目評價的結(jié)論提出疑問。因此，投資項目評價中也必須多此類問題展開討論，分析研究這種不確定性，以便支持我們的項目評價結(jié)論，而這個過程就是投資項目的不確定性分析。</p><p>　　投資項目的不確定性分析正如其作用一樣明顯，是整個

50、投資項目順利實現(xiàn)的基礎(chǔ)之一。不確定性分析主要解決項目分析中這兩個方面的問題。一是項目本身的不確定性，例如建設(shè)周期和投資的錯誤估計；二是項目所在環(huán)境的不確定性，諸如通貨膨脹和技術(shù)突變。通常情況下，項目的不確定性總是存在，而問題的嚴(yán)重性并不在于不確定性本身，而在于對待這種不確定性的態(tài)度。</p><p>　　不確定性分析方法的評價對象是項目的不確定性因素，按照風(fēng)險的來源不同，一般可以將不確定性因素歸納為六類，分別是收

51、益、初始投資、融資成本、工期、運(yùn)營成本、政策等。</p><p>　　在實際的運(yùn)用過程中，人們往往很難區(qū)分不確定性分析和風(fēng)險分析，因此不確定性分析的內(nèi)容有時會相當(dāng)廣泛，在嚴(yán)格意義上只包括盈虧平衡分析和敏感性分析。</p><p><b>　　2盈虧平衡分析</b></p><p><b>　　2．1方法概述</b><

52、/p><p>　　對于投資者來說，對于投資項目最為關(guān)注的，最直接的就是其盈利性。在投資項目的不確定性分析中，盈虧平衡分析是計算簡捷、應(yīng)用廣泛的，并且直接針對投資項目最為關(guān)鍵的盈利性問題的一種方法，可以對盈利性問題做出初步的分析和判斷。</p><p>　　對于一項投資項目，其產(chǎn)量、成本、銷售等因素發(fā)生變化會對該項目的收入成本的對比程度產(chǎn)生影響，對這種對比程度的評價，就是盈虧平衡分析。從本質(zhì)上來

53、說，這種方法是判斷產(chǎn)量、成本和盈利等指標(biāo)之間的平衡狀況。這種分析方法的關(guān)鍵在于計算投資方案的盈虧平衡點(diǎn)，并據(jù)此評價一項投資需要承擔(dān)和能夠承擔(dān)的不確定性風(fēng)險。</p><p>　　在一定的假設(shè)前提之下，這種評價分析的方法才能較準(zhǔn)確的實現(xiàn)。一是產(chǎn)量等于銷售量；二是包括產(chǎn)品售價、可變成本和固定成本在內(nèi)的幾項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在評價期內(nèi)不能發(fā)生改變；三是按照單一的產(chǎn)品種類進(jìn)行計算。</p><p>　　2

54、．2兩種基本的應(yīng)用</p><p>　　2．2．1對盈利程度的判斷</p><p>　　通過盈虧平衡分析的模型，可以構(gòu)建出投資項目的產(chǎn)量、成本和價格之間的關(guān)系，進(jìn)而可以求解出盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)的相對高低就能夠體現(xiàn)出該投資項目可能承受的風(fēng)險，或者說反應(yīng)了該項目抵御環(huán)境變動的能力。</p><p>　　盈虧平衡點(diǎn)代表了一種臨界狀態(tài)。從產(chǎn)量的臨界點(diǎn)來看，高于臨界點(diǎn)的產(chǎn)

55、量就代表著盈利，反之則是虧損，因此此時的盈虧平衡產(chǎn)量也是保證該投資項目不虧損的最低值。由此可見，隨著項目的盈虧平衡點(diǎn)的降低，項目的風(fēng)險抵御能力在加強(qiáng)，適應(yīng)環(huán)境不確定性的能力也在加強(qiáng)。反之，則抵御風(fēng)險能力差。</p><p>　　在判斷某一投資項目預(yù)期的盈利性時，盈虧平衡分析一般以以下的基本流程來進(jìn)行。</p><p>　　假設(shè)有一A項目，設(shè)計的年產(chǎn)能是10000噸，同期其產(chǎn)品的售價是160

56、0元/噸，每年還需要固定投入240萬元，平均的運(yùn)營成本是1000元/噸，那么有如下分析評價過程。</p><p>　　令A(yù)投資項目中滿足以下條件，收入 = 總成本，則有：</p><p>　　產(chǎn)量作為不確定性因素時，盈虧平衡產(chǎn)量Q = 2400000 /（1600 - 1000）= 4000噸；</p><p>　　售價作為不確定性因素時，盈虧平衡售價P=（2400

