基于Copula函數(shù)的抵押債務(wù)證券(CDOs)信用風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、抵押債務(wù)證券（CDOs）是資產(chǎn)支持證券（ABS）中的一種結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品，它是一種以一個(gè)或多個(gè)類別的抵押債務(wù)信用為基礎(chǔ)，基于各種資產(chǎn)證券化技術(shù)，對(duì)債券、貸款等資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，重新分割投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需要來(lái)籌募資金的創(chuàng)新性衍生金融產(chǎn)品。自1988年美國(guó)出現(xiàn)了第一筆抵押債務(wù)證券交易后，該金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展起來(lái)，近年來(lái)，其已成為最受市場(chǎng)關(guān)注和發(fā)展速度最快的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品之一。
　　 2007年美國(guó)爆發(fā)了

2、次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)，來(lái)勢(shì)洶洶的金融危機(jī)讓華爾街的金融巨頭們紛紛垮臺(tái)。而在這場(chǎng)危機(jī)中CDOs扮演了重要的角色，正因?yàn)樗拇嬖谑菇鹑跈C(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)被不斷放大，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。因此，我們應(yīng)該意識(shí)到CDOs雖然是一個(gè)能夠融資和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性信用衍生產(chǎn)品，但是它本身也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，尤其是權(quán)益系列風(fēng)險(xiǎn)最大，我們應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)的研究與管理，以有效的利用這一投資工具。
　　 但是在對(duì)CDOs進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)度量時(shí)，由于資

3、產(chǎn)組合中資產(chǎn)間的違約相關(guān)性具有階躍性而不能過(guò)度依賴現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，因此本文提出在利用計(jì)量模型對(duì)CDOs進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，應(yīng)注意到宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的不同。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)時(shí)，我們可以利用由歷史數(shù)據(jù)得到的資產(chǎn)間違約相關(guān)性來(lái)建立模型分析資產(chǎn)組合的整體信用風(fēng)險(xiǎn)。本文這里采用由信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移矩陣推出資產(chǎn)間的違約相關(guān)性和單個(gè)資產(chǎn)的邊緣分布，然后利用連接函數(shù)進(jìn)行擬合得到整個(gè)資產(chǎn)池的違約概率，進(jìn)而度量出整個(gè)資產(chǎn)池存在的潛在風(fēng)