國有企業(yè)財務(wù)治理研究——基于結(jié)構(gòu)、機(jī)制與信息的視角.pdf

1、國有企業(yè)財務(wù)治理問題研究的是財權(quán)在所有者與經(jīng)營者之間的合理配置以提高國有企業(yè)的治理效應(yīng),實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)是資本結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的發(fā)揮,保障措施是建立健全國有企業(yè)的激勵和監(jiān)督機(jī)制,并通過財務(wù)信息治理以減少出資者與經(jīng)營者之間的信息不對稱,從而提高財務(wù)治理的效率和效果。 財權(quán)配置是財務(wù)治理的核心。在企業(yè)的權(quán)力結(jié)構(gòu)中,財權(quán)是一種最基本、最主要的權(quán)力,因?yàn)槠髽I(yè)的各種經(jīng)營活動最終都會通過資金和資產(chǎn)的相互交換或轉(zhuǎn)變加以完成并在財權(quán)上有所體現(xiàn)。財權(quán)配置最終

2、通過兩個方面影響企業(yè)的財務(wù)治理,其一是形成特定的資本結(jié)構(gòu),其二是形成一種激勵與監(jiān)督機(jī)制。其中資本結(jié)構(gòu)是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),而激勵與監(jiān)督機(jī)制是財務(wù)治理的制度保證。財權(quán)配置效率的高低在很大程度上受財務(wù)信息質(zhì)量的影響,解決所有者與經(jīng)營者之間財務(wù)信息不對稱問題是有效提高財權(quán)配置效率的途徑,也是改善企業(yè)財務(wù)治理的基礎(chǔ)。 資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)治理效應(yīng),主要是指資本結(jié)構(gòu)在財務(wù)治理中應(yīng)具有的功能和作用,即股權(quán)與債權(quán)之間比例關(guān)系及其各自內(nèi)部具體構(gòu)成所形

3、成的資本結(jié)構(gòu)所應(yīng)發(fā)揮的治理效能。資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)表現(xiàn)為：奠定了治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),確定了權(quán)力的初始分布；調(diào)整利益沖突,權(quán)衡代理成本；改變控制權(quán)爭奪格局,制約相機(jī)治理機(jī)制發(fā)揮；傳遞有用信息,優(yōu)化融資決策；利用杠桿效應(yīng),改變企業(yè)價值。對國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)可采取分類治理。首先是按重要性程度將國有企業(yè)分成兩類,不同類別企業(yè)分別采用不同的治理方式；其次是在上述分類基礎(chǔ)上,再進(jìn)行分層資本結(jié)構(gòu)治理。同時,調(diào)整負(fù)債率與資本利潤率的不對稱,調(diào)整對股權(quán)融資的過

4、度偏好,以優(yōu)化國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 激勵機(jī)制是對財務(wù)治理主體進(jìn)行有效激發(fā)、調(diào)動其參與治理和經(jīng)營的積極性,為企業(yè)創(chuàng)造更大的財務(wù)效益。監(jiān)督機(jī)制是對財務(wù)治理主體行為進(jìn)行有效制約,促使治理主體各盡其責(zé),防止某一主體權(quán)利過度膨脹而損害治理效率。從薪酬激勵來看,國有企業(yè)經(jīng)營者薪酬激勵應(yīng)多元化,重視激勵的長期效果；建立國企經(jīng)營者薪酬與業(yè)績狀況掛鉤的機(jī)制,形成兩者之間的良性循環(huán)。同時要建立國企經(jīng)營者薪酬激勵的主管機(jī)構(gòu)和相應(yīng)的約束機(jī)制。從股權(quán)激勵

5、來看,實(shí)施管理者股權(quán)激勵的國有上市公司發(fā)揮的治理效應(yīng)不明顯。究其原因,股權(quán)激勵效應(yīng)的發(fā)揮必須具備一定的基礎(chǔ)和條件,要考慮企業(yè)特征、管理狀況、企業(yè)文化等因素,并非所有企業(yè)采取股權(quán)激勵都有效。從聲譽(yù)激勵來看,在一定時期內(nèi),經(jīng)營者控制的國有企業(yè)應(yīng)該是有效率的。只有在退休、調(diào)動、免職或?qū)ζ髽I(yè)失去信心時,經(jīng)營者考慮到短期收益很大而未來收益很小,他就會把自己過去樹立起來的良好聲譽(yù)用盡,大量為自己撈取私利,這時企業(yè)的效率就會下降。現(xiàn)行的國有企業(yè)監(jiān)督機(jī)

6、制存在監(jiān)督主體不明確、多頭監(jiān)督、職能交叉等問題,給經(jīng)營者留下了較大的權(quán)利真空,監(jiān)督缺乏有效性是造成國有資本流失的重要原因。應(yīng)該以監(jiān)事會為國有企業(yè)的財務(wù)監(jiān)督主體,在其下設(shè)審計委員會和財務(wù)總監(jiān),以審計委員會為主實(shí)施外部監(jiān)督,以財務(wù)總監(jiān)委派制為主實(shí)施內(nèi)部監(jiān)督,建立一個單一監(jiān)督主體、利益獨(dú)立、職責(zé)明確的國有企業(yè)財務(wù)監(jiān)督體系。在相關(guān)指標(biāo)體系的設(shè)計中,應(yīng)考慮企業(yè)的利益相關(guān)者,從股東、經(jīng)營者、債權(quán)人、員工、顧客、政府、社區(qū)等方面建立起利益相關(guān)者的監(jiān)督

7、框架。 財務(wù)信息的生成和呈報機(jī)制在企業(yè)治理中起著重要作用,高質(zhì)量的財務(wù)信息不但有助于財務(wù)治理效率的提高,而且最終能夠通過財務(wù)治理機(jī)制的渠道來增強(qiáng)資本市場的流動性,降低資本成本,從而提升公司的經(jīng)營業(yè)績,增加企業(yè)價值,推動整個經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展,而有效的財務(wù)治理機(jī)制又能夠有效地抑制財務(wù)報告欺詐和公司的盈余操縱,形成高質(zhì)量的財務(wù)信息。國有上市公司虛假財務(wù)信息事件頻繁出現(xiàn),嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)相關(guān)者的利益,影響了市場資源的優(yōu)化配置。實(shí)證研究的結(jié)果

8、表明治理結(jié)構(gòu)的不完善影響了財務(wù)信息的生成質(zhì)量,而外部注冊會計師和政府部門的監(jiān)督乏力影響了財務(wù)信息的呈報質(zhì)量。有必要建立強(qiáng)制性信息披露制度,對國有上市公司建立統(tǒng)一、規(guī)范、系統(tǒng)的信息披露制度,強(qiáng)化信息披露的時效性,并采取得力措施在全國范圍內(nèi)強(qiáng)制執(zhí)行,提高管理懲罰成本和市場懲罰成本,通過制度的建立和嚴(yán)格地執(zhí)行來防范風(fēng)險。具體措施包括：轉(zhuǎn)換單一披露形式；考慮設(shè)計財務(wù)信息責(zé)任保險制度；增強(qiáng)獨(dú)立董事的財務(wù)監(jiān)督權(quán)；強(qiáng)化監(jiān)事會功能；變革審計收費(fèi)體制等。