57、000 +1000×10000）/10000=1240元；</p><p>　　平均運(yùn)營成本作為不確定性因素，盈虧平衡的平均運(yùn)營成本</p><p>　　V = （1600×10000 - 2400000） / 10000 = 1360元。</p><p>　　經(jīng)過實際水平與模型計算的值的對比可知，該投資項目的盈虧平衡點(diǎn)低于項目方案中的各項預(yù)測值

58、，有很強(qiáng)的抵御不確定性變化的能力，所以可以據(jù)此作出一個基本的判斷，即該項目具備可行性。</p><p>　　2．2．2幫助項目方案選擇</p><p>　　盈虧平衡分析還可以在項目方案的選擇過程中發(fā)揮作用，通過對不同方案的數(shù)據(jù)進(jìn)行模型計算，投資者可以選取那些具有比較低的盈虧平衡點(diǎn)，或者說達(dá)到盈虧相抵時，實際開工率較低的項目方案，通常此類投資方案的抵御市場變幻能力較強(qiáng)。</p>

59、<p>　　假設(shè)針對上文中的投資項目提出另一套投資方案，此方案中，通過提升企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備性能等措施，提升產(chǎn)品的質(zhì)量性能，進(jìn)而提高其市場價格。此時設(shè)計年產(chǎn)能是10000噸，同期產(chǎn)品的售價預(yù)計高至2000元/噸，每年還要固定投入420萬元，平均的運(yùn)營成本是1200元/噸，則對這一套投資方案做關(guān)于產(chǎn)量的盈虧平衡分析。</p><p>　　盈虧平衡時的產(chǎn)量Q = 4200000 /（2000 - 1200）=

60、5250噸</p><p>　　盡管該項目方案中，滿負(fù)荷生產(chǎn)時的收入（經(jīng)計算為380萬元）高于第一種方案（360萬元），但是其盈虧平衡產(chǎn)量（5250噸）遠(yuǎn)高于第一種方案（4000噸），尤其是在產(chǎn)量等于銷量這一苛刻的假設(shè)條件下，投資者應(yīng)該更傾向于選擇抵御風(fēng)險能力更強(qiáng)的第一種方案。</p><p>　　2．3盈虧平衡方法在不確定性的條件下的特點(diǎn)</p><p>　　從最

61、廣泛的意義上理解，盈虧平衡分析并不只是屬于不確定性分析的范疇，在實際的項目管理運(yùn)營過程中，往往會用到“盈虧平衡分析”的方法。在對一項項目進(jìn)行評估時，如果在不確定性的情況下，應(yīng)用盈虧平衡分析，將具有許多新的特點(diǎn)。</p><p>　　首先，兩者分析的目的是不同的。一般的盈虧平衡分析是對某一項目過去的經(jīng)營效果的基本判斷，其目的亦在于此，即檢驗項目或企業(yè)過去某段時間的經(jīng)營業(yè)績；在不確定性分析過程中所運(yùn)用的盈虧平衡分析方

62、法則是在對某一項目未來經(jīng)營效果的預(yù)測，是為了給投資決策者的決策提供依據(jù)，以便選擇更為科學(xué)的項目方案，提高未來運(yùn)作成功的可能性。</p><p>　　其次，兩者所依據(jù)的數(shù)據(jù)來源不同。一般的盈虧平衡分析所運(yùn)用的數(shù)據(jù)是項目過去一段時間運(yùn)作的實際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)都代表著一系列的既成事實，來源于項目運(yùn)作過程中的記錄和整理；在不確定的條件下所運(yùn)用的盈虧平衡分析，其數(shù)據(jù)是來自于分析者的預(yù)測和估計，盡管這種預(yù)測和估計是建立在大

63、量歷史數(shù)據(jù)的積累和市場環(huán)境的良好分析的基礎(chǔ)上，但是所得到的數(shù)據(jù)終究是一種預(yù)期的值，未來實際的實現(xiàn)情況很可能與這種預(yù)測值相差甚遠(yuǎn)。</p><p>　　第三，不確定性條件下，盈虧平衡分析能夠發(fā)揮新的功能。如果不論是對于過去的業(yè)績的檢驗還是對于未來績效的預(yù)測都可以稱之為是一種判斷評價的話，那么在不確定性的條件下，盈虧平衡分析還發(fā)揮了上文中提到的在投資決策中投資方案的比較選擇的功能。不同的投資方案就有不同的預(yù)測數(shù)據(jù)，通

