內(nèi)生性視角下中國(guó)貨幣政策規(guī)則轉(zhuǎn)型研究.pdf

1、近年來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)價(jià)格膨脹、對(duì)外貿(mào)易摩擦加劇、人民幣升值壓力增大等多種矛盾的膠著之中。自2006年以來(lái)，央行共12次提高存款準(zhǔn)備金率，10次提高金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，但通貨膨脹壓力依然未能消減。對(duì)沖操作和信貸控制，成為我國(guó)央行貨幣政策越來(lái)越依賴(lài)的重要政策工具。現(xiàn)實(shí)操作出現(xiàn)困難的根源在于我國(guó)以貨幣供應(yīng)量與匯率作為貨幣政策雙重名義錨的事實(shí)：具體而言，在盯住美元的固定匯率制下，當(dāng)人民幣幣值存在低估或美元走弱時(shí)，中

2、國(guó)國(guó)際收支將出現(xiàn)巨額順差，在強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，大量順差將造成基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)度，在沖銷(xiāo)不完善的情況下，基礎(chǔ)貨幣的過(guò)度投放會(huì)促使資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成，出口部門(mén)的繁榮與市場(chǎng)過(guò)多的流動(dòng)性會(huì)促使投資的繁榮，這一現(xiàn)象的持續(xù)，很容易促使通貨膨脹產(chǎn)生。而反過(guò)來(lái)，當(dāng)人民幣存在高估或美元走強(qiáng)時(shí)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)很高的對(duì)外貿(mào)易依存度，出口額大幅下降，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期內(nèi)需的不足，原來(lái)形成的出口能力使物價(jià)持續(xù)走低，此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)放緩與價(jià)格緊縮之中?；蛟S，我們可以把原

3、因歸咎于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯后上，但也不容否認(rèn)，在貨幣政策雙重名義錨下，貨幣成為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮推波助瀾的重要工具。在中國(guó)貨幣供給內(nèi)生性日益增強(qiáng)與貨幣政策遵從規(guī)則而非相機(jī)抉擇的世界潮流下，以全方位、立體的視角研究中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)型及其支持條件，具有重大而深遠(yuǎn)的理論與現(xiàn)實(shí)意義。 全文共分七章，主要探討貨幣政策為什么選擇規(guī)則而非相機(jī)抉擇，哪種目標(biāo)規(guī)則更能適合中國(guó)貨幣政策實(shí)踐，不同工具規(guī)則對(duì)中國(guó)近十年來(lái)的貨幣政策的檢驗(yàn)意義，中國(guó)十余年來(lái)的

4、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下貨幣供給的內(nèi)生性特征及其對(duì)貨幣政策的影響，中國(guó)向通貨膨脹目標(biāo)制轉(zhuǎn)型的路徑與支持條件。 本文主要?jiǎng)?chuàng)新包括：1、對(duì)中國(guó)貨幣政策全方位、立體的多種規(guī)則的適用性進(jìn)行考察與分析。2、運(yùn)用同一時(shí)段的較長(zhǎng)時(shí)期樣本數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)貨幣政策進(jìn)行了多種工具規(guī)則的檢驗(yàn)，在可比性更強(qiáng)的基礎(chǔ)上對(duì)不同工具規(guī)則進(jìn)行了實(shí)證分析結(jié)果的比較。3、考慮中國(guó)近年來(lái)貨幣政策實(shí)踐的影響因素，對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給內(nèi)生性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。4、分別提出了中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)型的過(guò)