信用風險對我國上市公司資本結構的影響淺析.pdf

1、資本結構是現(xiàn)代金融的核心問題之一，它是企業(yè)相關利益者權利義務的集中體現(xiàn)，影響著企業(yè)的經(jīng)營治理狀況，進而影響著企業(yè)的價值。自1958年Modigliani和Miller提出了MM理論以來，許多學者不斷放寬限制條件，從不同角度相繼提出許多著名理論。在資本結構影響因素領域，許多學者也已經(jīng)進行了大量的實證研究，取得了許多有意義的成果。同時，在全球信用不斷膨脹的背景下，信用風險暴露越來越嚴重，已成為各國金融系統(tǒng)所面臨的主要風險之一。信用風險的研究

2、，特別是準確度量也成為金融機構、投資者、政府監(jiān)管部門關注的焦點。在資本結構和信用風險的研究都在如火如荼的進行時，有些學者開始關注兩者之間的關系，希望發(fā)現(xiàn)信用風險對資本結構的影響，為資本結構影響因素的研究上輸送新鮮血液。本文受此啟發(fā)，也試圖在信用風險對資本結構的影響上進行研究，為這一領域的研究貢獻力量，也為以后學者的研究提供一個參考。 本文共分五個部分。 第一部分，介紹了本文研究背景和意義，以及本文的主要內容和思路。

3、 第二部分是文獻綜述，以時間為縱軸，對傳統(tǒng)資本結構理論、現(xiàn)代資本結構理論、新資本結構理論以及資本結構影響因素方面的研究情況進行了全面闡述；并介紹了信用風險度量方面的研究成果，最后是信用風險對資本結構影響方面的現(xiàn)有研究。 第三部分是信用風險對上市公司資本結構影響的理論說明。主要從兩個角度進行分析，首先從股東權益最大化角度，其次從委托代理角度，也就是經(jīng)理人權益最大化的角度。最后得出了一致結論。 第四部分是信用風險對上市公司

4、資本結構影響的實證分析。這部分運用計量經(jīng)濟學中面板數(shù)據(jù)的固定效應模型，通過信用風險等解釋變量對資本結構的回歸，分析兩者的關系。這里信用風險通過Z值判別模型進行量化，其他解釋變量包括：公司規(guī)模、市場競爭性、財務困境成本、資產擔保價值和非債務稅盾。把Z值和影響資本結構的其他解釋變量一起納入回歸模型，是本文的一個創(chuàng)新點。最后對ST公司的情況作了補充說明。 第五部分是結論、啟示和研究局限。本文通過理論方面的說明，以及實證部分的研究，得出

5、了一致結論：信用風險和資木結構呈現(xiàn)負相關關系，信用風險越小，負債與權益之比越大。也就是說信用風險越小的上市公司，越傾向于債務融資，反之，信用風險越大的上市公司，越傾向于權益融資。 當然本文的研究還有很多不完善的地方，如本文的數(shù)據(jù)是來自上市公司公開披露的財務信息，這些財務數(shù)據(jù)的真實性有令人質疑的地方；信用風險的度量上也尚有改進之處。但是本文的研究方法和得出的結論，仍然可以作為以后學者研究的參考，為信用風險和資本結構關系的研究領域彌