64、過盈虧平衡的不確定性分析，可以比較不同方案在未來經(jīng)營過程中可能的盈利能力和風(fēng)險水平，幫助投資者選擇更加科學(xué)的項目方案。</p><p><b>　　2．4對缺點(diǎn)的討論</b></p><p>　　2．4．1不合理的假設(shè)條件</p><p>　　盈虧平衡分析最基本的假設(shè)是，產(chǎn)量等于銷量，在現(xiàn)今競爭日趨激烈、商品極大豐富的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，普通的投資項目

65、是很難做到這一點(diǎn)的。即使現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)環(huán)境可以使得企業(yè)將自己的產(chǎn)品銷售一空，但是出于應(yīng)對風(fēng)險的考慮，企業(yè)也一定會保留一定規(guī)模的庫存。因此，在此假設(shè)基礎(chǔ)上進(jìn)行的盈虧平衡分析所得出的結(jié)論就往往與實際情況產(chǎn)生較大的差距。</p><p>　　2．4．2綜合性與具體化的矛盾</p><p>　　盈虧平衡分析存在明顯的綜合性與具體化之間的矛盾，換言之就是存在定性與定量之間的矛盾。盈虧平衡分析是一種專注于

66、考察投資項目盈利性的方法，不論是其所關(guān)注的不確定性因素，還是所得出的分析結(jié)論，都體現(xiàn)出一種高度的綜合性，是對一個投資項目的基礎(chǔ)性判斷。</p><p>　　投資項目的初始投資額、產(chǎn)品產(chǎn)量（銷量）、價格以及成本，都是項目經(jīng)營過程中最基礎(chǔ)性的因素，這些因素的具體值，是企業(yè)自身因素和外界環(huán)境綜合作用的結(jié)果；盈虧平衡分析的結(jié)論中只有一點(diǎn)，就是“是否盈利”，這就如同硬幣的兩面，做出的判斷簡明而直接。從這兩方面看，盈虧平衡分

67、析所作的是一種基礎(chǔ)性的評價，在定性方面具有優(yōu)勢。自然的，該方法在具體化和針對性上就存在缺陷。比如我們運(yùn)用盈虧平衡分析判斷出某一投資項目盈利與否，但是究竟是什么以及怎么樣程度的不確定性因素形成了這樣的結(jié)果，就不得而知了。</p><p>　　2．4．3缺乏動態(tài)視角</p><p>　　一般的盈虧平衡分析缺乏動態(tài)的視角，對于資金的時間價值的考慮就基本限于空白，這是一種技術(shù)性的缺陷。資金的時間價

68、值往往由于這樣的一些原因而值得考慮，首先是當(dāng)投資項目中無法達(dá)到銷量等于產(chǎn)量而出現(xiàn)產(chǎn)品積壓時，就必須考慮不同時期成本與價格的折現(xiàn)問題；另外，在金融投資領(lǐng)域或者長期投資領(lǐng)域，這種缺陷的局限性表露無遺：當(dāng)投資項目所涉及的資金規(guī)模特別巨大，投資對象的價值受時間的影響十分明顯，或者因為投資周期較長而不得不考慮資金的時間價值時，盈虧平衡分析就顯得十分不準(zhǔn)確了。</p><p><b>　　3敏感性分析</b&

69、gt;</p><p>　　3．1分析的概念和假設(shè)</p><p>　　未來各種因素的變動可能對投資項目的實際經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生影響，這種影響的程度就是敏感性。而敏感性分析，就是通過對敏感性的計算，幫助投資者做出更加可靠正確的決策，并且通過制定對應(yīng)措施，預(yù)防市場環(huán)境變動可能帶來的損失。另一方面，敏感性分析也可以通過計算臨界點(diǎn)，找出在保持項目經(jīng)濟(jì)性的前提下，各種因素可以變動的范圍。</p&g

70、t;<p>　　敏感性分析方法隱含了一條重要的假設(shè)前提，即每個影響因素都是獨(dú)立的，在只有一種影響因素的單因素敏感性分析中，這種假設(shè)前提就被解釋為只有這一因素發(fā)生變化，而其他的因素都保持不變。</p><p>　　3．2兩種基本的應(yīng)用</p><p>　　3．2．1比較不同因素的敏感性</p><p>　　用一個例子來說明敏感性分析在幫助投資項目尋找敏感

