內(nèi)生性視角下中國貨幣政策規(guī)則轉(zhuǎn)型研究.pdf

1、近年來，中國宏觀經(jīng)濟處于流動性過剩、資產(chǎn)價格膨脹、對外貿(mào)易摩擦加劇、人民幣升值壓力增大等多種矛盾的膠著之中。自2006年以來，央行共12次提高存款準備金率，10次提高金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，但通貨膨脹壓力依然未能消減。對沖操作和信貸控制，成為我國央行貨幣政策越來越依賴的重要政策工具?，F(xiàn)實操作出現(xiàn)困難的根源在于我國以貨幣供應(yīng)量與匯率作為貨幣政策雙重名義錨的事實：具體而言，在盯住美元的固定匯率制下，當人民幣幣值存在低估或美元走弱時，中

2、國國際收支將出現(xiàn)巨額順差，在強制結(jié)售匯制度下，大量順差將造成基礎(chǔ)貨幣投放過度，在沖銷不完善的情況下，基礎(chǔ)貨幣的過度投放會促使資產(chǎn)價格泡沫的形成，出口部門的繁榮與市場過多的流動性會促使投資的繁榮，這一現(xiàn)象的持續(xù)，很容易促使通貨膨脹產(chǎn)生。而反過來，當人民幣存在高估或美元走強時，由于中國經(jīng)濟很高的對外貿(mào)易依存度，出口額大幅下降，加之中國經(jīng)濟長期內(nèi)需的不足，原來形成的出口能力使物價持續(xù)走低，此時經(jīng)濟處于增長放緩與價格緊縮之中?；蛟S，我們可以把原

3、因歸咎于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯后上，但也不容否認，在貨幣政策雙重名義錨下，貨幣成為經(jīng)濟擴張與收縮推波助瀾的重要工具。在中國貨幣供給內(nèi)生性日益增強與貨幣政策遵從規(guī)則而非相機抉擇的世界潮流下，以全方位、立體的視角研究中國貨幣政策轉(zhuǎn)型及其支持條件，具有重大而深遠的理論與現(xiàn)實意義。 全文共分七章，主要探討貨幣政策為什么選擇規(guī)則而非相機抉擇，哪種目標規(guī)則更能適合中國貨幣政策實踐，不同工具規(guī)則對中國近十年來的貨幣政策的檢驗意義，中國十余年來的

4、宏觀經(jīng)濟形勢下貨幣供給的內(nèi)生性特征及其對貨幣政策的影響，中國向通貨膨脹目標制轉(zhuǎn)型的路徑與支持條件。 本文主要創(chuàng)新包括：1、對中國貨幣政策全方位、立體的多種規(guī)則的適用性進行考察與分析。2、運用同一時段的較長時期樣本數(shù)據(jù)對中國貨幣政策進行了多種工具規(guī)則的檢驗，在可比性更強的基礎(chǔ)上對不同工具規(guī)則進行了實證分析結(jié)果的比較。3、考慮中國近年來貨幣政策實踐的影響因素，對中國基礎(chǔ)貨幣供給內(nèi)生性進行了實證檢驗。4、分別提出了中國貨幣政策轉(zhuǎn)型的過