機會窗口理論下我國上市公司的增發(fā)行為研究.pdf

1、機會窗口理論認為由于投資者與經(jīng)營者之間存在信息不對稱，企業(yè)會選擇在其股價被高估的時候增發(fā)新股。雖然投資者會將增發(fā)公告視為“壞消息”并據(jù)此修正其對企業(yè)股價的預期，由此產(chǎn)生增發(fā)公告日價格負效應，但非理性且處于信息弱勢的投資者對這一信號的反應可能不足或過度。如果反應不足，則將導致企業(yè)增發(fā)新股的定價基礎是仍然被高估了的股票價格，這樣企業(yè)就可以通過增發(fā)獲得超出新股實際價值的收益。但股票價格不能長期偏離其實際價值。長期內(nèi)，投資者會根據(jù)企業(yè)經(jīng)營過程中

2、發(fā)出的信號不斷修正其估計，因此根據(jù)機會窗口理論會出現(xiàn)增發(fā)企業(yè)長期收益率走低的現(xiàn)象。 本文以中國滬深股市80家增發(fā)企業(yè)為研究樣本，并以企業(yè)規(guī)模和凈資產(chǎn)收益率為標準選擇了相應的配比企業(yè)，將企業(yè)的市值賬值比M/B和根據(jù)剩余收入模型估計的股價錯誤定價程度變量Misvalu作為機會窗口的替代變量，來檢驗機會窗口理論在中國股票市場的適應性問題。通過對樣本企業(yè)和配比企業(yè)增發(fā)決策的Logistic回歸發(fā)現(xiàn)企業(yè)增發(fā)前被高估的程度越大，企業(yè)增發(fā)的愿