71、性因素的過程中所發(fā)揮的作用。假設(shè)某項目建設(shè)費(fèi)用4000000元，工期從2010年3月至次年1月，項目建成后年收入6000000元，全部建設(shè)費(fèi)用都來自于貸款，月利率1%。選取該投資項目的預(yù)期利潤作為主要的關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在該投資項目中，可能會對項目利潤產(chǎn)生重要影響的因素主要有工期、利率、年收入和建設(shè)費(fèi)用。</p><p>　　根據(jù)上述內(nèi)容進(jìn)行以下的分析過程。</p><p>　　敏感度系數(shù)

72、= ︱利潤變化率︱ / ︱因素變化率︱</p><p>　　預(yù)期收益 = 年收入 – 建設(shè)投資 – 貸款利息</p><p>　　由以上內(nèi)容和等式可以計算出以下的利潤表：</p><p>　　根據(jù)上表的結(jié)果可以知道，該投資項目利潤對于銷售額和初始投資額的變動較為敏感，而對于項目建設(shè)工期和貸款利率變動不敏感，敏感度系數(shù)的大小比較可以使投資者清晰的看到，各個因素的敏感性

73、由高到低依次為銷售額、初始投資、工期和利率。</p><p>　　根據(jù)簡單的單因素敏感性分析，可以找出該項目的敏感性因素是銷售額，因此可以設(shè)想，在投資項目的實際運(yùn)作過程中，必須十分重視產(chǎn)品的價格和銷售問題。</p><p>　　3．2．2幫助選擇方案</p><p>　　有時幾種不同的投資方案相互之間差異很小，投資者很難通過一般的手段進(jìn)行選擇。這時，運(yùn)用敏感性分析的

74、方法，揭示兩種投資方案中的細(xì)微差別，幫助投資者尋找決策信息，最終做出較為正確的投資決策。敏感性分析為這種選擇提供了一種新的標(biāo)準(zhǔn)，就是可以對不同方案進(jìn)行敏感性分析，為了達(dá)到降低投資項目風(fēng)險的目的，選擇那種對于影響因素敏感度低的投資方案，并據(jù)此做出投資決策。</p><p>　　例如有以下兩種投資方案：</p><p>　　①按照一般方法進(jìn)行比較：</p><p>　　

75、NVP（方案一） ≈ 895.4；NVP（方案二） ≈ 903.9</p><p>　　此時NVP（方案二） ＞ NVP（方案一），應(yīng)當(dāng)選擇方案二作為決策方案。</p><p>　?、诎凑彰舾行苑治龅姆椒ǎ凑丈弦徊糠置枋龅膶ふ颐舾行砸蛩氐姆椒斜?，可以找出在該投資項目中，年均收入為主要的敏感性因素，經(jīng)過計算得兩種方案的年均收入的敏感性系數(shù)為：</p><p>　　

76、X = 敏感度系數(shù)（方案一） = 2.11；Y = 敏感度系數(shù)（方案二） = 2.33；</p><p><b>　　X ＜ Y</b></p><p>　　經(jīng)過敏感性分析，兩種方案的差別就體現(xiàn)的十分明顯了。方案一對于不確定性因素的敏感度系數(shù)小于方案二的，因此投資者據(jù)此可以選擇方案一，因為其更加具備風(fēng)險抵御能力。</p><p><b&g

77、t;　　3．3對缺點(diǎn)的討論</b></p><p>　　3．3．1不合理的假設(shè)條件</p><p>　　各種影響因素彼此獨(dú)立的假設(shè)存在不合理性。各種影響因素之間相互獨(dú)立是敏感性分析的基礎(chǔ)，但是這一條件具有明顯的不合理性，因為在實際投資管理過程中，需要面對的各種因素往往是相互滲透、影響，交織在一起的。例如在上文多因素敏感性分析的介紹中，關(guān)注了產(chǎn)品價格、經(jīng)營成本和投資額三種因素，事

78、實上它們之間是很難做到相互獨(dú)立的。產(chǎn)品價格的決定，有時并不是完全取決于市場因素，在銷路順暢的情況下，高額的投資和經(jīng)營成本可能使得企業(yè)短期內(nèi)提高產(chǎn)品價格；經(jīng)營成本的高低很多時候受到公司設(shè)備性能、技術(shù)水平和管理系統(tǒng)的影響，而后三者往往又在很大程度上取決于公司的投資額；在項目投資初期，投資者對于項目建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模的確定經(jīng)常要參考行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品價格情況以及經(jīng)營成本狀況等等。</p><p>　　3．3．2忽略了各個因素的實

