實際控制人、超額控制度與我國上市公司經(jīng)營績效研究.pdf

1、公司所有權(quán)和控制權(quán)一直是公司治理研究領(lǐng)域爭論的焦點。一些學者，例如LLSV，證實世界上大部分公司所有權(quán)是集中的，因而，目前許多學者在公司治理研究中多采用LLSV研究范式。本文也采用LLSV研究范式，通過追溯我國上市公司的實際控制人，從實際控制人的所有權(quán)屬性和其擁有的超額控制度來系統(tǒng)的考察實際控制人對公司經(jīng)營績效的影響：前者指實際控制人是國有性質(zhì)還是非國有性質(zhì)及其具體分類(本文將其分為11類)；超額控制權(quán)包括兩重含義，第一重是指實際控制人

2、擁有的控制權(quán)、現(xiàn)金流量權(quán)以及二者的分離程度，第二重是指實際控制人所占董事席位與控制權(quán)的偏離程度。
　　 首先在理論方面，我們在對公司控制權(quán)和超額控制權(quán)配置理論綜合闡述的基礎(chǔ)上，通過第一重超額控制度與公司經(jīng)營績效數(shù)學模型的推導，得出如下結(jié)論：（1）當實際控制人擁有現(xiàn)金流量權(quán)越多時，其對公司利潤的侵占就越少；（2）當實際控制人擁有的控制權(quán)越多時，其對公司利潤的侵占就越多；(3) 當實際控制人由于所有權(quán)屬性不同而面臨較低的邊際成本時，

3、其對上市公司利潤的侵占將越多。
　　 其次在實證方面，以2003-2005年A股所有上市公司為樣本，通過不同實際控制人類型與超額控制度對公司經(jīng)營績效回歸分析，我們發(fā)現(xiàn)：（1）不同的國有實際控制人對公司經(jīng)營績效的影響是不同的，除國務(wù)院國資委所擁有第一重超額控制度對上市公司的經(jīng)營績效有負向影響外，其他國有實際控制人所擁有第一重超額控制度對上市公司的經(jīng)營績效都有正向影響；國有實際控制人所擁有的第二重超額控制度對上市公司的經(jīng)營績效有負向

4、影響；（2）非國有實際控制人對公司經(jīng)營績效的影響也是不同的，如民營上市公司的實際控制人所擁有的第一重超額控制度對公司績效有顯著的正向影響，這一結(jié)論與國內(nèi)外大多數(shù)的學者研究的結(jié)論不一致，第二重超額控制度與公司績效呈負向關(guān)系；而當實際控制人為一般法人企業(yè)時，第一重超額控制度對公司績效沒有影響，當實際控制人所占董事席位超過控制權(quán)時候，將對公司績效有負向影響。
　　 最后，我們在前文的研究實證的基礎(chǔ)上，總結(jié)了對我國公司治理結(jié)構(gòu)及資本市場