民營上市公司家族控制與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、本文基于公司治理的基本理論，對民營上市公司家族控制這種治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行理論探討和實(shí)證研究。民營上市公司兼具家族企業(yè)和現(xiàn)代企業(yè)的特點(diǎn)，由此產(chǎn)生獨(dú)特的雙重委托代理關(guān)系：家族控制股東與小股東的代理關(guān)系和家族股東與經(jīng)理人的代理關(guān)系。本文研究的目的在于試圖回答這樣的問題：家族控制是否有效率，與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系是怎么樣的?民營上市公司是否應(yīng)該擺脫家族式管理的制約，讓渡控制權(quán)，向?qū)I(yè)化管理的治理結(jié)構(gòu)演變?本文研究認(rèn)為，能否構(gòu)建一個(gè)優(yōu)化的公司

2、治理結(jié)構(gòu)是民營上市公司成長的關(guān)鍵所在。無論選擇什么樣的治理結(jié)構(gòu)，其實(shí)都是一種適應(yīng)性的制度安排。 本文選擇我國2003年滬深兩市110家A股家族控制上市公司為樣本，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究了家族持股比例、家族參與管理比例、董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例等變量與企業(yè)價(jià)值、凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系。結(jié)果表明：家族控制變量與企業(yè)價(jià)值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著家族持股比例和家族參與管理比例的升高，企業(yè)價(jià)值反而降低。家族治理的代理成本一定程度上已成為企業(yè)價(jià)值增