79、際變動值</p><p>　　在敏感性分析過程中，往往需要認(rèn)為設(shè)置各種因素的不同的波動幅度，并據(jù)此計算其各自的敏感度系數(shù)，但其實際的波動范圍并沒有考慮在內(nèi)。事實上，從敏感性分析的角度來看，一種不確定性因素對于投資項目的影響程度取決于兩點(diǎn)，即該因素的敏感度系數(shù)和該因素的真實波動范圍，顯然敏感性分析只討論了前者?？梢哉J(rèn)為這種影響程度是敏感度系數(shù)和真實波動范圍的乘積，如果通過敏感性分析找出的具有較高敏感度系數(shù)的不確定性

80、因素的真實波動范圍很小，而具有較低敏感度系數(shù)的不確定性因素的真實波動范圍非常大，那么實際上后者將帶給該投資項目更大的風(fēng)險。而此時如果只是按照之前敏感性分析的結(jié)論進(jìn)行風(fēng)險控制，那么將可能因為忽略了個別不確定性因素而使得投資項目蒙受損失。</p><p>　　3．3．3忽略了各個因素發(fā)生變化的真實可能性</p><p>　　項目需要面對的不確定性因素在將來發(fā)生的概率，在敏感性分析中沒有進(jìn)行考慮

81、，這可能會造成敏感性分析的結(jié)果與實際情況發(fā)生較大偏差。而實際的情況是，這些因素發(fā)生的概率往往是變幻莫測的。如果某個經(jīng)過分析判斷認(rèn)為很敏感的因素在未來發(fā)生變化的概率較小，那么不論投資項目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對該不確定性因素敏感性有多高，其帶來的實際風(fēng)險也不大；若另外一個低敏感性的不確定因素，在未來有很大的可能性發(fā)生變動，那么它實際上引起的風(fēng)險反而比那個高敏感性的因素更大，而這在敏感性分析中無法探究。</p><p>　　4運(yùn)用

82、實際的例子比較</p><p>　　浙江××投資有限公司與邢××等數(shù)個自然人準(zhǔn)備共同出資組建一家專門針對大宗化工產(chǎn)品的物流貿(mào)易公司。假設(shè)未來項目投入產(chǎn)出的各項影響因素都不確定，所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的折現(xiàn)率為10%，咨詢機(jī)構(gòu)給出有以下的預(yù)計現(xiàn)金流量表（萬元）：</p><p>　?、?敏感性分析。我們估計項目的建設(shè)投資（不含建設(shè)期利息）、經(jīng)營成本、產(chǎn)品價格在

83、未來均有可能出現(xiàn)大幅波動，因此針對此三種不確定因素，選擇項目凈現(xiàn)值作為敏感性分析指標(biāo)，進(jìn)行多因素敏感性分析。</p><p>　　假設(shè)投資額變化率X、經(jīng)營成本變化率Y和產(chǎn)品價格變化率Z，進(jìn)行多因素敏感性分析，有：</p><p>　　NPV = - 15000×（1+X）+（（22000 - 2200）×（1+Z）-15200×（1+Y））×（（1

84、-（1+10%）^（-10））/10%）×（1+10%）^（-1） + 2000×（1+10%）^（-11），整理得：</p><p>　　NPV = 11394 – 15000X – 84900Y – 110593Z</p><p>　　取不同的Z值代入上式，并令NPV = 0：</p><p>　　Z = 20%時，Y = -0.1767X

85、+ 0.3947 </p><p>　　Z = 10%時，Y = -0.1767X + 0.2645</p><p>　　Z = 0時，Y = -0.1767X + 0.1342</p><p>　　Z = -10%時，Y = -0.1767X + 0.0039</p><p>　　Z = -20%時，Y = -0.1767X – 0.126

86、3</p><p>　　在坐標(biāo)軸上畫出敏感性分析圖示：</p><p>　　由上圖可知，產(chǎn)品價格上升，臨界線往右上方移動，反之往左下方移動。當(dāng)Z = 0時，Y = -0.18X + 0.13， 是雙因素投資額和經(jīng)營成本同時變動時的敏感性分析臨界線，直線下方的組合是可行區(qū)域，上方是不可行區(qū)域。</p><p>　　根據(jù)以上的數(shù)據(jù)和公式，可以計算出NPV處于臨界值時，各

87、因素的變化最大允許的變化幅度，即NPV = 0時：</p><p>　　若Y = 0、Z = 0，則X = 76%；</p><p>　　若X = 0、Z = 0，則Y = 13.4；</p><p>　　若X = 0、Y = 0，則Z = - 10.3%。</p><p>　　也就是說，當(dāng)投資額和產(chǎn)品價格不變，年經(jīng)營成本如果高于預(yù)測值的13

