基于可持續(xù)增長的中國上市公司股權(quán)融資問題研究.pdf

1、資金是企業(yè)的血液和生命力，企業(yè)融資是一個(gè)經(jīng)久不衰的話題。相比于西方發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，我國企業(yè)融資的一個(gè)顯著特點(diǎn)是具有強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，一旦有在證券市場(chǎng)上融資的機(jī)會(huì)，大多企業(yè)都不會(huì)放棄。上市公司管理層以在證券市場(chǎng)上融得巨額資金為終極目標(biāo)，而不管企業(yè)是否真正需要資金，以及如何合理運(yùn)用資金以提高業(yè)績。根據(jù)可持續(xù)增長理論，企業(yè)融資時(shí)，可以通過比較實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率來考察企業(yè)是否存在內(nèi)在增長引起的資金需求，從而從財(cái)務(wù)角度判斷股權(quán)融資的合理性

2、。本文借鑒可持續(xù)增長模型，通過實(shí)證分析來驗(yàn)證我國上市公司股權(quán)融資的財(cái)務(wù)合理性，并檢驗(yàn)股權(quán)融資資金使用效率，從而為股票發(fā)行審核以及提高資金使用效率提供建議。國內(nèi)外將可持續(xù)增長運(yùn)用于股權(quán)融資的實(shí)證研究較少，因此，通過可持續(xù)增長研究上市公司股權(quán)融資財(cái)務(wù)合理性具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　首先，對(duì)已有的研究成果進(jìn)行歸納及分析評(píng)述，再按照融資實(shí)質(zhì)和形式、融資相關(guān)理論分析、可持續(xù)增長的內(nèi)涵、理論及模型以及可持續(xù)增長與融資的相關(guān)性機(jī)理等方

3、面進(jìn)行深入闡述，為實(shí)證研究打下理論基礎(chǔ)。
　　其次，通過運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)和WilcoxonSignedRanks檢驗(yàn)法，選取滬深兩市2003至2006年四年間進(jìn)行IPO、增發(fā)新股以及配股的367家樣本公司，對(duì)其在證券市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資是否基于快速增長而引起的外在資金需求，即股權(quán)融資的財(cái)務(wù)合理性，以及上市公司IPO、增發(fā)、配股三種形式的股權(quán)融資資金使用效率問題進(jìn)行實(shí)證分析。檢驗(yàn)結(jié)果顯示：上市公司IPO、增發(fā)新股、以及配股融資不是源于公司