我國家族上市公司實際控制人特征與企業(yè)價值的關(guān)系研究.pdf

1、家族企業(yè)作為一種經(jīng)濟組織形式，它源遠流長、久盛不衰，不僅在家族價值觀濃郁的泛東亞國家和地區(qū)中占據(jù)重要的地位，而且在崇尚個人理性、市場相對規(guī)范、信息傳遞渠道通暢的歐美發(fā)達市場經(jīng)濟國家里，家族經(jīng)營和控制的企業(yè)仍然占有重要的一極。在中國，隨著改革開放的深入和國家扶持民營企業(yè)發(fā)展政策的不斷出臺以及中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板融資平臺的建立，家族企業(yè)獲得了飛躍式地發(fā)展，越來越多的家族企業(yè)開始上市。作為在家族企業(yè)的經(jīng)營活動中具有核心影響力的實際控制人，他們的

2、一舉一動都會直接或間接影響到家族企業(yè)的發(fā)展，因此從實際控制人的角度來研究具有很大的現(xiàn)實意義。
　　 本文采用2011年度《中國家族企業(yè)發(fā)展報告》中對家族企業(yè)的廣義定義，以2009年至2011年在上海和深圳證券交易所上市的家族企業(yè)作為研究樣本，采用主成分分析和因子分析法來對企業(yè)價值進行綜合測量，從家族上市公司實際控制人特征出發(fā)，探討諸如其產(chǎn)生方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、所任職位以及未來控制權(quán)傳遞等特征對企業(yè)價值的影響。
　　 通過建立

3、多元線性回歸模型并采用SPSS17.0統(tǒng)計軟件進行實證分析發(fā)現(xiàn):第一，實際控制人的產(chǎn)生方式與家族上市公司的價值存在顯著的相關(guān)性，即通過IPO直接上市產(chǎn)生的相對于買殼上市的產(chǎn)生方式而言更有利于提升企業(yè)價值;第二，實際控制人的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度、控制鏈的長度（層級）與企業(yè)價值負相關(guān)，另外，通過與其產(chǎn)生方式相結(jié)合進行研究發(fā)現(xiàn)，實際控制人以買殼方式產(chǎn)生時其兩權(quán)分離程度對企業(yè)價值的不利影響更加嚴重;第三，實際控制人的持股比例與企業(yè)價值呈現(xiàn)