88、.4%；或者當(dāng)投資額和經(jīng)營成本不變，產(chǎn)品價格低于預(yù)測價格的10.3%，該投資項目就不可接受；而如果經(jīng)營成本和價格不變，投資額上升76%時，才會使得該投資項目不可接受。</p><p>　　同時還可以計算出各個因素的敏感度系數(shù)，它們分別是：敏感度系數(shù)（產(chǎn)品價格） = 9.71%；敏感度系數(shù)（投資） = 1.32%；敏感度系數(shù)（經(jīng)營成本） = 7.45%。可以看出，如果所有的因素都發(fā)生了相同幅度的變動，那么對于凈現(xiàn)值

89、的影響最大的是產(chǎn)品價格的變動，因此最為敏感的因素是產(chǎn)品價格，接下來依次是經(jīng)營成本，投資額最不敏感。</p><p>　　綜合敏感性分析的各種數(shù)據(jù)結(jié)果，可以看到售價和經(jīng)營成本對該投資項目的影響十分明顯，應(yīng)對其可能變動的范圍進(jìn)行預(yù)測估算，如果價格低于預(yù)測值的10.3%或者經(jīng)營成本高于預(yù)測值的13.4%的可能性較大，則意味著該投資項目的風(fēng)險較大，如果實施，就要嚴(yán)格控制成本，注重產(chǎn)品質(zhì)量，使其價格保持一定的競爭優(yōu)勢。&l

90、t;/p><p>　?、?盈虧平衡分析。假設(shè)該項目能夠銷售掉其生產(chǎn)的所有產(chǎn)品，且該投資項目最初投資額形成的固定資產(chǎn)的使用年限為4年，則該項目正常年份的固定成本就是3750。同時，由于產(chǎn)品價格下降5%，使得正常年份的實際銷售收入為20900，則有：</p><p>　　總成本C = 3750 + 15200 = 18950</p><p>　　總收入S = 20900 –

91、 2200 = 18700</p><p>　　明顯：C ＞ S，即該投資項目正常年份都處于略微虧損的狀態(tài)。</p><p>　　按照上文多因素敏感性分析，在初始建設(shè)費(fèi)用和經(jīng)營管理費(fèi)用不變時，只要售價下降不超過10.3%，該項目就是可行的，但是當(dāng)實際價格只下降5%時，經(jīng)過盈虧平衡分析，就可以得出該項目不可行的基本結(jié)論，即使該項目經(jīng)過加強(qiáng)日常的維護(hù)略微延長了固定資產(chǎn)的使用年限，或者由于市場行

92、情好轉(zhuǎn)，價格略微上升，從而使得成本下降或收入增加，也都無法使得該項目實現(xiàn)盈利或者盈利很少，再考慮到通貨膨脹的因素，則該投資項目可能就是不可行的。因而在簡單的線性盈虧平衡分析得出了不可行的結(jié)論時，上文中對該項目所進(jìn)行的多因素敏感性分析就失去意義。</p><p>　　5結(jié)論建議與改進(jìn)方案</p><p>　　綜合考慮盈虧平衡分析和敏感性分析的優(yōu)勢和局限，以及上述的實證對比，可以總結(jié)出在投資項

93、目評價中的不確定性分析方法在應(yīng)用方面的基本結(jié)論建議，提出簡單的改進(jìn)方案。</p><p>　　5．1不確定性分析方法的選擇與應(yīng)用順序——基于實證對比的結(jié)論</p><p>　　盈虧平衡分析和敏感性分析都需要一定的假設(shè)條件作為支撐，這些假設(shè)與投資項目實際所處的環(huán)境因素的差別是造成兩種分析方法結(jié)論存在誤差的根本原因。這種差別與分析結(jié)論的誤差是成正比的。因此，為了使得在投資項目評價中能夠得到盡可

94、能準(zhǔn)確的結(jié)論，那么在選擇不確定性分析方法的時候，就必須認(rèn)真分析投資項目所處的實際環(huán)境，對照實際因素與假設(shè)條件之間的差異，選擇那些差異最小的分析方法進(jìn)行評價。</p><p>　　盈虧平衡分析和敏感性分析都是應(yīng)用廣泛的不確定性分析方法，但是兩者在分析角度和結(jié)論描述上存在較大的差異，因此在具體應(yīng)用過程中需要區(qū)別這種不同。盈虧平衡分析是一種優(yōu)秀的定性分析方法，專注于投資項目最根本的指標(biāo)——盈利性，研究的不確定性因素主要

95、是價格、利潤和成本等核心因素，能夠綜合的體現(xiàn)市場環(huán)境和項目自身各種因素的綜合結(jié)果；敏感性因素則在定量分析方面具有優(yōu)勢，通過不同不確定性因素的選擇，幾乎可以關(guān)注投資項目所接觸到的所有風(fēng)險因素，其分析結(jié)論也具體的揭示出各個不確定性因素的影響能力。因此，在對一個投資項目進(jìn)行不確定性分析時可以首先進(jìn)行基礎(chǔ)性在定性方面具有優(yōu)勢的盈虧平衡分析，確定該項目或者項目方案在盈利性上達(dá)到要求，然后可以根據(jù)具體項目情況和市場環(huán)境，選取可能具有重要影響的因素，

96、進(jìn)行敏感性分析，找出各個因素對投資項目的影響程度，進(jìn)而依據(jù)敏感性分析結(jié)論，選擇項目方案或者制定具有針對性的風(fēng)險控制措施和機(jī)制。</p><p>　　5．2盈虧平衡分析的改進(jìn)方案——考慮了資金時間價值的模型</p><p>　　5．2．1改進(jìn)形成新的公式</p><p>　　一個投資項目的實際運(yùn)作，資金的時間價值主要由以下三個方面體現(xiàn)：一是建設(shè)期投資額的時間價值，二是

97、項目運(yùn)作各期凈利潤的時間價值，三是投資項目期末殘值的時間價值。在分析過程中可以通過貼現(xiàn)的方式體現(xiàn)各個資金部分的時間價值，因此在其改進(jìn)方案中，我們用凈現(xiàn)值NVP代替凈利潤指標(biāo)，則盈虧平衡的條件就變?yōu)镹VP = 0。</p><p><b>　　①</b></p><p>　　NB = （P·Q – C – V·Q）（1 – T）

98、 ②</p><p>　　在公式①、②中，NB為年均稅后凈利潤，n為項目壽命，m為項目建設(shè)工期，D為項目期末殘值，P、Q、C、V、T分別代表售價、產(chǎn)量、年均固定成本、年均單位可變成本、所得稅率，Kt是指的項目第t年固定投資數(shù)額。</p><p>　　將式②代入式①中，就可以得到考慮了資金時間價值的盈虧平衡模型，此時

99、使得NVP = 0的Q就是盈虧平衡產(chǎn)量。</p><p>　　5．2．2運(yùn)用新的公式做實例</p><p>　　假設(shè)有一項投資項目的方案，設(shè)計前兩年每年投資1000萬元，全部形成固定資產(chǎn)。從第三年開始正常生產(chǎn)，年產(chǎn)某產(chǎn)品500個，預(yù)計項目壽命為5年，期末殘值1200萬元。期間產(chǎn)品銷售單價為12萬元，單位產(chǎn)品的年均經(jīng)營成本為7萬元，平均每年固定的成本為800萬元。期間所得稅按25%收取，并且

100、市場保持10%的折現(xiàn)率。</p><p><b>　?。?）一般方法</b></p><p>　　總成本 = 2000 + （7Q+800）×5</p><p>　　總收入 = 0.75×（12Q）×5 + 1200</p><p>　　令總收入 = 總成本 得Q（1）= 90 ，遠(yuǎn)小于設(shè)計

101、生產(chǎn)能力500，該項目可行。</p><p><b>　　（2）新的方法</b></p><p>　　NB = （12·Q –800 – 7·Q）（1 – 25%） = 3.75Q – 600</p><p>　　代入式②中可得，NVP = 4.59（3.75Q - 600）- 1119.76 = 0；解得Q（2） ≈ 22

102、5</p><p>　　同樣，Q（2）遠(yuǎn)小于設(shè)計產(chǎn)能500，該投資項目可行。但是必須看到Q（2）＞Q（1），可見考慮了資金的時間價值之后，投資項目達(dá)到盈虧平衡的產(chǎn)量水平大幅度上升，說明運(yùn)用動態(tài)的模型進(jìn)行分析，投資項目需要承擔(dān)的風(fēng)險更大。通過考慮了資金時間價值的新的盈虧平衡模型，可以給投資決策者提供更加準(zhǔn)確的決策信息和風(fēng)險預(yù)警。</p><p>　　5．3敏感性分析的改進(jìn)方案——考慮了因素變

103、動的概率和真實波動幅度的模型</p><p>　　通過對敏感性分析的局限性探討，可以知道一般的敏感性分析忽略了各個因素的變動的概率以及其真實波動的幅度，這些局限會影響到敏感性分析的結(jié)論是否正確。在敏感性分析的改進(jìn)方案中，本文分別提出了“期望敏感性系數(shù)”這種新的敏感性分析系數(shù)指標(biāo)和“決策坐標(biāo)”這一新的敏感性分析決策方法，分別彌補(bǔ)了上述兩種缺陷。</p><p>　　5．3．1引入因素發(fā)生變化

104、的概率</p><p>　　取得該投資項目或同類投資項目中某一不確定性因素發(fā)生變化的概率數(shù)據(jù)，將此概率數(shù)據(jù)乘以相對應(yīng)的不確定性因素的敏感度系數(shù)，進(jìn)而計算出綜合了該不確定性因素發(fā)生概率的“期望敏感度系數(shù)”。</p><p><b>　　則有下列公式：</b></p><p>　　期望敏感度系數(shù) = 敏感度系數(shù) × 變動概率</p&

105、gt;<p>　　其中，期望敏感度系數(shù)代表了該不確定性因素的敏感性系數(shù)中值得信任或者說值得關(guān)注的部分。</p><p>　　依然引用3.2.1中的例子來闡明本文針對敏感性分析的改進(jìn)方案，經(jīng)過調(diào)查得到以下表格：</p><p>　　經(jīng)過計算得到新的期望敏感性系數(shù)，可知在考慮了不確定性因素變動概率的情況下，各種不確定性因素敏感性由高到低分別為初始投資、銷售額、工期和利率，與上文中

106、的分析結(jié)論存在區(qū)別。此時應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注對于初始投資的控制，以減少投資項目可能面臨的風(fēng)險。</p><p>　　5．3．2引入因素變動幅度</p><p>　　敏感性分析的根本目的在于找出對投資項目經(jīng)濟(jì)性能夠產(chǎn)生重要影響的風(fēng)險因素，并事先制定對應(yīng)的控制措施，以減少投資項目可能面對的風(fēng)險。通過一般的敏感性分析可以得到投資項目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對于不同不確定性因素的敏感性，即敏感度系數(shù)；同時也可以根據(jù)實踐經(jīng)

107、驗和歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計出各個不確定性因素的變動幅度。</p><p>　　在敏感性分析中引入因素的變動幅度，主要的技術(shù)過程是針對“高影響程度因素”的篩選。所謂“高影響程度因素”，是指的那些具有較高敏感性系數(shù)并且歷史數(shù)據(jù)也顯示其通常擁有較大的變動幅度的不確定性因素，這類因素需要投資決策者高度關(guān)注。依次推之，那些只具有較高敏感性系數(shù)或者只擁有較大變動幅度的不確定性因素，屬于“次影響程度因素”，而那些敏感性系數(shù)很低且變動幅度

108、很小的不確定性因素則屬于“無影響因素”。具體篩選有以下“決策數(shù)軸”：</p><p>　　通過以上的決策數(shù)軸可以清楚的篩選出那些需要投資決策者高度關(guān)注的不確定性因素，這一決策數(shù)軸的關(guān)鍵在于原點(diǎn)O的值的確定，O的值與投資者的風(fēng)險偏好程度以及投資項目的發(fā)展規(guī)劃息息相關(guān)，不同的投資項目應(yīng)當(dāng)更具具體情況確定不同的O值。</p><p>　　另外可以通過統(tǒng)計落在四個區(qū)域中的不確定性因素的數(shù)量來推測投

109、資項目所要面臨的風(fēng)險環(huán)境，當(dāng)高影響程度因素和次影響程度因素的數(shù)量過多時，說明該投資項目所面臨的環(huán)境和自身條件極其惡劣，需要重新考慮該投資方案是否可行；反之，當(dāng)大多數(shù)不確定性因素都為無影響因素時，那么此時的投資項目無疑是處在一種十分確定的環(huán)境和狀態(tài)中，只要戰(zhàn)略清晰、決策得當(dāng)，該投資項目將很大程度上按照投資者的意愿發(fā)展。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b></p>&l

110、t;p>　　[1] 高俊強(qiáng). 投資項目決策不確定性評價方法分析[J].時代經(jīng)貿(mào)，2010（8）：35-38.</p><p>　　[2] 朱獻(xiàn)忠. 投資項目經(jīng)濟(jì)評價中不確定性分析方法研究[J].沿海企業(yè)與科技，2006（3）：66-68.</p><p>　　[3] 易樹平. 投資項目經(jīng)濟(jì)評價不確定性分析方法極其應(yīng)用[J].重慶大學(xué)學(xué)報，2003,26（5）：10-13.</p